2024年8月社融数据点评：政府债支撑社融，M2增速企稳

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 2024 年 8 月社融数据点评 政府债支撑社融，M2 增速企稳 2024 年 09 月 14 日 事件：9 月 13 日，央行发布 2024 年 8 月社融及金融统计数据，8 月社融存量同比增速 8.1%，新增社融 30298 亿元，新增人民币贷款 9000 亿元。 ➢ 政府债净融资为社融增速主要支撑项。8 月社融（存量）同比增速为 8.1%，较 7 月回落 0.1pct，新增社融 30298 亿元，同比少增 981 亿元。 拆分社融（增量）结构来看：政府债继续对社融形成支撑，表外融资现象略有提升，信贷继续拖累社融增速。8 月，政府债同比多增 4371 亿元，主要源于地方债发行放量；表外融资同比多增 156 亿元，主要由信托贷款支撑，未贴现票据同比少增，或是在一般性信贷增长乏力下，银行承兑汇票从表外向表内转化；除政府债外的直接融资增量回落，企业债券、股票融资同比分别少增 1096 亿元、905亿元；信贷增量延续回落，同比少增 2971 亿元。 ➢ 贷款增长仍主要来源于票据融资。8 月人民币贷款新增 9000 亿元，同比少增 4600 亿元。企业端，票据融资延续较快增长，8 月票据融资新增 5451 亿元，同比多增 1979 亿元，或反映出企业长期投资意愿不足，相对更倾向于期限短、流动性高的票据融资，一般性贷款增长延续承压，8 月企业短贷、中长贷分别同比多减 1499 亿元、同比少增 1544 亿元。居民端，信贷需求仍相对偏弱，8 月居民短贷、中长贷同比少增 1604、402 亿元。 ➢ M2 增速企稳，M1 增速继续下探。8 月 M2、M1 同比增速为 6.3%、-7.3%，较 7 月分别持平、-0.7pct。M2 余额增速连续两个月保持平稳，反映金融对实体经济的支持力度保持在相对稳定水平，M1 余额增速继续下行，判断或仍与禁止“手工补息”、存款向理财分流、需求侧动能偏弱等因素有关。 8 月人民币存款同比多增 0.96 万亿元，拆分存款（增量）结构来看，8 月企业和居民存款分别同比少增 0.08 万亿元、0.54 万亿元，主要流向非银部门；非银同业存款继续保持高增，同比多增 1.36 万亿元；政府债发行提速下，财政存款同比多增 0.57 万亿元。 ➢ 投资建议：M2 增速平稳，政府债发行提速 现阶段，金融总量指标增速已有所企稳，且央行表示支持货币政策立场不变，积极的货币政策对经济稳增长提供良好支撑；另一方面，政府投资力度持续加码，有望对社融形成一定支撑。受存量房贷降息预期、中报业绩披露等影响，板块近期有所回调，然而，在经济企稳向好进程中，银行高股息配置价值仍较具吸引力。综上，维持银行板块“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动超预期；货币政策转向；政策效果不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价(元) EPS（元） PB（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601328.SH 交通银行 6.48 1.25 1.27 1.31 0.5 0.5 0.5 推荐 601665.SH 齐鲁银行 4.14 0.90 1.02 1.18 0.6 0.5 0.5 推荐 601128.SH 常熟银行 6.14 1.20 1.41 1.65 0.7 0.6 0.5 推荐 601077.SH 渝农商行 4.78 0.96 1.01 1.07 0.5 0.4 0.4 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 9 月 13 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 王琮雯 执业证书： S0100123120017 邮箱： wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.上市银行 24H1 业绩综述：扩张放缓，质量稳健，利润回暖-2024/09/04 2.六家国有大行 2024 年半年报点评：非息支撑营收，集体中期分红-2024/09/01 3.2024 年 7 月社融数据点评：社融增速企稳，M1 增速下探至-6.6%-2024/08/14 4.24Q2 银行业监管数据点评：息差持平，扩表放缓，盈利稳定-2024/08/12 5.银行板块 24Q2 基金持仓点评：被动资金大幅增配，主动基金参与有限-2024/07/22 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：截至 2024 年 8 月存量社融、贷款及货币同比增速 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图2：截至 2024 年 8 月新增社融结构：净增（亿元） 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图3：截至 2024 年 8 月新增社融结构：同比（亿元） 资料来源：人民银行，民生证券研究院 5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%2019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08社融：YoY人民币贷款：YoYM2：YoY(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08人民币贷款表外直接融资政府债券其他(20,000)(10,000)010,00020,0002022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08人民币贷款表外直接融资政府债券其他行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：截至 2024 年 8 月金融机构人民币贷款：净增（亿元） 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图5：截至 2024 年 8 月金融机构人民币贷款：同比（亿元） 资料来源：人民银行，民生证券研究院 图6：截至 2024 年 8 月直接融资：净增（亿元） 资料来源：人民