2024年中报点评：各项业务虽然随市小幅波动，但经营亮点颇多

第 1 页 / 共 10 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 各项业务虽然随市小幅波动，但经营亮点颇多 ——国泰君安(601211)2024 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-09-05) 收盘价(元) 14.70 一年内最高/最低(元) 15.29/13.05 沪深 300 指数 3,257.76 市净率(倍) 0.88 总市值(亿元) 1,308.85 流通市值(亿元) 1,304.21 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 16.64 总资产(亿元) 8,980.60 所有者权益(亿元) 1,680.96 净资产收益率(%) 3.11 总股本(亿股) 89.04 H 股(亿股) 13.92 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《国泰君安(601211)年报点评：机构经纪全面增长，投资、国际业务回暖》 2024-04-08 《国泰君安(601211)中报点评：华安基金实现并表，投资收益明显改善》 2023-09-01 《国泰君安(601211)年报点评：多项业务降幅可控，投行实现逆势增长》 2023-03-31 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 13 日 2024 年中报概况:国泰君安 2024 年上半年实现营业收入 170.70 亿元，同比-6.89%；实现归母净利润 50.16 亿元，同比-12.64%。基本每股收益 0.52 元，同比-14.75%；加权平均净资产收益率 3.11%，同比-0.64个百分点。2024 年半年度拟 10 派 1.5 元（含税）。 点评：1.2024H 公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，资管业务净收入占比基本持平，经纪、投行、利息净收入占比出现下降。2.零售及机构经纪业务市场份额均保持增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-12.13%。3.各类债券主承销金额和市场份额均实现明显增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-24.71%。4.券商资管业务表现平稳，公募基金业务略有承压，合并口径资管业务手续费净收入同比-8.06%。5.固收自营取得良好业绩，泛自营投资业绩保持平稳，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-6.09%。6.融资融券与股票质押规模同步出现下降，合并口径利息净收入同比-32.21%。7.境外交易及投资净收入显著改善，国际业务收入同比+40.69%，持续回暖。 投资建议:报告期内公司零售经纪业务各主要指标保持全面增长、机构经纪业务稳中有升；积极把握债券市场机遇，推动债券承销额和市场份额明显增长，并对股权融资业务的下滑形成对冲；积极发展客需业务，固收自营取得良好业绩，泛自营业务投资收益保持平稳；国际业务持续回暖。9 月5 日晚间公司发布公告正在筹划吸收合并海通证券。如果该重组事项能够最终实施，公司将跃升为行业龙头。在不考虑吸收合并海通证券的情况下，预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为 0.83 元、0.90 元，BVPS 分别为17.19 元、18.13 元，按 9 月 5 日公司停牌前收盘价 14.70 元计算，对应P/B 分别为 0.86 倍、0.81 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 354.71 361.41 330.19 353.38 增长比率 -17% 2% -9% 7% 归母净利(亿元) 115.07 93.47 79.29 85.25 增长比率 -23% -19% -15% 8% EPS(元) 1.24 0.98 0.83 0.90 市盈率(倍) 10.25 11.32 17.71 16.33 BVPS(元) 15.90 16.51 17.19 18.13 市净率(倍) 0.87 0.91 0.86 0.81 资料来源：Wind、中原证券研究所 -15%-12%-9%-7%-4%-1%2%4%2023.092024.012024.052024.09国泰君安沪深30011779第 2 页 / 共 10 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国泰君安 2024 年中报概况： 国泰君安 2024 年上半年实现营业收入 170.70 亿元，同比-6.89%；实现归母净利润50.16 亿元，同比-12.64%。基本每股收益 0.52 元，同比-14.75%；加权平均净资产收益率3.11%，同比-0.64 个百分点。2024 年半年度拟 10 派 1.5 元（含税），分派红利总额占上半年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 26.63%。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高 2024H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他净收入占比分别为 18.0%、6.8%、11.3%、6.1%、29.7%、28.1%，2023 年分别为 18.8%、10.2%、11.3%、7.8%、26.3%、25.6%。 2024H 公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，资管业务净收入占比基本持平，经纪、投行、利息净收入占比出现下降。其中，经纪、投行及利息净收入占比均降至 2016 年以来新低，其他业务收入占比提升至 2016 年以来新高。 根据公司 2024 年中报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为:1.政府补助及手续费返还收入，本期合计为 6.12 亿元，同比+16.94%；2.销售大宗商品收入及其他，本期合计为 38.42 亿元，同比+14.05%。 图 1：2016-2024H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2.零售及机构经纪业务市场份额均保持增长 2024H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 30.78 亿元，同比-12.13%。 27.8%23.9%19.6%18.8%24.0%22.2%21.5%18.8%18.0%13.8%11.5%9.0%8.7%10.6%9.5%12.2%10.2%6.8%9.3%7.6%6.7%5.6%4.4%4.2%4.6%11.3%11.3%17.9%24.3%26.1%17.5%16.2%13.1%13.4%7.8%6.1%30.4%29.4%26.2%30.1%26.2%28.0%21.9%26.3%29.7%0.9%3.2%12.5%19.4%18.6%23.1%26.3%25.6%28.1%0%10%20