华兰疫苗(301207)中报点评：业绩承压，等待流感疫苗销售回暖

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 生物医药Ⅱ 分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 业绩承压，等待流感疫苗销售回暖 ——华兰疫苗(301207)中报点评 证券研究报告-中报点评 谨慎增持(首次) 市场数据(2024-09-12) 收盘价(元) 16.77 一年内最高/最低(元) 34.33/15.63 沪深 300 指数 3,172.47 市净率(倍) 1.70 流通市值(亿元) 23.75 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 9.84 每股经营现金流(元) 0.42 毛利率(%) 75.43 净资产收益率_摊薄(%) 0.43 资产负债率(%) 18.51 总股本/流通股(万股) 60,102.75/14,164.85 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 13 日 投资要点： ⚫ 公司创建于 2005 年，2022 年在深圳创业板上市，是一家专业从事人用疫苗研发、生产、销售的高新技术企业。目前，公司已取得《药品注册证书》的疫苗有流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗及四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型）、甲型 H1N1 流感病毒裂解疫苗、 ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）、A 群 C 群脑膜炎球菌多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）以及吸附破伤风疫苗。合计 8 款产品，涵盖病毒类疫苗、细菌类疫苗、基因重组类疫苗三大领域。其中流感疫苗是公司主要的收入来源。 ⚫ 2024 年上半年，公司实现营业收入 3552.90 万元，同比下降76.25%；实现归属于上市公司股东的净利润 2527.44 万元，同比下降 76.65%；实现归属于上市公司股东的扣非后净利润-2132.15万元，同比下滑 136.84%。基本每股收益 0.04 元。 ⚫ 上半年主要产品价格下调。公司 6 月 5 日公告显示，当日起对公司四价流感疫苗产品价格进行调整。其中，四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、预充式 0.5ml/支） 调整至 88 元/支；四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、西林瓶 0.5ml/瓶）调整至 85 元/瓶；四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型、 预充式 0.25ml/支）调整至128 元/支。 ⚫ 2024 年上半年收入大幅下降的主要原因是：2023 年一季度国内多地爆发甲流疫情，疫苗销量较往年增长显著，2024 年上半年，流感疫情较为平稳，同时四价流感疫苗价格调整影响了当期的销售进度。其中，流感疫苗实现销售收入 1120.75 万元，同比大幅下降 92.43%；狂犬疫苗实现销售收入 2133.39 万元。 ⚫ 从期间费用率看，2024 年上半年公司销售费用率为 62.40%，较上年同期提升了 35.13 个百分点；管理费用率为 135.14%，较上年同期提升了 112.13 个百分点；研发费用率为 131.82%，较上年同期提升了 97.48 个百分点。下半年随着流感疫苗消费旺季的到来，预计公司的期间费用率将进一步下降。 ⚫ 在研管线仍在推进。冻干 A 群 C 群脑膜炎球菌结合疫苗目前已完成 III 期临床试验，预计 2025 年报产，吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗预计 2024 年下半年启动 III 期临床试验。 ⚫ 考虑到流感疫苗价格的下调，预计公司流感疫苗 2024 年的销售收入或将下滑。预计公司 2024 年-2026 年每股收益分别为 0.88-46%-38%-29%-20%-12%-3%6%14%2023.092024.012024.052024.09华兰疫苗沪深30011779 生物医药Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 元，1.09 元和 1.19 元，对应 9 月 12 日收盘价 16.77 元，动态市盈率分别为 19.06 倍，15.39 倍和 14.09 倍，给予公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示：产品结构单一风险，流感疫情不确定风险，在研产品研发风险，市场竞争加剧风险，产品质量风险等 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,826 2,410 2,049 2,356 2,710 增长比率（%） -0.23 32.03 -15.00 15.00 15.00 净利润（百万元） 520 860 530 657 713 增长比率（%） -16.32 65.49 -38.39 24.02 8.54 每股收益(元) 0.86 1.43 0.88 1.09 1.19 市盈率(倍) 19.50 11.73 19.06 15.39 14.09 资料来源：聚源，中原证券研究所 生物医药Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入、归母净利润及同比增速一览 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 2：公司销售毛利率及销售净利率一览 图 3：公司期间费用率一览-% 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 -100-500501001502000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002019年2020年2021年2022年2023年1H2024营业收入-百万元归母净利润-百万元营业收入同比增速-%归母净利润同比增速-%0.0050.00100.00150.00200.002021年2022年2023年1H2024销售毛利率(%)销售净利率(%)0.00100.00200.00300.00400.002021年2022年2023年1H2024销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 生物医药Ⅱ 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,193 5,227 5,886 6,289 6,825 营业收入 1,826 2,410 2,049 2,356 2,710 现金 600 641 755 814 1,018 营业成本 217 287 553 636 732 应收票据及应收账款 1,796