通信行业云计算系列报告（一）：深度复盘全球公有云变迁史，掘金万亿云市场

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 通信 | 通信 推荐（维持） 深度复盘全球公有云变迁史，掘金万亿云市场2019 年09 月22 日 通信行业云计算系列报告（一） 上证指数 3006 行业规模 占比% 股票家数（只） 122 3.3 总市值（亿元） 14754 2.6 流通市值（亿元） 10125 2.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.9 -4.0 25.3 相对表现 5.0 -6.6 6.4 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《光环新网（300383）—大 IT 云化浪潮下的 IDC 王者》2019-07-01 2、《通信行业 2019 年中期投资策略：国产崛起，“三明一暗”布局 5G 大产业机遇》2019-06-18 3、《通信行业 2019 年度投资策略：代际更迭，5G 元年，把握确定性投资机遇》2018-12-05 本篇报告对全球公有云市场变迁史以及海外云巨头成长史进行了深度复盘，同时对中美公有云市场的发展进行了对比，我们认为国内云市场发展尚处于导入期，云产业链具备长期高成长性，行业目前有拐点向上投资机遇，维持“推荐”评级。 公有云市场马太效应显著，研发实力为核心竞争力，对标全球，我们预判阿里云龙头地位有望持续强化，腾讯云、金山云、华为云有望紧随其后，其他竞争者将逐步转型或退出。互联网巨头通过“先发优势+研发实力”抢跑云市场，其他企业通过“高粘性软件应用+研发实力”持续追赶；设备商的云业务与传统业务“左右手互搏”，打造混合云为发展方向；运营商缺乏研发和运营能力，逐渐退出；小公司缺乏资金和研发能力，逐渐转型为云托管服务商。 云计算是对传统 IT 模式的颠覆，为 5G 时代最受益方向，具备长期发展周期。云计算是对传统 IT 模式从底层硬件到业务模式的颠覆，改变了核心芯片、网络体系、硬件体系、软件模式、IT 服务等，对外提供按需分配、可计量的 IT服务，传统 IT 市场空间为万亿级别，目前云计算收入在 IT 支出占比还较低，未来提升空间较大，尤其到了 5G 时代，移动互联网向人工智能+万物互联过渡，产业重心将从“端”转“云”，云计算有望在 5G 时代迎来发展新风口。海外云巨头资本开支增速逐步回暖，有望带动云产业链走出小周期底部。从2018 年 Q2 开始，受到宏观经济等因素的影响，海外云巨头资本开支增速开始回落，云厂商相继下调资本开支指引，而进入到 2019 年 Q2，云巨头资本开支增速有所回暖，同比上升 6.2%，我们预计未来几个季度全球云巨头有望逐步恢复到正常建设水平，带动云产业链重回高增长轨道。投资建议：云产业链具备长期高成长性，重点推荐 IDC：光环新网；光网络：星网锐捷、中际旭创、天孚通信、太辰光、新易盛；服务器：浪潮信息（计算机组覆盖）；云视频：亿联网络、会畅通讯。建议关注：宝信软件、数据港、万国数据、英维克（机械组覆盖）、紫光股份。风险提示：5G 建设不及预期；云巨头资本开支增速下滑；宏观经济不景气余俊 021-33938892 yujun@cmschina.com.cn S1090518070002 蒋颖 jiangying2@cmschina.com.cn S1090519070005 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 光环新网 20.3 0.43 0.57 0.74 35.6 27.4 3.8 强烈推荐-A 宝信软件 35.9 0.76 0.77 0.98 46.6 36.6 5.5 强烈推荐-A 紫光股份 35.1 1.17 1.01 1.27 34.7 27.6 2.5 强烈推荐-A 星网锐捷 32.3 1.00 1.18 1.38 27.4 23.4 4.3 强烈推荐-A 中际旭创 44.9 1.31 0.88 1.28 51.0 35.0 4.7 强烈推荐-A 天孚通信 37.5 0.68 0.90 1.18 41.6 31.7 6.3 强烈推荐-A 太辰光 32.6 0.64 0.91 1.12 35.8 29.1 5.5 强烈推荐-A 亿联网络 67.9 2.84 1.75 2.26 38.8 30.1 9.4 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -20-1001020304050Sep/18Jan/19May/19Aug/19(%)通信沪深30022603790/43348/20190923 10:49 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 报告亮点&核心观点 .................................................................................................... 10 一、5G 时代，云计算迎来新风口 ............................................................................... 11 1、云计算为当前最具影响力产业，有力推动经济与社会变革 ................................... 11 2、全球云巨头资本开支增速逐步回暖，中长期维持高景气度 ................................... 13 二、深度复盘全球公有云市场变迁史，国外步入成长期，国内尚处于导入期 ............ 16 1、全球公有云市场马太效应显著，AWS 一家独大 .................................................... 18 2、国内云市场处于产业导入初期，群雄逐鹿，格局未定 .......................................... 23 三、复盘海外云公司成长史，云竞争本质为研发实力竞争 ......................................... 26 1、互联网公司：先发优势形成规模效应，技术能力构筑高壁垒 ............................... 27 （1）亚马逊 AWS：具备先发优势和技术能力，占据全球云市场半壁江山 ............... 27 2、软件提供商：云竞争的本质是软件的竞争，软件供应商从 PASS 层切入具备天然优势 ................................................................................................................................ 36 （1）微软：免费升级 Windows10 培育潜在云客户，大力布局 SAAS 和 PAAS 服务为IAAS 导流 ................................................................................................................... 36 （2）Go