美国8月CPI点评：通胀基本符合预期，美联储将开启降息

证券研究报告 宏观经济点评 2024 年 09 月 12 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国 8 月 CPI 点评：通胀基本符合预期，美联储将开启降息 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 证书:S1320523020004 核心观点： 8 月美国 CPI 同比 2.5%，核心 CPI 同比 3.2%，均符合预期。美国 8 月整体 CPI 同比增速 2.5%，预期 2.5%，前值 2.9%；环比 0.2%，预期0.2%，前值 0.2%。核心 CPI 同比 3.2%，预期 3.2%，前值 3.2%；环比0.3%，预期 0.2%，前值 0.2%。除核心 CPI 环比略超预期外，8 月 CPI数据基本符合预期，市场对美联储 9 月降息 25bps 的预期进一步加强。 国际油价下跌，8 月能源 CPI 为主要拖累项，预计未来将继续下行。8 月能源 CPI 同比-4.0%，环比-0.8%，前值-2%。7-8 月国际油价在地缘政治冲突边际缓解、原油供给增加等因素下震荡下行，8 月布伦特跌幅约在-9%，对应美国汽油零售价下跌-1.2%。能源商品 CPI 分项中，汽油环比-0.6%，燃油-1.9%。能源服务中电力环比-0.7%，管道气环比-1.9%，能源分项对 8 月整体 CPI 形成拖累。按国际油价领先指标趋势，预计 9 月能源CPI 将持续下行，降幅扩大。 住房拉动核心服务环比扩大至 0.4%，平衡商品和油价下行。8 月核心服务同比韧性较强，主要系住房同比反弹至 5.2%，环比上升至 0.5%。其中，业主等价租金价格同比反弹至 5.4%。近月降息预期持续加深，地产价格或有提前反弹风险。不含住房的核心服务同比 4.52%，前值 4.71%，其中医疗服务环比-0.1%，降幅收窄，而交通服务环比持续上升至 0.9%。核心商品同比 1.9%持平前值，环比-0.2%，维持偏弱态势，后续关注二手车领先指标是否持续反弹。 数据公布后，9 月降息 25bps 预期加强，市场预计全年降息 100bps。CPI 数据公布后，美股先低后高，美债利率回升。截至 9 月 12 日，CME数据显示 9 月首次降息 25bps 的概率为 85%；降息 50bps 的概率下降至15%。市场仍预计全年降息幅度 100bps，押注 12 月降 50bps。我们认为，8 月美国通胀数据整体符合预期，对冲了部分就业数据带来的衰退预期，但后续仍是就业数据决定美联储降息路径：如年内就业市场大幅转弱，则有可能会出现 50bps 降息，反之，美联储近期表态的基准情形更加倾向每月 25bps 的小幅降息。8 月通胀数据表现平稳，为市场提供的有效信息不多，后续关注美国其他经济数据变化。 风险提示：美国通胀粘性超预期；美联储货币政策紧缩超预期。 相关报告 美国 8 月非农点评：美国就业市场持续走弱，9 月大概率降息 25bps 2024.09.09 8 月 PMI 数据点评：生产与需求下行，制造业景气度收缩 2024.09.03 7 月财政数据点评：支出低位改善，财政仍有发力空间 2024.09.02 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 美国 CPI 表现平稳，基本符合预期 ............................................................................... 4 2. 住房：环比持续反弹，下行或有限................................................................................ 6 3. 能源：油价或将持续下行 .............................................................................................. 6 4. 核心商品：机动车价格走弱带动核心商品环比转负 ...................................................... 7 5. 市场影响：CPI 公布加深小幅降息预期 ......................................................................... 7 6. 风险提示 ....................................................................................................................... 8 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图表目录 图 1 美国近半年 CPI 分项权重、同环比及趋势（%） ................................................... 4 图 2 美国 7 月 CPI 分项相对重要性及同环比（%, NSA） ............................................. 5 图 3 美国 8 月 CPI 分项相对重要性及同环比（%, NSA） ............................................. 5 图 4 美国商品 CPI 及其分项同比（%） ......................................................................... 5 图 5 美国商品 CPI 及其分项同比（%，不含能源） ....................................................... 5 图 6 美国服务 CPI 及其分项同比（%） ......................................................................... 5 图 7 美国服务 CPI 及其分项同比（%，不含能源） ....................................................... 5 图 8 美国整体、核心、超级核心、非住房核心服务 CPI 当月同比（%） ...................... 6 图 9 Zillow 房价指数领先业主等价租金 16 个月（%） ................................................... 6 图 10 Zillow 观察租金指数领先主要住所租金 13 个月（%） .......................................... 6 图 11 近一年原油日频价格（美元/桶） ........................................