中报点评：业务结构调整导致上半年业绩下滑，未来仍有增长空间

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 业务结构调整导致上半年业绩下滑，未来仍有增长空间 ——建龙微纳(688357)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-09-11) 收盘价(元) 19.74 一年内最高/最低(元) 57.72/19.25 沪深 300 指数 3,186.13 市净率(倍) 1.20 流通市值(亿元) 19.75 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 16.38 每股经营现金流(元) 0.18 毛利率(%) 30.21 净资产收益率_摊薄(%) 2.63 资产负债率(%) 39.28 总股本/流通股(万股) 10,005.84/10,005.84 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《建龙微纳(688357)年报点评：分子筛业务表现稳健，业务结构优化构建长期增长动力》 2024-04-24 《建龙微纳(688357)公司点评报告：全年业绩略有下滑，海外业务与新产品增长态势较好》 2024-02-29 《建龙微纳(688357)季报点评：下游需求回暖，三季度业绩环比改善》 2023-11-01 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 12 日 投资要点：公司公布 2024 年半年度报告，上半年公司实现营业收入 3.77 亿元，同比下滑 24.37%；实现归属于上市公司股东的净利润为 0.46 亿元，同比下滑 38.14%，实现扣非后的净利润 0.42 亿元，同比下滑 41.69%。基本每股收益 0.46 元。 ⚫ 营收结构调整，上半年业绩有所下滑。公司是我国吸附分子筛行业的领军企业，主要从事无机非金属多孔晶体材料分子筛吸附剂相关产品研发、生产、销售及技术服务等业务，产品包括分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛以及活性氧化铝，下游包括气体分离、吸附干燥、生命健康、能源化工等领域。2024 年以来，受市场变化影响，公司产品和客户结构发生比较大的变化。由于制氧机需求的下降，公司生命健康领域收入出现比较大的下滑。2024 上半年实现收入 7016 万元，占营业收入比重为 18.62%，较 2023年的 30.66%下降 12.04 个百分点。此外，受钢铁等冶炼领域景气下行影响，对公司变压吸附类分子筛需求带来一定冲击，导致了气体分离业务收入的下滑。受此影响，上半年公司实现营业收入 3.77 亿元，同比下滑 24.37%。 盈利能力方面，2024 年上半年，公司综合毛利率为30.21%，同比下滑 1.02 个百分点，总体保持稳定。期间费用率 16.72%，同比提升 3.11 个百分点。其中管理费用率 9.90%，同比提升 2.32 个百分点。受盈利能力下滑的影响，公司上半年实现净利润 0.46 亿元，同比下滑 38.14%，扣非后的净利润同比下滑 41.69%。 ⚫ 国产替代趋势下，分子筛需求有望保持增长。公司分子筛主要用于气体分离、吸附干燥等工业领域，未来仍有望增长态势。全球分子筛行业格局呈现两极分化态势，关键技术和高端产品主要集中在海外龙头企业手中。国内少数企业经过多年的技术研发、不断的瓶颈突破，正在积极的进口替代过程中。建龙微纳技术处于国内领先水平，规模位居国内第一，全球第三，未来有望在国内产品进口替代的趋势中实现市场份额的提升。 ⚫ 海外市场开拓加速，上半年取得积极进展。公司持续推进国际化战略，加强了国际存量与增量市场的开拓。上半年实现外销收入 1.05 亿元，同比增长 31.41%，反映了公司国际化战略的持续推进和海外布局的深化带来的积极成果，也展示了公司产品在海外市场的竞争力。在国际化战-31%-17%-2%12%26%41%55%70%2023.092024.012024.052024.09建龙微纳沪深30011740 其他化学制品Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 略的推动下，公司不断加强与海外客户的合作，知名度和影响力不断提升，为公司的长远发展奠定了坚实的基础。目前北美和欧洲等发达市场对高性能分子筛的需求不断上升，中东、东南亚和非洲等新兴市场的工业化进程亦为带来的新机遇，为公司的国际化战略带来机遇。泰国建龙方面，上半年实现营业收入 3885.56 万元，同比下降 10.59%，净利润 749.78 万元，同比增长 101.28%，近三个半年度净利润的复合增长率达 42.22%。泰国建龙二期项目预计于2024 年下半年底投产，届时有望提升公司承接成熟产品订单的能力，并满足全球市场的需求。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为 1.05 和 1.40 元，以 9 月 11 日收盘价 19.74 元计算，PE分别为 18.73 倍和 14.06 倍。公司估值合理，结合公司的发展前景，维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示：海外贸易政策变化、原材料价格上涨、行业竞争加剧 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 854 972 864 1,038 1,251 增长比率（%） -2.72 13.87 -11.11 20.10 20.54 净利润（百万元） 198 153 105 140 171 增长比率（%） -28.16 -22.65 -31.10 33.22 21.96 每股收益(元) 1.98 1.53 1.05 1.40 1.71 市盈率(倍) 9.98 12.91 18.73 14.06 11.53 资料来源：中原证券研究所，聚源 其他化学制品Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩 图 2：公司收入结构 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind 图 3：公司综合毛利率 图 4：公司单季度盈利能力 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind -300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%(200)02004006008001,0001,2002016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024H营业收入（百万元）净利润（百万元）收入同比(%)净利润同比(%)成型分子筛（%）活性氧化铝(%)原粉(%)活化粉(%)其他主营业务(%)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2013A2014A2015A2016A2017A2018A20