石油石化行业2024年半年报总结：三桶油业绩表现亮眼，一口价托底长丝盈利

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 三桶油业绩表现亮眼，一口价托底长丝盈利 ——石油石化行业 2024 年半年报总结 化工 证券研究报告/行业季度报告 2024 年 9 月 11 日 [Table_Invest] 评级：增持（维持） [Table_Authors] 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 48 行业总市值(亿元) 35685 行业流通市值(亿元) 25212 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report] 相关报告 【行业深度】石油石化行业 2023年报与 2024 年一季报总结：油价维持偏强震荡，上游业绩持续向好（20240521） 【行业深度】基础化工行业 2023年年报及 24Q1 季报总结：高产能释放趋近尾声，细分子行业景气回暖（20240520） [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB (MRQ) 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 中国海油 25.82 2.60 3.16 3.25 3.37 9.91 8.18 7.95 7.65 1.71 买入 中国石化 6.50 0.51 0.58 0.62 0.66 12.75 11.17 10.50 9.81 0.96 买入 新凤鸣 9.94 0.71 0.98 1.34 1.69 13.95 10.10 7.42 5.90 0.91 买入 备注：股价截至 2024 年 9 月 10 日，每股指标按照最新股本数全面摊薄。 泥、旗滨集团】 投资要点 ◼ 业绩表现强油价相关，上半年整体表现较好。2024H1，国际油价整体处于中高位偏强震荡，WTI 原油和 Brent 原油均价 78.74 和 83.42 美元/桶，同比+5.3%和+4.4%。对应板块指数表现，2024H1 石油石化申万行业指数+7.1%。分子行业看，以申万三级分类为标准，2024H1，炼油化工、油田服务、油气及炼化贸易、其他石化和油品石化贸易涨跌幅分别约+11.4%、+10.4%、-8.1%、-8.5%、-16.4%。2024 年二季度，其他石化、炼油化工、油田服务、油气及炼化贸易、油品石化贸易申万行业指数累计变化分别约+1.2%、-2.7%、-5.5%、-10.7%、-12.1%。 ◼ 油价高位支撑景气，资本开支有所放缓。2024H1，石油石化行业营业收入、归母净利和扣非归母净利分别为 4.1 万亿元、2189.0 亿元和 2195.5 亿元，同比+2.5%、+11.1%、+13.0%。上半年行业毛利率、净利率和 ROE 分别约 19.0%、5.8%、6.0%，同比+0.8pct、+0.6pct 和+0.1pct。2024Q2 实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润 2.0 万亿元、1077.0 亿元和 1095.8 亿元，同比-0.6%、+11.8%、+15.2%；单季度毛利率、净利率和ROE 约 19.1%、5.7%和 2.9%，同比+0.8pct、+0.6pct 和+0.1pct。在建工程和固定资产方面，截至 2024H1 末，行业在建工程和固定资产总计 5653.8 亿元和 1.9 万亿元，同比-2.1%和+6.5%。趋势上看，单季度在建工程自 2022Q4 起已连续 7 个季度同比负增、固定资产同比增速连续 5 个季度环比下降。资本开支方面，2024H1 行业累计资本开支2892.7 亿元，同比-10.3%。2024Q2 行业资本开支 1379.3 亿元，同比-23.7%，这也是自 2022Q4 以来行业资本开支总额首次同比出现负增。 ◼ 地缘政治+供需趋紧，上半年油价偏强震荡。回顾 2024H1 油价走势，年初随着市场对全球经济衰退预期的减弱叠加 OPEC+实际减产团结性较高，油价自年初起步入上行通道。伴随巴以、俄乌等地缘冲突的持续以及美联储的降息预期催化，到 4 月初，WTI 和Brent 油价达到上半年高点的 86.91 和 91.17 美元/桶。此后，随着地缘冲突的降温以及北半球炼厂陆续进入检修期，需求减弱下油价自高点开始逐步回落。根据 6 月 OPEC+会议内容，新一轮减产政策分两方面执行：1）2023 年 4 月宣布的 165 万桶/日额外减产延长至 2025 年 12 月；2）2023 年 11 月宣布的 220 万桶/日额外减产延长至 2024 年9 月底，后续逐月按计划增产。9 月 5 日，OPEC 声明将延长 2 个月执行增产。整体看，OPEC 对全球原油供给侧支撑有所减弱。需求端看，受新能源车&LNG 重卡渗透率提升影响，汽柴油表需有所下降，原油增量主要来自化工和航煤需求。根据 IEA 的预测，预计 2024 年全球原油需求 1.03 亿桶/日，同比+97.0 万桶/日。 ◼ 三桶油：增储上产精益管理，长期注重股东回报。在国家能源安全自主可控的背景下，三桶油上半年在高油价环境下持续推进增储上产，2024H1 中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量同比+1.3%、+3.1%、+9.3%。在 Brent 油价同比+4.4%的背景下，上半年各企业原油实现价格同比+4.5%、+5.6%、+9.2%，上游业务表现亮眼。资本开支层面，2024 年上半年，中国石油、中国石化和中国海油资本支出 789.4、559、631 亿元，同比-7.3%、-25.2%、+11.7%。此外，作为央企改革排头兵，三桶油长期注重股东回报，2024 年上半年，中国石油、中国石化和中国海油分别派发中期股息 0.22 元/股、0.146元/股和 0.74 港元/股（含税），分红比例分别约 45.4%、49.8%、40.3%。若以 2023 年年末三桶油分红比例为基准，对应 9 月 10 日各公司市值下的 2024 年预计股息率约5.9%、6.1%、5.2%。业绩表现上看，2024H1，中国石油、中国石化和中国海油营收 15539、15761、2268 亿元，同比+5.0%、-1.1%、+18.1%；归母净利 886、357、797 亿元，同比+3.9%、+1.7%、+25.0%；扣非归母净利 916、356、792 亿元，同比+4.8%、+5.7%、+27.1%。 ◼ 涤纶长丝：一口价政策托底盈利，龙头业绩表现亮眼。1）行业扩产趋于理性：2023 年国内长丝产能净新增 397 万吨，当年度长丝总产能 5425 万吨/年，同比+7.9%，2019-2023 年产能 CAGR 约 5.8%。2024 年行业增速显著放缓，根据我们统计，2024 年预计行业仅新增约 95 万吨产能，考虑到部分装置的停产/减产和淘汰，实际新增产量增速或-30%-20%-10%0%10%20%30%沪深300石油石化（申万） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业季度报告 更低，行业整体产能或已见顶。2）一口价政策保障盈利：自 5/23 日