电力设备事件点评：碳市场不断扩容，海风度电成本有望降低10%

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 09 月 11 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：邱迪S0350522010002qiud@ghzq.com.cn证券分析师：李航S0350521120006lih11@ghzq.com.cn[Table_Title]碳市场不断扩容，海风度电成本有望降低 10%——电力设备事件点评最近一年走势行业相对表现2024/09/11表现1M3M12M电力设备0.9%-9.6%-28.0%沪深 300-4.4%-10.1%-15.4%相关报告《电力设备事件点评：海外集成商龙头订单高企，重视全球储能放量机会（推荐）*电力设备*李航，邱迪》——2024-08-11《光伏设备行业深度研究：新能源产能出海系列报告（一）-美国光伏专题：超额利润必争之地，本土建厂势在必行（推荐）*光伏设备*李航，邱迪》——2024-07-31《低空经济行业报告：向天际要发展，大象起舞前的投资机遇探析（推荐）*电力设备*李航，李铭全，邱迪》——2024-06-05《风电设备行业深度研究：海风观察系列报告之四：海上风电深远海政策调整落地，海缆产品需求升级启动（推荐）*风电设备*邱迪，李航》——2024-05-22《光伏设备行业动态研究：0BB 跟踪 1：降本压力下酝酿的产业趋势，HJT 突围标配与 TOPCon 价格战的胜负手（推荐）*光伏设备*李航，邱迪》——2024-03-20事件：2024 年 9 月 9 日，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》（以下简称《工作方案》），水泥、钢铁、电解铝行业纳入碳市场，系三年来首次行业扩容，此前仅发电行业燃煤燃气机组有碳配额。2024 年 9 月 2 日，中国核证自愿减排量（CCER）项目正式挂网，截至2024 年 9 月 10 日，并网海风项目高达 21 个。投资要点:三大工业行业纳入碳市场，三年缓冲期后配额收紧《工作方案》提出，2024-2026 年为水泥、钢铁、电解铝行业纳入碳市场启动阶段，2027 年后为深化完善阶段。启动实施阶段采用碳排放强度控制的思路实施碳配额免费分配，配额与产量挂钩，不设总量上限，试验性质较强，我们预计暂时不会出现配额紧张。深化完善阶段将逐步收紧碳配额，我们预计配额将供不应求，从而推动碳交易市场活跃、交易价格上升。欧盟 CBAM 实施在即，中欧 CCER 互认或有进展2026 年 1 月 1日起，欧盟 CBAM 将进入实施阶段，对进口商品征收“碳关税”。2024 年 8 月 1 日，生态环境部公布《中华人民共和国生态环境部和欧盟委员会关于加强碳排放权交易市场合作的谅解备忘录》，在对话领域部分，新增“全国温室气体自愿减排交易（CCER）的作用”方面，并强调双方的合作应推动实现在中欧双方碳市场中纳入新行业。海风项目直接受益，单 GW 或有 14 亿元总收益截至 2024 年 9月 10 日，已挂网的 CCER 项目共 37 个，其中并网海风项目共 21个，总容量 7GW，项目计入期均为 10 年。计入期间，21 个项目的平均预计减排量为 1476 万吨/GW，以当前全国碳市场碳排放配额（CEA）交易价格 93 元/吨计算，项目总收益约 14 亿元/GW，根据我们测算，可降低海风项目度电成本超过 3 分、10%。同时，CEA价格从 2023 年初到 2024 年 9 月 9 日上升 68.8%，参考欧洲 67 欧元/吨价格（约合人民币 527 元/吨），在碳市场不断完善过程中还有大量上升空间。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2我们认为，此次公布 CCER 项目中海上风电占比数量如此之高，反映出政策层对于沿海出口贸易重点地区，在应对欧盟 CBAM 政策方面的重点支持态度，在后续中欧谈判 CCER 互认后，海风项目的减排价值将会得到充分的体现，通过碳市场获得减排收益，也为沿海地区出口的减排认定规避高额碳税提供了有力支持。我们维持海风以及电力设备行业“推荐”评级。风险提示国内碳市场建设不及预期；中欧碳市场合作进展不及预期；碳配额交易市场价格受供需、政策变化、经济周期等原因大幅波动；国内海风建设进展不及预期；海风技术发展不及预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3事件：2024 年 9 月 9 日，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》（以下简称《工作方案》），水泥、钢铁、电解铝行业纳入碳市场，系三年来首次行业扩容，此前仅发电行业燃煤燃气机组有碳配额。2024 年 9 月 2 日，中国核证自愿减排量（CCER）项目正式挂网，截至 2024年 9 月 10 日，并网海风项目高达 21 个。评论：三大工业行业纳入碳市场，三年缓冲期后配额收紧。《工作方案》提出，2024-2026年为水泥、钢铁、电解铝行业纳入碳市场启动阶段，2027 年后为深化完善阶段。启动实施阶段采用碳排放强度控制的思路实施碳配额免费分配，配额与产量挂钩，不设总量上限，试验性质较强，我们预计暂时不会出现配额紧张。深化完善阶段将逐步收紧碳配额，我们预计配额将供不应求，从而推动碳交易市场活跃、交易价格上升。图 1：三年缓冲期后，三大行业碳配额将收紧资料来源：《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4欧盟 CBAM 实施在即，中欧 CCER 互认或有进展。2026 年 1 月 1 日起，欧盟碳边境调节机制（CBAM）将进入正式执行阶段，对进口商品征收“碳关税”。2024 年 8 月 1 日，生态环境部公布《中华人民共和国生态环境部和欧盟委员会关于加强碳排放权交易市场合作的谅解备忘录》，在对话领域部分，新增“全国温室气体自愿减排交易（CCER）的作用”方面，并强调双方的合作应推动实现在中欧双方碳市场中纳入新行业。图 2：加入合作谈判，中欧 CCER 互认或有进展资料来源：《中华人民共和国生态环境部和欧盟委员会关于加强碳排放权交易市场合作的谅解备忘录》，国海证券研究所海风项目直接受益，单 GW 或有 14 亿元总收益。截至 2024 年 9 月 10 日，已挂网（全国温室气体自愿减排注册登记系统及信息平台）的 CCER 项目共 37 个，其中并网海风项目共 21 个，总容量 7GW，项目计入期均为 10 年。计入期间，21 个项目的平均预计减排量为 1476 万吨/GW，以当前全国碳市场碳排放配额（CEA）交易价格 93 元/吨计算，项目总收益约 14 亿元/GW，根据我们测算，可降低海风项目度电成本超过 3 分、10%。同时，CEA 价格从 2023 年初到 2024年 9 月 9 日上升 68.8%，参考欧洲 67 欧元/吨价格（约合人民币 527 元/吨），在碳市场不断完善过程中还有大量上升空间。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5表 1：挂网海风项目共 21 个，总容量 7GW，平均收益 14 亿元/GW（截至 2024 年 9 月 10 日）序号项目名称装机容量（MW）计入期开始时间预计总减排量（万吨）测算总收益（亿元/GW）