非银金融行业上市券商2024年中报业绩梳理分析：业绩环比改善，自营业务仍是业绩核心变量

业绩环比改善，自营业务仍是业绩核心变量—上市券商2024年中报业绩梳理分析证券研究报告|行业点评 2024/09/11非银金融行业投资评级看好五矿证券研究所 金融行业分析师：徐丰羽执业证书编号：S0950524020001邮箱：xufy@wkzq.com.cnContents目录2024H1上市券商业绩回顾行业发展趋势分业务线表现010302投资建议042024H1上市券商业绩回顾珍惜有限 创造无限资本市场改革顶层设计落地，权益市场主要宽基指数整体收跌图表1：2024上半年权益市场主要宽基指数收跌 2024H1，国内经济回升延续向好态势，但二季度经济增长阶段性放缓，有效需求不足仍制约修复空间。资本市场改革步入深水区，新“国九条” 明确顶层设计，监管层密集发声提振市场信心，共同助力资本市场高质量发展。 2024H1，权益市场主要宽基指数整体收跌，仅沪深300勉强取得0.89%正收益。其中，上证指数下跌0.25%，创业板指下跌10.99%，万得全A下跌8.01%，中证500下跌8.96%，中证1000下跌16.84%。 2024H1，“资产荒”持续演绎，债市表现强劲，10Y期国债、30Y期国债收益率不断创下十年以来新低，中债信用债总指数上涨3.81%，中债国债及政策性银行债指数上涨2.83%，中债总全价（总值）指数上涨2.24%。资料来源：Wind，五矿证券研究所注：指数已做归一化处理资料来源：Wind，五矿证券研究所图表2：2024年上半年上证指数、证券（申万）、万得微盘股走势0.50.60.70.80.911.12024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/2证券(申万)上证指数万得微盘股指数3.81 2.83 2.24 0.89 -0.25 -7.10 -8.01 -8.96 -10.99 -16.42 -16.84 -25.44 -30-25-20-15-10-50510珍惜有限 创造无限净资产规模上升，权益乘数和ROE小幅下降图表3：上市券商2018-2024年上半年资产规模和权益乘数 截至2024年6月末，43家上市券商总资产规模11.83万亿，较2023年年末-0.14万亿；净资产2.59万亿，较2023年年末+0.05万亿。 截至2024年6月末，上市券商权益乘数为4.40倍，2023年年末为4.52倍，杠杆率小幅下降。 中国银河（5.47倍）、中金公司（5.43倍） 、中信证券（5.09倍）、国泰君安（5.04倍） 、中信建投（4.93倍）杠杆率最高。2024年H1，上市券商年化ROE为5.15%，相较2023年5.20%小幅下降。中信证券、招商证券、首创证券2024H1年化ROE最高，中小型券商华林证券、第一创业、红塔证券、南京证券、首创证券ROE提升最快。我们认为，上半年权益市场表现不佳，上市券商降低了重资本业务的配置规模，由此导致权益乘数和ROE有所下降。资料来源：Wind，五矿证券研究所注：2024上半年ROE按照（2024H1净利润*2）/2024H1净资产进行年化资料来源：Wind，五矿证券研究所注：权益乘数已剔除客户备付金图表4：上市券商2018-2024年上半年ROE011223344550200004000060000800001000001200001400002018201920202021202220232024H1总资产（亿元）净资产（亿元）权益乘数（右轴）0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2018201920202021202220232024H1(年化)珍惜有限 创造无限上市券商业绩承压，二季度业绩环比改善图表5：上市券商2018-2024年上半年营业收入增速（同比） 2024上半年，43家上市券商实现营业收入2350.23亿元，同比下降12.69%；净利润666.48亿元，同比下降21.51%。中信证券（301.83亿元）、华泰证券（174.41亿元）、中国银河（170.86亿元） 、国泰君安（170.70亿元） 、广发证券（117.78亿元）营业收入最高。 上市券商二季度业绩环比改善。上市券商营业收入一季度为1058.28亿元，二季度1291.95亿元，环比增加22.08%；净利润方面，上市券商一季度实现净利润325.15亿元，二季度381.89亿元，环比增加18.08%。资料来源：Wind，五矿证券研究所资料来源：Wind，五矿证券研究所图表6：上市券商2018-2024年上半年净利润增速（同比）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001000150020002500300035002018H12019H12020H12021H12022H12023H12024H1营业收入（亿元）营业收入增速（右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0200400600800100012002018H12019H12020H12021H12022H12023H12024H1净利润（亿元）净利润增速（右轴）珍惜有限 创造无限自营贡献第一大营收来源，降本增效下人均费用管控有力图表7：上市券商2023-2024H1营业收入结构资料来源：Wind，五矿证券研究所资料来源：Wind，五矿证券研究所图表8：上市券商2024年上半年人均费用（万元） 2024H1，自营业务仍是上市券商第一大营业收入来源，占比31.90%，较2023年提升5.08pct；资管业务收入保持韧性，占比较2023年提升0.37pct至9.66%；经纪、信用业务占比小幅下降，分别占营业收入的19.47%、7.15%；IPO监管趋严下投行业务占比下降3.21pct至5.96%。 2024H1，降本增效成为行业趋势，43家上市券商管理费用1114.23亿元，同比-8.66%。31家券商人均费用同比下降，天风证券（-21.23%）、中金公司（-19.90%）、华西证券（-17.56%），首创证券（+38.45%）、南京证券（+21.42%） 、方正证券（+15.41%）人均费用逆势上升。20.24%19.47%9.17%5.96%26.82%31.90%9.29%9.66%8.80%7.15%25.69%25.86%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20232024H1经纪业务收入投行业务收入自营业务收入资管业务收入信用业务收入其他-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0102030405060中信证券国泰君安华泰证券广发证券财通证券中金公司申万宏源中泰证券东方证券中信建投东兴证券首创证券东北证券中国银河海通证券招商证券国金证券长城证券方正证券东吴证券西部证券信达证券西南证券光大证券华林证券国信证券第一创业南京证券红塔证券兴业证券浙商证券山西证券国联证券长江证券国元证券太平洋中原证券国海证券天风证券华西证券中银证券财达证券华安证券2024H1人均费用（万元）同比变化率分业务线表现珍惜有限 创造无限经纪业务：交投情绪有所回落，债券基金发行火热驱动新发份额同比上升图表9：2023-2024H1日均股基交易量