金融市场流动性与监管动态周报：上市公司回购持续发力，ETF净申购放缓

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 9 月 10 日 定期报告 ——金融市场流动性与监管动态周报（0910） 上周二级市场可跟踪资金净流入规模放缓，ETF 净申购规模缩小，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价继续回升。今年以来 A 股上市公司回购规模快速增长，以市值管理为目的的回购比例明显提升，上市公司更加注重股东真实回报。海外方面，美国就业市场继续降温，市场对美国经济衰退担忧再度升温，VIX 指数回升。 ❑ 今年以来股票回购行为分析：2024 年以来，A 股上市公司回购规模快速增长，累计回购总额达 2123 亿元，从结构看，以市值管理为目的的回购金额占比提升至 18.44%，表明上市公司更加注重股东回馈。分行业看，年初以来电子、医药生物、电力设备等行业回购金额较多，且电力设备、电子行业股票回购行为明显加速，非银金融与家用电器以市值管理为目的的回购比例提升较大。 ❑ 货币政策与利率：上周（9/2-9/6）央行公开市场净回笼 11916 亿元，未来一周将有 2102 亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至 9 月 6 日，R007 上行 3.0bp，DR007 下行 1.1bp，1 年期国债收益率下行 5.5bp，10 年期国债收益率下行3.2bp，同业存单发行规模增加 2536.8 亿元，1M/3M/6M 同业存单利率均上行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流入规模缩小。融资余额下降，融资资金净卖出 60.4 亿元；ETF 净流入 67.1 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净增持规模下降，公布的计划减持规模扩大。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为中证 1000、TMT、金融。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，各类资金集中净流入电子、银行、食品饮料。宽指ETF 申赎参半，其中沪深 300ETF 申购较多，创业板(含创业板 50)ETF 赎回较多；行业 ETF 申赎参半，其中信息技术 ETF 申购较多，新能源&智能汽车ETF 赎回较多。净申购最高的为易方达沪深 300ETF；净赎回最高的为南方中证 1000ETF。 ❑ 海外变化：美国 8 月非农就业人数增加 14.2 万人，低于预期的 16 万人。此外，6 月非农新增就业人数从 17.9 万人修正至 11.8 万人，7 月非农新增就业人数从 11.4 万人修正至 8.9 万人。两个月合计下修了 8.6 万新增就业人口。失业率降至 4.2%，符合预期，为连续四个月上升以来首次下降，前值为 4.3%。 ❑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017 年10 月 3. 《ETF 持有人结构有何新变化？——金融市场流动性与监管动态周报（0903）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 33.20↑ ETF 净申购 67.11↓ 融资净买入 -60.39↓ 资金需求 限售解禁 191.21↓ IPO 融资 6.77↑ 净减持金额 -0.56↑ 计划减持金额 26.52↑ 活跃度 单位振幅换手率 21.00↓ A 股周度日均成交额 5537.27↓ 二级市场可跟踪资金净流入规模缩小 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 田登位 S1090524080002 tiandengwei@cmschina.com.cn 上市公司回购持续发力，ETF 净申购放缓 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：大类资产表现：A 股>港股>美股>大宗 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：小盘价值>小盘成长>大盘价值>大盘成长 图 3：大类行业：可选>金融>医药生物>周期>必选>TMT 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 今年以来 A 股上市公司回购规模明显增长 2024 年以来，A 股上市公司回购规模明显增长，且以市值管理为目的的回购增加。今年年初以来，引导、鼓励企业通过分红、回购等方式回馈投资者的政策取得了立竿见影效果。从已回购金额看，年初至今 A 股上市公司累计回购总额达 2123 亿元。从结构看，以市值管理为目的的回购金额占比提升至 18.44%，表明上市公司更加注重股东回馈。 -2.3-3.7-3.90.5-2.0-2.5-2.6-2.7-2.7-3.0-4.9-5.8-2.3-2.9-3.2-3.7-4.2-5.8-1.0-1.1-1.4-3.0-4.0-4.3-6.6-7.10.0-3.02.80.4 0.00.0 -0.1-8-6-4-2024MSCI新兴市场MSCI全球市场MSCI发达市场MSCI新加坡恒生科技指数万得全A深证成指创业板指上证指数恒生指数韩国综合指数东京日经225指数英国富时100道琼斯工业指数德国DAX法国CAC40标普500纳斯达克俄罗斯MOEX指数巴西BVSP指数印度SENSEX指数LME铜LME铅LME铝LME锌ICE布油COMEX黄金COMEX白银日元兑美元欧元兑美元英镑兑美元人民币兑美元离岸人民币兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-6-5-4-3-2-10中证500中证1000创业板指沪深300上证50科创50北证50小盘价值小盘成长大盘价值大盘成长主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%，20240902-20240906）-4.0-3.0-2.0-1.00.0可选消费金融医药生物周期必选消费TMT区间涨跌幅（%，20240902-20240906） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：2019 年至今 A 股上市公司股票回购分目的统计 资料来源：Wind，招商证券 注：统计金额为已完成回购金额 分行业来看，偏成长风格的板块更倾向于回购股票。年初以来电子、医药生物、电力设备等行业回购金额较多，煤炭、综合、银行等行业回购金额相对较少，总体来看成长性板块更倾向于回购股票。此外，家用电器和医药生物板块较为积极地进行市值管理，均花费超过 50 亿元回购股票用于市值管理。 图 5：2024 年初至今分行业股票回购统计 资料来源：Wind，招商证券 进一步分析 2024 年前后回购市场的结构性变化。首先从单个行业回购金额占总回购金额的比例变动，2024 年以来电力设备、电子行业股票回购行为明显加速，此外多数行业以市值管理为目的的回购比例有所提升，其中非银金融与家电行业提升较多，进一步增强了对于股东的回馈。 0%5%10%15%20%25%30%05001000150020002500201920202021202220232024股权激励+员工持股股权激励注销市值管理其他市值管理占比