2024年8月贸易数据点评：出口强、进口弱，背后原因何在？

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2024 年 09 月 10 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 出口强、进口弱，背后原因何在？ ——2024 年 8 月贸易数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  出口维持较快增长，进口增速大幅回落。按美元计，2024 年 1-8 月份我国货物贸易进出口总额同比增长 3.7%，其中出口同比增长 4.6%，进口同比增长2.5%，贸易顺差扩大至 6085 亿美元。8 月单月，出口同比涨幅扩大 1.7 个百分点至 8.7%，进口同比涨幅收敛 6.7个百分点至 0.5%，贸易顺差扩大至 910.2亿美元。当前海外需求仍有一定韧性，加之部分贸易商在欧美传统消费前加快备货，8 月出口增速回升，由于低基数效应消退，以及国内在极端天气影响下开工率下降，进口增速超预期走低。后续海外需求疲态可能逐渐显现，且贸易摩擦增多，加之出口基数升高，出口增速或仍将呈回落态势，而大选前或有部分抢出口行为，以及欧美传统消费旺季临近，短期对出口增速将有一定支撑。国内扩内需政策加快落地及极端天气影响消退，进口增速短期有望得到支撑，但由于基数升高，进口总体走势或将延续低位。  对欧美、日韩出口增速回升，自欧、韩进口增速走低。1-8 月，我国对美国、欧盟、日本和韩国的出口增速均回升，但对东盟出口增速小幅回落，自东盟、美国和日本的进口增速回升，而自欧盟、韩国的进口增速下降。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路贸易关系较稳定，与拉丁美洲进出口增速升高，但对非洲出口同比降幅收敛，但连续 5 个月同比下降。  多数下游商品出口增速回升，机电产品出口延续回升。1-8月，从出口数量看，不同商品出口数量增速走势分化，从出口金额看，大部分上游商品出口金额同比增速升高，中游机电商品增速分化较大，大部分劳动密集型商品增速下滑。8 月单月，出口增速超出市场预期，大部分劳动密集型商品出口增速上升，机电产品中手机和汽车（包括底盘）出口增速大幅走高，船舶出口增速继续回升，其余机电产品出口增速有所转弱。8月，机电产品出口金额同比增长 11.9%，增速升高约 2 个百分点，而高新技术产品出口金额同比增长 9.1%，增速较上月下滑 2.4 个百分点。  农产品进口增速有支撑，原材料和机电产品拖累进口。1-8 月，粮食、大豆、食用植物油进口金额同比降幅均有所收敛。8 月，粮食、大豆进口金额同比均由上月下降转为上涨，而食用植物油进口降幅扩大。8 月主要农产品进口增速总体有支撑，食用植物油进口同比下降较多或主要因基数走高以及暑期消费热度边际回落，而粮食、大豆的进口快速提升或主要因 6月下旬以来价格走低提振企业备货意愿。后续随着开学季到来、假期临近，主要农产品进口增速仍有望保持韧性。从主要上游商品看，原油进口数量同比降幅扩大或与基数走高有关；成品油进口金额和数量降幅均同比转正；主要工业原料进口金额和数量增速均承压，铁矿砂及其精矿进口金额同比由上涨转为下降，铜矿砂及其精矿进口金额和数量同比增速均下滑。8 月机电产品进口金额同比涨幅收敛 6.6 个百分点至 8.6%，高新技术产品进口金额同比涨幅收敛 5.1 个百分点至 13%。随着扩内需政策加快落地、极端天气影响减弱，进口增速短期有望回升。  风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济下行超预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. CPI和 PPI的剪刀差扩大——８月通胀数据点评 (2024-09-10) 2. 坚持支持性货币政策，美国非农报告好坏参半 (2024-09-08) 3. 励远致新，待时而动——政策新阶段下的经济趋势与产业聚焦 (2024-09-03) 4. 制造业弱势持续，但拐点渐近——8 月PMI 数据点评 (2024-09-02) 5. 积极应对人口老龄化，国际油价波动增大 (2024-09-02) 6. 消费税改革渐近——改革动因、路径与行业影响探究 (2024-08-29) 7. 能源领域系列政策落地，欧美经济波动增大 (2024-08-23) 8. 绿色转型全面加快，美国 CPI温和回落 (2024-08-16) 9. 消费向左投资向右，后续走势如何？——2024 年 7 月经济数据点评 (2024-08-15) 10. 直接融资支撑社融，人民币贷款偏弱——7 月社融数据点评 (2024-08-14) 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 出口维持较快增长，进口增速大幅回落 出口同比涨幅扩大，进口增速明显回落。按美元计，2024 年 1-8 月份我国货物贸易进出口总额 40210.3 亿美元，同比增长 3.7%，增速较 1-7 月回升 0.2 个百分点。其中，2024年 1-8 月出口总值 23147.7 亿美元，同比增长 4.6%，较 1-7 月上升 0.6 个百分点。进口方面，1-8 月进口总值 17062.7 亿美元，同比增长 2.5%，增速较 1-7 月回落 0.3 个百分点。1-8月出口增速相对进口更高，贸易顺差继续扩大，顺差额为 6085 美元，高于 2023 年同期顺差 5473.3 亿美元。此外，从贸易方式看，1-8 月份，一般贸易进出口增速低于整体，但其中一般贸易出口同比增长 5.7%，增速较 1-7 月升高 0.4 个百分点，进口下降 2%，降幅扩大 0.4个百分点，出料加工贸易、租赁贸易同比增长依然较快。单月来看，按美元计，8 月我国货物贸易进出口总额为 5262.7 亿美元，涨幅较 7 月缩小 1.9 个百分点至 5.2%，其中出口金额为 3086.5 亿美元，同比涨幅扩大 1.7 个百分点至 8.7%，进口金额为 2176.3 亿美元，同比涨幅收敛 6.7 个百分点至 0.5%，贸易顺差扩大至 910.2 亿美元，高于去年同期顺差 672.19亿美元。当前海外需求仍有一定韧性，加之部分贸易商在欧美传统消费前加快备货， 8月出口增速回升，保持较快增长态势，然而由于低基数效应消退，以及国内在极端天气影响下开工率下降，进口增速超预期走低。从整体海外形势看，美国经济总体呈现制造业偏弱但消费仍具韧性的状态，美国 8 月 ISM 制造业 PMI 为 47.2%，虽较前值 46.8%有所回升，但低于预期 47.5%，而服务业 PMI 指数从 7 月份的 51.4%上升至 51.5%，并且美国 7 月零售销售额环比增长 1%，高于市场普遍预期；欧洲制造业较为疲弱，欧元区 8 月制造业 PMI 终值为45.8%，仍处于收缩区间，另外在奥运会的提振下，8 月欧元区服务业 PMI 为 52.9%，高于7 月的 51.9%，达到三个月来的最高水平。8 月份全球制造业 PMI 为 48.9%，与上月持平，连续 5 个月在 5