宏观专题：对8月外贸数据的思考与未来展望，出口拐点或晚于此前的预估

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 宏观经济|宏观专题 出口拐点或晚于此前的预估——对 8 月外贸数据的思考与未来展望 2024年09月11日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 14 季节性调整后，8 月以美元计价的出口金额环比增长 2.3%（前值-1.7%）。从结构上看，季节性调整后，除原材料外，各大类产品出口普遍有所回升；我国对多数贸易对象的出口环比上行。我们认为，多方面因素促成了 8 月出口的反弹，包括：1）7 月台风压港，部分货物推迟到 8月出口；2）航运价格下行，促进低货值商品出口；3）一些大型外贸企业的在手订单仍维持高位。展望未来，我们认为下半年出口或温和降温，但短期出口仍有一定支撑，拐点或晚于我们此前预期；如果一系列稳增长政策有望提力加速，进口也有望随内需修复而回升。 樊磊 方诗超 SAC：S0590521120002 SAC：S0590523030001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 14 宏观经济|宏观专题 glzqdatemark2 宏观专题 出口拐点或晚于此前的预估——对 8 月外贸数据的思考与未来展望 相关报告 1、《边际选民的决策受到哪些因素影响？——美国大选观察（二）》2024.09.08 2、《政策加力，翘首以盼——对 8 月 PMI 和高 频 数 据 的 思 考 及 未 来 经 济 展 望 》2024.09.01 扫码查看更多  8 月出口超预期回升 8 月中国出口同比增速为 8.7%（美元计价），较 7 月（7.0%）有所回升，也好于 Wind一致预测（7.0%）。季节性调整后，8 月以美元计价的出口金额环比增长 2.3%（前值-1.7%），出口规模出现超季节性反弹。  低货值产品出口表现较强 从结构上来看，季节性调整后，除原材料外，各大类产品的出口普遍有所回升。其中回升最明显的是单位货值较低的轻工产品与农产品（两者环比分别为+2.7%、2.7%），这可能与航运价格有所回落，促进此前因运价过高而积压的低货值商品出口有关。我国对主要贸易对象的出口普遍有所回升，其中对美国、日本、欧盟、东盟、韩国等贸易对象的出口均环比上行（环比依次为+2.6%、+1.7%、+1.4%、+1.9%、+0.3%），只有对印度、中国香港、俄罗斯等少数贸易伙伴的出口环比有所回落。  8 月进口仍待提振，产成品进口回落 8 月进口同比增速为 0.5%（美元计价，前值 7.2%），较上月明显回落，主要与去年同期基数升高有关。季节性调整后，8 月进口规模与 7 月基本持平（环比 0.0%，前值-1.0%）。主要进口商品中，产成品进口普遍回落，机电、高新技术产品进口分别环比下降 1.8%、2.4%；大宗原材料进口则整体有所回升，其中成品油、原油、铜矿砂进口明显反弹（环比分别为+16.7%、+10.1%、+21.0%），只有铁矿砂、未锻轧铜及铜材的进口有所放缓（环比分别为-5.4%、-3.3%）；农产品进口也有所反弹。  出口拐点或在更晚时候 8 月以美元计价的出口规模在季节性调整后明显反弹（环比+2.3%，前值-1.7%）。我们认为，这可能是多方面因素共同作用的结果：1）7 月台风造成一些货物压港，推迟到 8 月出口；2）航运价格在 8 月的下行，有利于此前因高运价而积压的低货值商品出口；3）一些大型外贸企业的在手订单仍维持在较高水平。展望未来，我们认为下半年出口或温和降温，但短期出口仍有一定支撑，拐点或晚于我们此前的预期；如果一系列稳增长政策有望提力加速，进口也有望随内需修复而回升。 风险提示：海外经济与预期不一致，政策与预期不一致，地缘政治恶化超预期。 2024年09月11日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 14 宏观经济|宏观专题 正文目录 1. 8 月出口超预期回升 ................................................. 4 1.1 8 月出口环比上行 ............................................. 4 1.2 低货值产品出口表现较强 ...................................... 5 1.3 对多数贸易伙伴出口回升 ...................................... 6 2. 8 月进口仍待提振 ................................................... 8 2.1 8 月进口与上月持平 ........................................... 8 2.2 原材料进口回升，产成品进口回落 .............................. 9 3. 出口拐点或在更晚时候 ............................................. 11 3.1 多重因素支撑 8 月出口反弹 ................................... 11 3.2 短期出口或维持韧性，关注后续出口拐点情况 .................... 12 3.3 进口有望随内需修复回升 ..................................... 13 4. 风险提示 ......................................................... 13 图表目录 图表 1： 中国出口同比增速（美元计价） .................................. 4 图表 2： 中国出口金额（季调） .......................................... 5 图表 3： 轻工产品出口金额（季调） ...................................... 6 图表 4： 高科技和机电产品出口金额（季调） .............................. 6 图表 5： 部分机电产品出口金额（季调） .................................. 6 图表 6： 农产品和原材料的出口金额（季调） .............................. 6 图表 7： 对发达国家与地区的出口（季调） ................................ 7 图表 8： 对主要新兴市场国家与地区的出口（季调） ........................ 7 图表 9： 中国进口同比增速（美元计价） .................................. 8 图表 10： 中国进口规模（季调） ........................................