2024年8月进出口数据解读：天气影响消退，中国出口回归正轨

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001 相关报告 [Table_Summary] 要点 ◼ 2024 年 8 月，中国以美元计价的出口当月同比为 8.7%，高于 7.0%的市场预期值和前值。进口当月同比为 0.5%，较前值 7.2%大幅回落。贸易顺差为 910.2 亿美元，较前值 846.5 亿美元回升明显，主要因进口增速回落而出口增速上升。环比来看，8 月中国以美元计价的出口环比为 2.7%，过去 5 年同期的出口环比均值为-0.8%，环比表现强于季节性。 ◼ 分产品来看，8 月中国机电产品出口同比为 12.9%，高于前值 9.8%。其中集成电路出口同比 18.6%，较前值 27.8%回落幅度明显，但仍然显著高于机电产品整体的出口增速，全球半导体处于上行周期是主要原因；汽车（包括底盘）出口单月同比 32.7%，较前值 13.9%显著回升。劳动密集型产品 8 月当月出口同比降幅收窄，从-4.0%回升至-3.5%，主要源于极端天气影响消退。 ◼ 分出口区域来看，8 月中国对美国、东盟、中国香港等经济体的单月同比较前值均有回落，分别回落 2.1、2.2、2.9 个百分点。对美国出口单月有所回落，可能和美国 8 月制造业 PMI 走弱有关。我们认为美国补库尚未结束，叠加后续的抢出口，年内中国向美国的出口有望维持韧性。8 月对东盟同比有所回落，更多地可能受到了去年高基数的影响。8 月中国对欧盟的当月同比有显著回升，从前值的 8.0%提高 5.8 个百分点至 13.8%，可能主要源于欧盟经济体在补库。8 月中国对拉丁美洲出口的当月同比回升明显，较前值回升5.7 个百分点至 19.5%，可能主要受到了对拉美汽车出口的拉动。 ◼ 进口方面，8 月，以美元计价的进口当月同比为 7.2%，以美元计价的进口当月同比为 0.5%，较前值 7.2%大幅回落 6.7 个百分点，内需偏弱和高基数是主因。 ◼ 从产品视角来看，8 月主要进口商品中，与半导体相关的集成电路、自动数据处理设备等产品的进口增速居前；铜矿砂、煤、原油、铁矿砂等进口同比较前值普遍明显回落，大宗商品国际价格回落是主要原因。 ◼ 从进口区域视角来看，除日本和拉丁美洲外，8 月中国自美国、东盟、韩国等主要经济体的进口同比均有明显收窄；自欧盟、非洲、俄罗斯等主要区域的进口同比由正转负。从对进口同比的拉动作用来看，日本对进口同比的拖累程度有所减弱，拉丁美洲对进口同比的支撑在边际扩大。 ◼ 总的来看，8 月中国出口同比超预期回升，除异常天气的影响减弱外，也和欧洲等补库，以及中国在新能源汽车等领域较强的成本优势有关。我们延续《从份额变迁看中国出口趋势》中的观点，由于过去几年中国出口高景气，主要由以新能源汽车为代表的新产品、以电商出海为代表的新业态和以东盟为代表的新兴市场国家贡献，年内贸易摩擦对中国出口的拖累或有限。叠加价格优势，年内中国出口将维持韧性。 ◼ ◼ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，信息更新不及时的风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/月度报告 2024 年 9 月 10 日 天气影响消退，中国出口回归正轨 ——2024 年 8 月进出口数据解读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观月度报告 图表目录 图表 1：8 月以美元计价的出口同比超预期回升，进口同比大幅回落 ................. - 3 - 图表 2：2024 年 7 月和 8 月主要商品对中国出口当月同比的拉动对比 ............... - 4 - 图表 3：2024 年 7 月和 8 月主要经济体对出口当月同比的拉动情况 ................... - 5 - 图表 4：2024 年 8 月主要进口产品对当月进口同比的拉动情况 .......................... - 6 - 图表 5：2024 年 7 月和 8 月自主要经济体进口对进口当月同比的拉动对比 ........ - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观月度报告 2024 年 8 月，中国以美元计价的出口当月同比为 8.7%，高于 7.0%的市场预期值，较前值 7.0%亦有明显回升。8 月进口当月同比为 0.5%，较前值 7.2%大幅回落，也低于市场预期值。8 月贸易顺差为 910.2 亿美元，较前值 846.5 亿美元回升，主要因进口增速回落叠加出口增速上升。 环比来看，8 月中国以美元计价的出口环比为 2.7%，过去 5 年同期的出口环比均值为-0.8%，环比表现强于季节性。 图表 1：8 月以美元计价的出口同比超预期回升，进口同比大幅回落 来源：Wind，中泰证券研究所 分产品来看，8 月机电产品单月出口同比增长 12.9%，高于前值 9.8%。其中，集成电路出口同比 18.6%，较前值 27.8%回落明显，但仍然显著高于机电产品整体的出口增速，全球半导体处于上行周期是主因。汽车（包括底盘）出口单月同比 32.7%，较前值 13.9%显著回升，这一数据也与乘联会最新公布的乘用车出口数据相对应。在价格优势下，针对中国的汽车关税措施，短期对中国汽车的出口影响或有限。 劳动密集型产品 8 月当月的出口同比降幅收窄，从-4.0%回升至-3.5%，主要产品中，除玩具、鞋靴外，其他产品出口同比均有边际回升。塑料制品出口延续同比正增长，较前值回升 0.6 个百分点至 1.8%。服装、箱包、家具等产品的出口同比，较前值分别回升 1.7、1.2、1.0 个百分点，到-2.7%、-10.6%、-4.5%，主要源于 7 月南方台风等异常天气对中国出口的冲击减弱。 从对出口同比的拉动情况看，8 月汽车（包括底盘）、集成电路、手机、自动数据处理设备、船舶等产品对于出口的拉动较为明显，分别拉动出口同比增长 0.98、0.75、0.70、0.65 和 0.52 个百分点。拖累出口的集中于劳动密集型产品，8 月拖累中国出口当月同比 0.58 个百分点。 02004006008001,0001,200-25-20-15-10-505101520亿美元%进出口差额(美元计价):当月值（右）出口总值(美元计价):当月同比进口总值(美元计价):当月同比 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观月度报告 图表 2：2024 年 7 月和 8 月主要商品对中国出口当月同比的拉动对比 来源：Wind，中泰证券研究所 从出口区域来看，8 月中国对美国、东盟、中国香港等经济体的单月同比较前值均有回落，分别回落 2.1、2.2、2.9 个百分点。对美国出口单月有所回落，可能和美国 8 月制造业 PMI 走弱有关。我们认为美国补库尚未结束，叠加后续的抢出口，年内中国向美国的出口有望维持韧性。8 月对东盟同比有所回落，更多地可能受到了去年高基数的影响。 8 月中国对欧盟的当月同比有显著回升，从前值的 8.0%提高 5.8 个百分点至 13.8%，可能主要源于欧盟经济体补库。