海外市场每日动态：美国货币市场基金与公司债券市场录得大幅资金净流入

宏 观 研 究 2024.09.10 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国货币市场基金与公司债券市场录得大幅资金净流入 #海外市场每日动态 20240909 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《宏观政策追踪日报》2024.09.07 《沪指续创调整新低》2024.09.07 《A 股缩量反弹》2024.09.06 《宏观政策追踪日报》2024.09.06 《沪指跌破 2800》2024.09.04 《宏观政策追踪日报》2024.09.04 1.资金流向：据美银的资金流量统计，FICC 方面，近期货币市场基金、IG公司债的资金流入最为显著，国债、TIPS 和大宗商品面临资金流出。私人客户 4 周资金流量方面，REITs、金融和必选消费 ETF 的资金流入显著，日股和医疗保健类 ETF 的资金流出明显。 2.居民偿债率测算：美联储基于征信局的家庭信用信息，对居民偿债能力指标（债务利息支付/可支配收入，DSR）进行测算，考虑信用分组的住宅抵押贷款 DSR 高于传统测算方法，而疫情后的消费信贷 DSR 低于传统指标。 3.ChatGPT 用户增速放缓但搜索热度高：高盛统计的月度用户数量来看，用户对 ChatGPT 网站的访问频率已显著下降。同时，谷歌搜索趋势显示，ChatGPT 在美国仍然保持高度受欢迎。 4.日股连续四周遭抛售：散户投资者连续第四周抛售日本股票，创三个月来最长的跌势。 5.套息交易平仓与资金流量：8 月日元套息交易逆转后，日本债券市场仍面临显著资金外流，即平仓后的资金并没有流回日本国内市场。 6.全球石油过剩：彭博测算 25 年一季度全球石油市场每天将面临超过 100万桶的过剩，因为美国、圭亚那和巴西的新增产量足以满足需求增长。 7.美国净移民趋势与人口特征：美国的净移民趋势自 2001 年以来经历了显著波动，包括三大群体：永久移民、非永久移民和其他移民（包括非法移民）。在拜登政府期间，净移民人数显著增加，主要由非法移民或等待移民法院审理的人员推动。相较于美国本土出生的成年人，近期移民的劳动力参与率更高，失业率较高，受教育程度普遍较低。新移民多从事低技能职业，如建筑工人和清洁工。移民法院通知分布显示，移民案件主要集中在中美洲、南美洲和加勒比地区，自 2020 年 10 月以来，移民案件在美国南部和西南部州份尤为密集。 8.政策支持度与党派倾向: 不同党派对经济政策的支持度存在明显差异。民主党支持率高的政策包括提居民税收抵免和价格管控政策，共和党人更支持永久化特朗普的减税政策和部分逆转其企业减税政策。当政策包含潜在权衡时，支持率显著下降，例如增加公共债务考虑，取消社保税收的支持率从 83%降至 68%。 9.市值波动与市场影响力：英伟达自 2020 年以来的市场价值爆发性增长，尤其在 2023 年攀升至接近 3 万亿美元的历史高点。其在 2024 年 9 月 3 日创下了历史最大单日市值下跌记录，同时在 2023 年 7 月 31 日创下了最大单日市值增幅。英伟达在标普 500 中的权重显著增加，尤其是在 2023 年至2024 年间，与微软、苹果和亚马逊等科技巨头一起，共同推动了市场的集中化。 10.美债收益率的涨跌：美联储复盘和对比了 2023 下半年 10 年美债收益率的典型波动，其 2.5 个月内在正负方向上的波幅在历史上十分少见。如果仅从 10 年美债收益率走势对比来看，当前周期与 1994 年加息周期最为接近，而 1994 年周期是实现软着陆的典型周期的代表。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:据美银的资金流量统计，FICC 方面，近期货币市场基金、IG 公司债的资金流入最为显著，国债、TIPS 和大宗商品面临资金流出。私人客户 4 周资金流量方面，REITs、金融和必选消费 ETF 的资金流入显著，日股和医疗保健类 ETF 的资金流出明显 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:美联储基于征信局的家庭信用信息，对居民偿债能力指标（债务利息支付/可支配收入，DSR）进行测算，考虑信用分组的住宅抵押贷款 DSR 高于传统测算方法，而疫情后的消费信贷 DSR 低于传统指标 资料来源：FEDS Notes，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:高盛统计的月度用户数量来看，用户对 ChatGPT 网站的访问频率已显著下降 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:同时，谷歌搜索趋势显示，ChatGPT 在美国仍然保持高度受欢迎 资料来源：Google，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:散户投资者连续第四周抛售日本股票，创三个月来最长的跌势 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 图表6:8 月日元套息交易逆转后，日本债券市场仍面临显著资金外流，即平仓后的资金并没有流回日本国内市场 资料来源：Exante Data，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:彭博测算 25 年一季度全球石油市场每天将面临超过 100 万桶的过剩，因为美国、圭亚那和巴西的新增产量足以满足需求增长 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:美国的净移民趋势自 2001 年以来经历了显著波动，包括三大群体：永久移民、非永久移民和其他移民（包括非法移民）。在拜登政府期间，净移民人数显著增加，主要由非法移民或等待移民法院审理的人员推动。相较于美国本土出生的成年人，近期移民的劳动力参与率更高，失业率较高，受教育程度普遍较低。新移民多从事低技能职业，如建筑工人和清洁工。移民法院通知分布显示，移民案件主要集中在中美洲、南美洲和加勒比地区，自 2020 年 10 月以来，移民案件在美国南部和西南部州份尤为密集 资料来源：WSJ，方正证券研究所 每日宏观动态 10 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:不同党派对经济政策的支持度存在明显差异。民主党支