农林牧渔行业2024半年报点评：2024H1业绩高增，板块处于估值低位

请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：史伟龙 执业登记编号： A0190523050007 shiweilong@yd.com.cn 申万农林牧渔指数与沪深 300 走势 资料来源：wind，源达信息证券研究所 投资评级: 看好 -0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.05申万农林牧渔指数与沪深300走势沪深300收益率申万农林牧渔指数2024H1 业绩高增，板块处于估值低位 ——农林牧渔行业 2024 半年报点评 证券研究报告/行业研究 投资要点 ➢ 农林牧渔行业经营业绩边际改善 申万农林牧渔行业所有上市公司2024H1共实现营业收入5,678亿元，同比减少约5%，虽然营业总收入规模略有下降，但归母净利润大幅增长。2024H1共实现归母净利润91亿元，相较于2023H1的-109亿元同比增长184%，行业整体业绩明显修复。归母净利润增速在31个申万一级行业中排名第一，且显著高于排名第二的社会服务行业92%的归母净利润增速。 ➢ 细分行经营整体向好，种业业绩高增，生猪养殖行业业绩修复 申万农林牧渔行业众多细分行业经营业绩明显修复，归母净利润相较2023年同期大幅改善，其中种子同比增长140%、生猪养殖同比增长111%、水产饲料同比增长100%、其他农产品加工同比增长95%、畜禽饲料同比增长84%，众多细分行业经营业绩表现突出，处于周期上行通道，后续盈利规模有望继续增加。 申万生猪养殖行业业绩大幅改善，2023H1受猪价低迷影响，行业内所有上市公司合计亏损高达154亿元，2023年1月中国外三元生猪价格为14.6元/公斤，而后总体呈现震荡上行态势，至2024年6月达到17.6元每公斤，涨幅达17%，随着生猪价格走强，行业盈利改善，2024H1实现归母净利润16亿元，同比增长111%，助力申万农林牧渔板块业绩上行。 申万种子行业2024H1实现营业收入86.1亿元，同比增长5%，归母净利润2.4亿元，较2023年同期1.0亿元同比增长140%。隆平高科业绩大幅改善，转基因商业化进程提速，水稻和玉米种子业务高增。荃银高科营收同比高增，虽因研发费用增加使归母净利润短期有所承压，长期依然看好公司业绩增长。康农种业在杂交玉米种子领域具备核心技术，有望补齐中国在该领域的短板，看好公司未来成长机会，种子板块后续的业绩增长值得期待。 ➢ 板块估值处于历史低位，看好未来价值重估机会 农林牧渔(申万)801010.SI指数2024年9月10日PB值为2.13，远远低于历史中位数3.45和历史平均值3.51，当前PB水平处于历史估值洼地。板块业绩修复但估值持续低迷，或体现了过渡悲观的市场预期，板块或存在价值低估，建议关注估值修复与价值重估机会。 ➢ 风险提示 建议关注市场需求复苏不及预期、动物疫病和原材料价格波动风险。 2 目录 一、农林牧渔行业业绩边际改善，归母净利润增速亮眼 ............................................................... 3 二、细分行业经营业绩整体向好，种子、生猪养殖业绩大幅改善 ................................................. 5 三、板块估值处于历史低位，看好未来价值重估机会 ................................................................... 7 四、附表 ....................................................................................................................................... 8 五、风险提示 ............................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：2024H1 申万一级行业营收增速（%） ............................................................................................................... 3 图 2：2024H1 申万一级行业归母净利润增速（%） .................................................................................................... 3 图 3：2024Q2 申万一级行业营收增速（%） ............................................................................................................... 4 图 4：2024Q2 申万一级行业归母净利润增速（%） .................................................................................................... 4 图 5：2024H1 申万农林牧渔细分行业营收占比（%） ................................................................................................ 5 图 6：2024H1 申万农林牧渔行业归母净利润占比（%） ............................................................................................. 5 图 7：种子业重点公司 2024H1 与 2023H1 营业总收入（亿元） ................................................................................ 6 图 8：种子业重点公司 2024H1 与 2023H1 营业总收入（亿元） ................................................................................ 6 图 9：中国外三元生猪价格（元/公斤） ........................................................................................................................ 7 图 10：2023 年 1 月至 2024 年 7 月中国能繁母猪存栏量（万头） .............................