汽车中期行业策略报告-汽车板块24H2策略报告：百舸争流，趋势可期

行 业 研 究 2024.09.03 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 汽 车 中 期 行 业 策 略 报 告 汽车板块 24H2 策略报告：百舸争流，趋势可期 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 331 总股本(亿股) 3,653.13 销售收入(亿元) 34,929.03 利润总额(亿元) 1,569.67 行业平均 PE 88.07 平均股价(元) 15.04 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《政策加码新能源，电动化产业再迎新机遇》2023.07.02 季节性增长+基数效应消化，汽车板块迎来旺季冲刺期。季节性：汽车销售成季节性波动，2 月因春节影响销量最低，4 月次之，形成全年销量的底部，而三四季度则受益于年末促销，销量稳步上升。基数效应：2023 年，政策推动和价格战导致乘用车市场呈现了逆季节性淡季不淡的趋势，5 至 8 月销量分别多出理论值 6.96、18.56、20.27、24.07 万辆。预计 2024 年 8 月将是高基数效应下同比负增长的峰值，随后逐渐缓解。 多重催化明确，底部边际修复趋势开启。多重因素前期调整到位：汽车终端价格战激烈，消费环境变化，主要原材料价格上涨，海运、汇兑、地缘政治、推高海运成本。整车与零部件估值下行：零部件及整车平均 TTM-PE分别降至 21.58 及 26.14，消化过去三年高估值。展望后续，政策加码上行：上半年以旧换新和汽车金融政策兜底并推动乘用车市场回暖。下半年换新政策超预期，补贴标准提升 8000-10000 元。商乘机会显现：乘用车方面，预期为下半年国内乘用车市场带来 35-95 万辆增量，换购市场规模达600-1800 亿元。商用车方面，预计拉动重卡 1.5-3.0 万辆的换购规模，以及拉动 2200-3200 辆客车的更新规模。 内需+出海共舞，国产替代+出海多市场大势所趋。各价格带国产化率迅速提升：当前合资品牌占比从年初 47.9%下行至 8 月最新 36.3%，自主化率在“中、低、高”不同价格带持续提高。各细分市场龙头，国内自主豪华品牌后续有望迎来渗透率提升机遇。出海建厂大势所趋：2023 年中国汽车实现出口 522 万台，同比增长 56%。其中，带路国家可触达市场为 390 万辆左右。虽近年地缘局势风险增加，但出口市场空间犹存，建议关注企业海外布局。商用车内外共振：2024H1 重卡国内批销实现约 35.7 万辆，客车行业表现出色，整体销量达 25.4 万辆。内需激活+出海发力带来结构性机会，伴随以旧换新补贴措施陆续到位，重卡有望得到季节性切换机遇。 零部件回调到位，把握优质零部件、自动驾驶底部上行：零部件前期深度调整，优质零部件估值进入历史低位。在全球化、新能源化、自动驾驶与智能化共振的趋势下，底部顺周期催化诞生超跌布局机遇。端到端元年逐渐展开，后续多方案多车企百舸争流，robotaxi 加速催化。关注头部价值型零部件公司与自动驾驶两条催化、出海全球型零部件与感知、决策、执行端底部机遇明确可期。 重点标的：整车：比亚迪、赛力斯、长城汽车、长安汽车、北汽蓝谷、江淮汽车、江铃汽车、小鹏汽车、理想汽车。零部件：福耀玻璃、银轮股份、伯特利、爱柯迪、德赛西威、科博达、沪光股份、拓普集团、多利科技、双环传动、新泉股份。 风险提示：乘用车销量不及预期、新能源车渗透率不及预期、政策刺激效果不及预期等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -23%-17%-11%-5%1%7%23/9/3 23/11/15 24/1/2724/4/924/6/2124/9/2汽车沪深300汽车 中期行业策略报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 季节性增长+基数效应消化，汽车板块迎来旺季冲刺期 ................................................. 6 1.1 展望金九银十至年底，汽车行业季节性增长旺季来临 ........................................... 6 1.2 基数效应充分消化，左侧修复趋势开启 ....................................................... 6 2 利空因素反应充分，板块底部迎催化趋势 ............................................................ 8 2.1 利空因素在前期超跌中体现：成本+海运+汇兑 ................................................. 8 2.2 多因素叠加，板块估值调整充分，利空因素加速释放 ........................................... 9 2.3 以旧换新+补贴政策有力支撑汽车消费，年底集中冲刺上行表现明确 .............................. 9 2.3.1 汽车板块是政策补贴重点方向，有力支撑汽车消费 ....................................... 9 2.3.2 以旧换新政策二次加码，政策刺激力度坚决 ............................................ 10 2.4 结论：估值见底，利空因素消化，下半年汽车板块迎来旺季冲刺 ................................ 12 3 看好自主可控、国产替代、自动驾驶等重点方向 ..................................................... 13 3.1 乘用车：高中低三阶价格带出清，自主品牌前景广阔 .......................................... 13 3.1.1 各价格带销量和利润规模测算 ........................................................ 13 3.1.2 细分市场解析：高端——自主渗透率国产替代新蓝海 .................................... 15 3.1.3 细分市场解析：中低端——国产主力市场，格局加速集中 ................................ 17 3.2 出海：新兴市场与一带一路布局机遇开启，关注本地化布局 .................................... 18 3.2.1 出海增速或边际下行，关税壁垒有望加码 .............................................. 18 3.2.2 出海建厂大势所趋，本地化布局加速 ........................