王子新材(002735)公司跟踪报告：电磁装备拐点将至，核聚变完成突破共绘第二增长曲线-方正证券

公 司 研 究 2025.06.18 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 王 子 新 材 （ 002735） 公 司 跟 踪 报 告 电磁装备拐点将至，核聚变完成突破共绘第二增长曲线 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 赵璐 登记编号：S1220524010001 联系人 张世朴 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 塑料包装 最新收盘价(人民币/元) 16.81 总市值(亿)(元) 64.22 52 周最高/最低价(元) 21.85/7.70 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 公司成立于 1997 年，经过 20 多年创建与发展，业务已覆盖塑料包装业务、军工电子业务、薄膜电容业务等。公司成立之初主营电子制造业配套包装，服务富士康等国际电子制造业巨头，迅速成为行业领先供应商，随着业务发展，公司逐步拓展至军工电子、薄膜电容领域，并将其作为未来核心发展方向。 公司塑料包装业务 24 年恢复稳健增长，实现营收 11.6 亿元，同比增长7.1%。产品主要包括主要包括塑料包装膜、塑料托盘、塑料缓冲材料（主要是 EPE 缓冲材料）、聚苯乙烯泡沫（EPS）等，在生产、运输、存储、销售过程中起产品保护（如抗冲击、防静电干扰、防潮、抗氧化）、附加值提升、推广促销等多重功能。应用于 3c、家用电器等电子产品领域。 海洋装备建设进入高增长期，公司有望深度受益。当前全球在海洋领域竞争愈发激烈，美海军计划在未来 30 年内购买 293 艘战斗舰，国防投入较过去几年翻倍增长；我国首次将“深海科技”写入政府工作报告，彰显深海装备建设定力。在竞争追赶和国产替代的双重驱动力下，未来我国海洋装备建设有望进入高增长期。子公司中电华瑞深耕舰船电子信息领域，业务涵盖模块、整机、系统产品的研发、生产、销售和技术服务。公司资质齐全，国产化水平高，有望深度受益行业需求扩容。 薄膜电容业务加速拓展，公司有望加速绘制第二增长曲线。薄膜电容是以有机塑料薄膜做介质，以金属箔或金属化薄膜做电极，通过卷绕方式制成的电容器，主要起储存电量和电能功能，具备额定电压高、寿命周期长、无极性、自愈性等特点。薄膜电容是大功率快速充放电的最佳解决方案，广泛应用于新能源汽车、光伏、风电、军工、工业及电力系统。核聚变及电磁装备电源对瞬时充放电要求较高，公司的薄膜电容业务能较好适配下游客户需求。在电磁装备领域，公司的薄膜电容是电磁发射储能系统的核心部件；在核聚变领域，公司薄膜电容产品已经切入到可控核聚变相关产业链，助力能源结构转型，并间接参与了聚变新能（安徽）有限公司采购首套磁体电源项目。 新质新域牵引，电磁装备产业化有望加速。两会期间总书记强调 “新兴领域战略能力是国家战略体系和能力重要组成部分”，要“打造新质生产力和新质战斗力增长极”。电磁装备作为新质新域重要力量，电磁弹射、电磁轨道炮、电磁推射等装备或将迎来产业化放量期。宁波新容的薄膜电容作为电磁发射储能系统的核心部件，是瞬间放电的最佳解决方案。中电华瑞的大功率半导体器件是电磁发射电控及监测系统的最核心元器件之一。两家公司深耕领域电磁装备多年，并占据较高的市场份额。公司募投扩产应对行业需求扩容，形成以中电华瑞为核心的多维布局，未来有望进入发展快车道。 投资建议：预计公司实现 25-27 年分别实现归母净利润 1.48、2.51、3.61亿元，对应 PE 分别为 44.5/26.3/18.3 倍，考虑到公司在核聚变薄膜电容以及军品领域稀缺性，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险、军品交付不及预期风险、核聚变招标进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -30%-4%22%48%74%24/6/1824/9/1724/12/1725/3/18王子新材沪深300王子新材(002735) 公司跟踪报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1989 2774 3477 4082 (+/-)% 12.15 39.44 25.36 17.39 归母净利润 -69 148 251 361 (+/-)% -213.51 316.73 69.30 43.73 EPS (元) -0.18 0.39 0.66 0.95 ROE(%) -3.98 7.88 11.67 14.22 PE — 44.49 26.28 18.28 PB 2.05 3.51 3.07 2.60 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 王子新材(002735) 公司跟踪报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 军品拐点将至，核聚变绘制第二增长曲线 公司目前主要涉足塑料包装业务、军工电子业务、薄膜电容业务以及其他业务。公司成立之初主营电子制造业配套包装，服务富士康等国际电子制造业巨头，迅速成为行业领先供应商，随着业务发展，公司逐步拓展至军工电子、薄膜电容领域，并将其作为未来核心发展方向。 当前，公司在稳步推进塑料包装业务的同时，重点布局薄膜电容在新能源汽车、光伏、风力发电及军工等行业的应用，提升军工电子技术研发水平，推动公司向科技化、智能化发展，构建新的发展动能。 此外，根据公开投资者交流平台信息，公司薄膜电容产品已经切入到可控核聚变相关产业链，助力能源结构转型，并间接参与了聚变新能（安徽）有限公司采购首套磁体电源项目。 2 塑料包装 公司主业塑料包装产品主要包括塑料包装膜、塑料托盘、塑料缓冲材料（主要是EPE 缓冲材料）、聚苯乙烯泡沫（EPS）、聚合发泡材料（EPO）、纸质包装材料及其与辅料组装形成的复合包装材料等，在生产、运输、存储、销售过程中起产品保护（如抗冲击、防静电干扰、防潮、抗氧化）、附加值提升、推广促销等多重功能。主要应用于计算机、智能手机、家 用电器等电子产品的生 产周转及销售外包装。 塑料包装业务主要根据客户需求的产品特性、技术要求等，进行相应的包装设计和包装产品开发，从而提升产品和服务的附加值，并根据客户的订单来安排生产和采购活动。公司同时采取常备安全库存，能够快速响应客户订单，凭借全国布局和质量优势，迅速整合资源实现最终产品按时保质交付。 24 年，公司塑料制品业务恢复稳健增长，实现营收 11.6 亿元，同比增长 7.1%。 图表1:公司塑料制品收入及增速变化（亿元,%） 图表2:公司塑料制品列举 资料来源：Wind、方正证券研究所 资料来源：公司官网、方正证券研究所 4.04.25.38.810.911.814.112.210.911.6-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0246810121416201520162017201820192