证券行业2024年中报业绩综述

证券行业2024年中报业绩综述证券研究报告行业动态发布日期：2024年9月2日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：吴马涵旭wumahanxu1@csc.com.cn15618168653SAC 编号：S1440522070001分析师：赵然zhaoran@csc.com.cn021-68801600SAC 编号：S1440518100009SFC 编号：BQQ828研究助理：何泾威hejingwei@csc.com.cn核心观点2 行业格局持续优化，券商高质量发展进行中。上半年新国九条系列政策发布、公募交易新规、私募基金条例落地、程序化交易、融券业务、减持等新规出台，标志着以促进资本市场高质量发展为核心的政策脉络愈加清晰；在该政策背景下，以方正证券、国联证券、浙商证券、国信证券等为例的中大型券商也加快布局行业并购，行业格局有望进一步优化。 盈利水平承压，资产规模保持稳定。2024年上半年，43家上市券商（不含东财）合计实现营业收入2350.2亿元，同比下滑12.7%；实现归母净利润639.6亿元，同比下滑21.9%；总资产为11.8万亿元，较去年底下滑1.2%，归母净资产为2.5万亿亿元，较去年底增长2.0%、剔除客户资金杠杆倍数约3.36x，同比减少0.13x；年化加权ROE水平约4.35%，同比下降0.76个pct。 投行、信用业务受影响，资管相对稳定，自营投资业绩分化。经纪、投行、资管业务分别为457.6亿元、140.0亿元、226.9亿元，分别同比-13.0%/-41.1%/-1.4%，投资和利息净收入分别749.7亿元、168.2亿元，同比-9.2%/-29.1%；五项业务占比分别为19.5%/5.9%/9.7%/31.9%/7.2%，投资和经纪业务依然贡献最大，投行和信用业务贡献同比减少。 下半年业绩修复预期+估值新低+公募基金显著低配。1）业绩角度：由于投行、两融等政策影响及高基数效应，上半年券商业绩同比表现不佳，预计下半年有望随基数压力缓解和业务复苏，基本面向上修复。2）估值角度：截至8/25日，证券Ⅱ(申万)PB估值约为0.99倍，几乎创下2015年以来证券板块估值新低，超跌空间逐步缩小。3）资金面：根据公募基金重仓持股的配置数据，2024年二季度公募基金对证券Ⅱ(申万)的持股总市值从一季度年末的676.81万亿元下降至627.04亿元。同时持股市值占基金股票投资市值比也从0.234%减少至0.204%，减少了0.03pct。提纲证券行业发展趋势02. 公司中报业绩分析03. 证券板块估值水平01.行业背景： “1+N”政策体系的陆续出台5 2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。新“国九条”聚焦中国式现代化，锚定金融强国建设这一奋斗目标，分阶段提出了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展目标，从投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等方面勾画资本市场长期发展蓝图。 证监会通过实施“1+N”政策体系，系统性地推进新“国九条”的全面落地。回顾2024年上半年，证监会以新“国九条”为核心，已经陆续推出多项关键政策文件，涵盖了从严控发行上市的门槛、加强对上市公司的持续监管、坚决执行退市规则、提升上市证券公司的监管标准，到助力科技企业高质量发展、深化科创板市场改革等多个方面：一是加强了对证券发行的监管，严格上市公司持续监管。二是加大退市监管力度，并加强了对于加强证券基金机构监管。三是推动中长期资金入市，加强交易监管。四是深化改革开放，服务科技企业高水平发展。图表: 截止2024年上半年证监会“1+N”政策体系主要政策介绍出台时间政策名称核心内容2024年4月《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”）作为“1+N”政策体系的“1”，该政策聚焦于强监管、防风险、促高质量发展，为资本市场的纲领性文件。2024年4月《关于严格执行退市制度的意见》旨在提升上市公司整体质量，严格退市标准，加大对财务造假等违规行为的惩罚力度。2024年4月《科创属性评价指引（试行）》修订版提高科创板企业的科研投入、科研成果和成长性等指标要求，强化科创板的“硬科技”特色。2024年5月《上市公司股东减持股份管理办法》规范大股东减持行为，防范绕道减持，细化违规责任条款，强化关键主体义务。2024年5月《关于加强上市证券公司监管的规定》修订版加强对上市证券公司的监管，督促其聚焦主责主业，优化公司治理和风险管理。2024年5月《证券市场程序化交易管理规定（试行）》明确程序化交易的定义和监管要求，加强对高频量化交易的监管，保障市场公平性和稳定性。2024年6月《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出支持性举措，以支持科技发展为导向带动关键制度创新，形成支持科技创新的监管体系、市场生态。资料来源：证监会官网，中信建投证券政策趋势：正在推动行业迈向高质量发展阶段6 证券行业在新“国九条”及其“1+N”政策体系的指导下，正经历着深刻的转型和规范化发展。首先，行业强化了功能性定位，证券公司被要求将服务实体经济和投资者需求放在首位，这不仅体现在追求经济效益上，更体现在通过高质量的服务支持国家战略和经济结构的优化。同时，行业聚焦于发展轻资产业务，优化资金使用效率，审慎开展资本消耗型业务，加强投行和财富管理能力，构建多样化的金融产品和服务体系，以更好地满足市场和投资者需求。 此外，随着行业文化建设的加强和合规风控体系的完善，证券行业的并购重组活动开始逐渐升温。在新“国九条”及其“1+N”政策体系的推动下，证券行业在行业内部结构调整和资源整合上也呈现出新的活力，这些并购重组行为不仅有助于优化行业资源配置，提高行业集中度，而且通过整合优势资源，增强了证券公司的核心竞争力。展望未来，证券行业正站在高质量发展的新起点上，行业将继续深化转型和创新。图表:上半年已知证券公司并购事项汇总涉及券商已知进展方正证券、平安证券2021年7月，法院裁定方正集团重整计划，中国平安间接控制重整后的新方正集团，2022年12月新方正被核准为方正证券的主要股东，同时核准中国平安成为方正证券的实际控制人。华创证券、太平洋证券2022年5月，华创证券在司法拍卖中以17.26亿元取得太平洋证券第一大股东的全部股份（7.44亿股，占总股本10.92%），9月太平洋发布公告称变更主要股东或实控人的行政许可已获证监会受理。德邦证券2023年6月，据证券时报报道，包括山东省财金投资集团在内的多家山东地方国企，拟从复星系收购德邦证券部分股权，以最终控股德邦证券。（来源：https://www.stcn.com/article/detail/884481.html?u_atoken=260c48014d1e39010aa3d97293b324a2&u_asig=bbbf3）国联证券、民生证券2023年3月，无锡国联集团（国联证券股东）在与东吴证券、浙商证券的竞拍