浦银国际月度资金流：美联储降息在即，风险偏好有所提升

浦银国际研究 策略月报 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 浦银国际月度资金流：美联储降息在即，风险偏好有所提升  全球资金加仓大部分股票市场，美股仍较获青睐。 在降息预期升温刺激下，8 月大部分股票市场录得资金净流入，市场风险偏好有所提升。美股仍较获资金青睐，无论是海外资金和本土资金均录得净流入。虽然仍受外资减持，但在本土资金的强劲净流入下，中国内地市场仍录得净流入。从表现上看，大部分股指均录得正回报（图表 1-2）。  资金仍较青睐发达市场，但新兴市场吸引力上升。 8 月，发达市场录得净流入 387.7 亿美元。新兴市场净流入规模扩大至 163.8 亿美元。期间，发达市场股价跑赢新兴市场 3.6%。值得注意的是，8 月 22 日至 8 月 28 日期间，新兴市场录得净流入 71.2 亿美元，而发达市场录得净流入 64.8 亿美元，显示新兴市场吸引力有所上升（图表 3-4）。我们预期全球资金短期有望重新从发达市场流入新兴市场，尤其是流向那些估值较低、拥挤度较低、盈利预期持续改善的新兴市场。  美国股债市场均录得净流入。 美联储即将在 9 月降息，且二季度企业业绩超预期，有助于提振风险偏好。8 月，美股市场共录得净流入334.9 亿美元。其中，美国本土资金净流入 171.3 亿美元，外资净流入163.6 亿美元，被动型外资仍为主要驱动力（图表 5-8）。虽然美联储即将降息，但高利率或将增加美国经济放缓的风险，全球资金净流入可能会放缓。然而，如果美国经济的韧性较强，资金或会保持净流入的趋势。此外，降息预期升温驱动美债收益率下行，吸引资金持续净流入。  外资转为净流入日股，本土增量资金较强劲。 根据 EPFR，8 月日股市场共录得净流入 48 亿美元。其中，日本本土资金净流入进一步加大至 44.4 亿美元，外资由净流出转为净流入 3.5 亿美元。主动型外资仍净流出日股，录得净流出 5.5 亿美元，被动型外资净流入加大，净流入 9.1 亿美元，显示交易型资金或仍在积极地交易日股（图表 9-11）。  外资净流出中国市场放缓。 根据 EPFR，8 月，无论是主动型还是被动型外资净流出中国股市均有放缓。值得注意的是，8 月 8 日至 8 月28 日，被动型外资净流入规模为 3.5 亿美元，意味着部分交易型外资可能重新开始积极地交易中国股市（图表 12）。国内增量资金净流入保持强劲。根据 EPFR，8 月有 165 亿美元的国内增量资金净流入，或由“国家队”持续入场驱动（图表 13）。  港股资金面或短期持续得到改善。8 月，外资净流入港股 0.8 亿美元，是连续第三个月录得净流入（图表 15-16）。南向资金净流入 418.8 亿港元，在港股日均成交额占比为 14.8%（图表 17，19）。过去一月，防御性较强的银行、公用事业等高股息板块较获南向资金青睐，但过去一周信息科技板块受到较多减持（图表 20）。从个股上看，南向资金同时偏好传统高息股及优质成长股（图表 21）。  投资风险： 政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。赖烨烨 首席策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2024 年 9 月 3 日 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 策略月报 浦银国际月度资金流 2024-09-03 2 目录 全球资金流向：大部分股票市场录得净流入，美股仍较获青睐 .................................................. 3 美国股票市场：资金净流入保持强劲 ........................................................................................... 6 日本股票市场：外资转为净流入 .................................................................................................. 7 中国股票市场：国内增量资金保持强劲 ....................................................................................... 8 外资净流出明显放缓，国内增量资金保持强劲 ............................................................... 8 南向资金保持净流入，但成交额占比有所回落 ............................................................. 10 图表目录 图表 1：全球主要市场海外资金流向：8 月，大部分股市录得净流入且股指回报为正 .............. 4 图表 2：8 月，美国、中国和日本股市均获本土资金的大幅加仓 .................................................... 4 图表 3：根据 EPFR，最近一个月以来，资金从新兴市场流向发达市场…… ..................................... 5 图表 4：……发达市场股价表现跑赢新兴市场 ...................................................................................... 5 图表 5：资金持续净流入驱动美股表现较佳 ....................................................................................... 6 图表 6：近期，外资主动型基金和被动型基金均转为净流入美股 ................................................... 6 图表 7：资金持续净流入驱动美股表现较佳 ....................................................................................... 6 图表 8：美债收益率下行，吸引资金持续净流入 ............................................................................... 6 图表 9：外资转为净流入或是驱动日股上涨的关键原因 ................................................................... 7 图表 10：8 月，外资转为净流入日股，本土增量资金保持强劲 .