策略周论：珍惜9月大势和风格中短期拐点区域的“黄金坑”

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略周报 珍惜 9 月大势和风格中短期拐点区域的“黄金坑” 策略周论（20240908）  核心结论 分析师 慈薇薇 S0800523050004 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 大势研判：从企业周期、市场周期、情绪周期、政策周期的综合视角来看，目前位置展望中期（3-6 个月）盈亏比远大于 1。大势已于 0814 首次跌入战略低吸区域上沿，于 0903 跌破下沿，开始向极端战略低吸区间迈进，战略反弹拐点区域已初步形成，后续值得继续加大低吸力度。 上周二 0903 开始为何跌破 2800？直观的因素在于：1，类似于今年 1 月底2 月初的情景，由于极端尾部风险的情绪释放，叠加国庆节前的低风险偏好低流动性日历效应，市场近期持续下挫。2，外围美股市场经历了前期反弹后，纳斯达克于上周二 0903 开始拐头向下，A 股市场情绪的修复受到了负面联动效应的拖累。客观因素在于：基本面经济数据偏弱，市场对于经济修复的悲观预期尚未得到有效修正与缓解，乐观政策预期还在等待观望中。 本轮下跌的极限位置可能在哪里？未来短期9月份、10月份可能如何演化？触底反弹后中期可能反弹到什么位置？极限位置在 2024.2.5 运行区间。预计 9 月份风险偏好出清企稳，黄金坑拐点确立，10 月份风险偏好稳健回升。按照大势研判体系，进入战略低吸区域后，中期有望反弹超 10%，进入极端战略低吸区域后，中期有望反弹超 15%。 风格和行业配置：维持前期对未来风格和行业的展望：近期风格切换拐点来临，非高股息有望占优，值得关注。自 0826 策略周论提出风格切换拐点临近（高股息向非高股息风格短期切换）以来，0826-0906 区间内，成长风格（-0.34%）>消费风格（-0.35%）>周期风格（-1.25%）>金融风格（-3.11%）>稳定风格（-4.97%）。传媒上涨 3.64%、电力设备上涨 3.35%，涨幅居前两位；银行下跌 7.33%、建筑装饰下跌 7.21%、有色下跌 4.12%、公用事业下跌 3.82%，涨幅居后四位。显而易见，短期市场风格切换（高股息向非高股息）已经开始发生。这亦是未来大势进入右侧反弹一致预期后风格表现特征的预演。需要强调说明一点的是，我们提到的风格切换拐点，是对于未来短期月度、双月度的风格特征的研判，并非中长期半年度、年度的研判。如0826 策略周论明确所述，对于高股息的观点，短空长多，等中短期未来大势进入反弹中期阶段后，高股息的相对超额便有望再次轮动产生。 本周短期行业配置框架排名靠前的行业依次为：传媒、电力设备、计算机、有色金属、家用电器、军工、环保、医药、汽车、非银。根据行业配置四象限应对体系，传媒、电力设备、计算机、有色、军工、家电、医药、纺织服饰、汽车、环保、商贸零售处于第三象限，具备一定的中短期综合性价比。从大类行业风格视角，亦可看出这些行业大致分为两类风格：成长和顺周期，即非传统高股息风格。 风险提示：宏观环境变化风险，产业政策变化风险，市场环境恶化风险。 证券研究报告 2024 年 9 月 8 日 策略周报 西部证券 2024 年 9 月 8 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 近期重点关注问题 ........................................................................................................... 4 二、 西部策略行业配置综合打分框架表周度展望 ................................................................. 11 2.1 过去一周市场表现 ..................................................................................................... 11 2.2 行业配置综合打分框架表周度结果 ............................................................................ 11 2.2.1 本周打分结果 .................................................................................................... 11 2.2.2 基本面体系 ........................................................................................................ 12 2.2.3 估值体系............................................................................................................ 13 2.2.4 市场情绪特征体系 ............................................................................................. 14 三、 后续关注 ....................................................................................................................... 15 四、 大势研判择时独特方法论展示 ....................................................................................... 15 五、 西部策略周论——近期观点集锦回顾及表现 ................................................................. 16 六、 风险提示 ....................................................................................................................... 19 策略周报 西部证券 2024 年 9 月 8 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表目录 表 1：西部策略行业配置综合打分框架表（短期） .................................................................. 7 表 2：西部策略中期（季度-半年度）行业配置综合打分框架表 .......................