二季度收入同比增长73%，人工晶体及隐形眼镜业务增长亮眼

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月09日优于大市爱博医疗（688050.SH）二季度收入同比增长 73%，人工晶体及隐形眼镜业务增长亮眼核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张佳博证券分析师：张超021-603754870755-81982940zhangjiabo@guosen.com.cnzhangchao4@guosen.com.cnS0980523050001S0980522080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价78.03 元总市值/流通市值14790/14790 百万元52 周最高价/最低价198.47/65.17 元近 3 个月日均成交额119.50 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《爱博医疗（688050.SH）-2023 年营收同比增速 64%，视力保健业务处于高速成长期》 ——2024-04-22《爱博医疗（688050.SH）-单三季度营收同比增长 55%，视力保健产品快速放量》 ——2023-10-27《爱博医疗（688050.SH）—2023 年中报点评：单二季度营收增长 53%，加快平台化和国际化布局》 ——2023-08-23《爱博医疗（688050.SH）—2022 年年报及 2023 年一季报点评：2023 年一季度业绩同比增长 44%，新视光产品加速放量》 ——2023-04-23《爱博医疗（688050.SH）—2022 年三季报点评：单三季度营收同比增长 42%，人工晶体销量增速环比恢复》 ——2022-10-29《爱博医疗（688050.SH）：平台化发展的创新眼科器械龙头》 ——2022-05-25二季度收入增长强劲，隐形眼镜业务利润率未达稳态。2024 年上半年公司实现营收 6.86 亿（+68.54%），归母净利润 2.08 亿（+27.49%），扣非归母净利 1.99 亿（+29.95%）。单二季度实现营收 3.75 亿（+72.91%），环比增长20.91%，为连续环比增长的第 6 个季度，单季度营收达到历史最高水平，归母净利 1.05 亿（+24.01%），扣非归母净利 1.00 亿（+28.26%）。公司收入强劲增长，但隐形眼镜业务处于产能扩张期，各项成本偏高，利润率尚未达到稳态，因此影响整体净利增速。人工晶体及隐形眼镜业务增长亮眼。分具体业务看，手术治疗产品中，“普诺明”等系列人工晶体收入 3.19 亿（+30.20%），受益于集采中标和勾选良好、多焦人工晶体逐步开拓市场，销量保持快速增长。近视防控产品中，“普诺瞳”角膜塑形镜收入 1.13 亿（+6.89%），角膜塑形镜业务受消费降级、竞品增加等因素影响，市场增速有所放缓，公司依托产品品质与高效服务，取得了高于行业平均水平的增长；其他近视防控产品收入4088万（+64.77%），“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜作为角膜塑形镜的互补产品，收入同比增长86.78%，处于加速推进阶段。视力保健产品中，隐形眼镜收入 1.83 亿元（+957%），占营收比例上升到 26.76%，公司沉淀了丰富的产品和产线经验，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，彩片产线处于满产状态，其中上半年天眼收入为 8495 万，净利为 682 万。毛净利率受集采和产品结构影响，多款重磅产品正处于临床或注册阶段。2024 年上半年公司毛利率为 69.68%（-13.47pp），主要受人工晶体集采降价以及隐形眼镜产品收入占比提升的影响。销售费用率 15.61%（-2.88pp），管理费用率 11.26%（-0.02pp），研发费用率 6.88%（-3.34pp）；财务费用率 1.04%（+0.96pp），归母净利率为 30.34%（-9.77pp）。上半年研发投入6860 万（+25.43%），占营收比例为 10%。有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面扩景深（EDOF）人工晶体已于今年 8 月获得注册受理，非球面三焦散光矫正人工晶状体、硅水凝胶隐形眼镜均处于临床状态，进展良好。投资建议：公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，隐形眼镜正处于快速放量阶段。公司拥有丰富在研管线，未来平台化和国际化发展潜力大。维持盈利预测，预计 2024-26 年归母净利润为4.09/5.18/6.37 亿，同比增长 34.7%/26.6%/22.8%，当前股价对应 PE为 36.1/28.5/23.2X，维持“优于大市”评级。风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、研发风险、销售不及预期盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5799511,3671,7812,178(+/-%)33.8%64.1%43.7%30.3%22.3%净利润(百万元)233304409518637(+/-%)35.8%30.6%34.7%26.6%22.8%每股收益（元）2.212.892.162.743.36EBITMargin41.4%33.2%31.8%31.4%32.3%净资产收益率（ROE）12.5%14.3%16.7%18.1%18.8%市盈率（PE）35.327.036.128.523.2EV/EBITDA30.523.027.922.318.5市净率（PB）4.413.866.025.154.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2收入增长强劲，隐形眼镜业务利润率未达稳态。2024 年上半年实现营收 6.86 亿（+68.54%），归母净利润 2.08 亿（+27.49%），扣非归母净利 1.99 亿（+29.95%）；其中单二季度实现营收 3.75 亿（+72.91%），环比增长 20.91%，为连续环比增长的第 6 个季度，单季度营收达到历史最高水平，归母净利 1.05 亿（+24.01%），扣非归母净利 1.00 亿（+28.26%）。公司收入强劲增长，但隐形眼镜业务处于产能扩张期，各项成本偏高，利润率尚未达到稳态，影响整体净利增速。图1：爱博医疗营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：爱博医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：爱博医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：爱博医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理人工晶体及隐形眼镜业务增长亮眼。分具体业务看，手术治疗产品中，“普诺明”等系列人工晶体收入 3.19 亿（+30.20%），受益于集采中标和勾选良好、多焦人工晶体逐步开拓市场，销量保持快速增长。近视防控产品中，“普诺瞳”角膜塑形镜收入 1.13 亿（+6.89%），角膜塑形镜业务受消费降级、竞品增加等因素影响，市场增速有所放缓，公司依托产品品质与高效服务，取得了高于行业平均水平的增长；其他近视防控产品收入 4088 万（+6