迪安诊断(300244)2024年半年报点评：业绩短期承压，ICL业务增长稳健

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 迪安诊断 300244.SZ 评 ⚫ 减值计提等因素影响下，公司业绩短期承压。2024H1，公司实现营收 62.2 亿元，同比-9.12%，收入降幅缩窄。从营收拆分看，诊断服务业务实现营收 23.6 亿元，同比-13.4%，诊断产品业务实现营收 40.9 亿元，同比-5.9%。从利润端看，24H1 公司实现归母净利润 0.7 亿元，同比-84.2%，主要系诊断服务毛利率下滑，其中 24Q2 公司毛利率为 29.7%，环比+4.2pct，呈改善趋势。此外，24H1 公司计提信用减值损失 2.5 亿元，应收账款减值对利润影响较大。 ⚫ 内紧外冲，聚焦持续发展。在诊断服务业务中，2024H1 公司 ICL 业务实现营收 21.9亿元，较去年同口径同比+6.3%，保持持续增长态势。为进一步建设产品力，24H1公司新开检测项目 176 项，感染性疾病收入同比+93%，血液病收入同比+84%，神经免疫业务收入同比+53%。其次，公司模式产品实现高质量发展，24H1 新增合作共建实验室 41 家、精准中心 10 家，营收分别同比+11%、+35%，同时“晓飞检”平台已构建居家自采样产品 50 余项，持续运营 500 余个采血点，且登录天猫、京东、美团点评等 O2O 平台。在国内，24H1 公司累计加入 24 个重大疾病联盟，新签三级客户 114 家，新签检验外送客户 1153 家。在国外，越南迪安已正式开业，成为国内 ICL 企业在海外开设的第一家综合类实验室。 ⚫ 创新为矛，诊断新品加速落地。在诊断产品业务上，2024H1，公司自有产品新增 5个二类证和 18 个一类证。其中，控股子公司“凯莱谱”新增 6 个一类试剂注册证，主要是 ICP-MS 配套的试剂盒，预计将带动试剂耗材相关收入快速增长；参股子公司“迪谱诊断”国内首个核酸质谱法“合并用药-联合检测”先蕊谱®基因检测试剂盒获批三类注册证；控股子公司“迪安生物”产品线更新迭代，推出多种型别 HPV检测试剂及相应杂交仪，免疫组化试剂备案证累计获批 145 项，全面覆盖结直肠癌、胃癌、子宫内膜癌等癌种。 ⚫ 根据 2024 年半年度报告，我们下调收入和毛利率预测，调整 2024-26 年每股收益预测为 0.64/1.06/1.29（原预测 24-26 年为 1.25/1.58/1.99）元，根据可比公司给予 24年 20 倍 PE，对应的目标价为 12.80 元，维持“买入”评级。 风险提示 资产、信用减值损失风险；ICL 行业承接外包量不及预期的风险； 诊断服务和诊断产品盈利能力下滑风险等。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 20,282 13,408 12,673 13,568 14,543 同比增长(%) 55.0% -33.9% -5.5% 7.1% 7.2% 营业利润(百万元) 2,823 842 876 1,341 1,630 同比增长(%) 53.6% -70.2% 4.0% 53.1% 21.6% 归属母公司净利润(百万元) 1,434 307 398 662 806 同比增长(%) 23.3% -78.6% 29.6% 66.2% 21.7% 每股收益（元） 2.29 0.49 0.64 1.06 1.29 毛利率(%) 37.2% 31.3% 30.0% 31.5% 31.8% 净利率(%) 7.1% 2.3% 3.1% 4.9% 5.5% 净资产收益率(%) 21.6% 4.1% 5.1% 8.0% 8.9% 市盈率 4.3 20.1 15.5 9.3 7.7 市净率 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年09月06日） 9.9 元 目标价格 12.80 元 52 周最高价/最低价 27.85/9.75 元 总股本/流通 A 股（万股） 62,498/50,148 A 股市值（百万元） 6,187 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2024 年 09 月 08 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -5.98 -23.2 -22.9 -56.19 相对表现% -3.27 -19.86 -12.85 -40.96 沪深 300% -2.71 -3.34 -10.05 -15.23 伍云飞 wuyunfei1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 常规诊断服务增长稳健，经营性现金流显著改善：——迪安诊断 2023 年年报点评 2024-04-25 “服务+产品”双轮驱动，塑造医学诊断服务整体解决方案提供商：——迪安诊断首次覆盖报告 2023-11-15 业绩短期承压，ICL 业务增长稳健 ——迪安诊断 2024 年半年报点评 买入 （维持） 迪安诊断中报点评 —— 业绩短期承压，ICL业务增长稳健 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值表（2024 年 9 月 6 日收盘价） 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 金域医学 603882 27.74 1.37 1.32 2.03 20.21 21.08 13.64 润达医疗 603108 14.19 0.46 0.63 0.79 31.09 22.64 18.05 迈克生物 300463 11.70 0.51 0.69 0.87 22.92 16.93 13.46 万孚生物 300482 20.75 1.01 1.35 1.71 20.50 15.41 12.12 凯普生物 300639 5.24 0.22 0.18 0.23 24.11 28.63 22.64 最大值 31.09 28.63 22.64 最小值 20.21 15.41 12.12 平均数 23.77 20.94 15.98 调整后平均 23 20 15 数据来源：wind，东方证券研究所 迪安诊断中报点评 —— 业绩短期承压，ICL业务增长稳健 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2