机械设备行业周报：两船合并：船舶巨无霸即将诞生，央企重组预期或被点燃

机械设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 机械设备 2024 年 09 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《半导体设备行业 2024 中报总结：营收高增、利润表现分化，高端设备国产化高歌猛进—行业周报》-2024.9.1 《智元发布 5 款商用人形机器人，产业加速—行业周报》-2024.8.18 《AI 服务器需求高涨，HBM 成为全球存储厂竞争焦点 —行业周报》-2024.8.11 两船合并：船舶巨无霸即将诞生，央企重组预期或被点燃 ——行业周报 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） 张健（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004 zhangjian1@kysec.cn 证书编号：S0790524060001  两船发布重组停牌公告，“中国神船”诞生在即 2024 年 9 月 2 日晚，中国船舶集团下属两家 A 股上市公司中国船舶和中国重工均发布重组停牌公告，中国船舶拟向中国重工全体股东发行 A 股股票，换股吸收合并中国重工，具体方案将在后续正式签署的交易洗衣中约定，预计停牌时间不超过 10 个交易日。我们认为两船合并预期已久，正式进入落地阶段，时间点超出市场预期。 （1）两船合并有望进一步解决同业竞争问题 我们回顾中国船舶集团发展历程，2019 年为做大做强国内船舶行业，原中船集团和原中国重工联合重组，注册中国船舶集团有限公司。重组后，原中船集团和中国重工下属子公司虽然均纳入中国船舶集团，但内部依然存在竞争，其中从事船舶总装业务就有中国船舶、中国防务、中国重工。为彻底消除同业竞争并提升整体运营能力，2021 年 6 月，中国船舶集团发布承诺函，承诺在五年内（2026 年 6 月前）稳妥推进相关资产及业务整合。我们认为中国船舶与中国重工在船舶制造领域均占有重要地位，此次合并后有望进一步解决中国船舶集团内部同业竞争问题，提升整体造船能力、供应链管理，推动综合实力提升。 （2）两船合并有望实现 1+1＞2 的效果 全球船舶大周期处于“量价齐升阶段”，2024 年上半年新签订单保持良好节奏，新船价格进入上行通过。在此背景下，两船合并有望通过技术整合、业务协同、效率提升等获得更大市场份额和更高盈利能力。（1）技术资源整合：中国重工业务覆盖整个船舶造修全周期产业链，形成 VLCC、万箱级集装箱船、超大型矿砂船、新能源运输船等多个优势船型；中国船舶则覆盖军用舰船、大型/超大型集装箱船、液化气船（LPG 船、LNG 船）、大型邮轮、散货船、超大型矿砂船（VOLC）、超大型油船（VLCC）等一系列船型，两者造船技术有望进入深度融合。（2）产能整合+市占率提升。两船合并后，完工量、新接订单、在手订单大幅提升。按 2024 年上半年新接订单计算，数量达到 177 艘，远远超过韩国现代、新时达造船、三星重工等，有望跃居全球造船企业第一。（3）供应链整合优化降本。整合供应链资源，提高采购效率，降低采购成本。  政策鼓励央国企加快并购重组，中国船舶集团下属其他标的有望整合 并购政策密集出台，考虑未来中国船舶集团进一步提升内部凝聚力，我们认为除了关注中国船舶与中国重工外，中船系关注度都有望提升，尤其是中船防务，未来也存在重组预期，动力方面关注中国动力。  投资建议 受益标的：中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力。  风险提示：吸收合并进程不及预期；船舶行业发展不及预期。 -29%-19%-10%0%10%2023-092024-012024-05机械设备沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 两船发布重组停牌公告，“中国神船”诞生在即 ................................................................................................................... 3 1.1、 两船合并在即，同业竞争问题有望进一步解决 .......................................................................................................... 3 1.2、 两船合并有望实现 1+1＞2 的效果 ............................................................................................................................... 5 2、 央国企专业化重组持续，中船下属其他标的有望持续整合 ................................................................................................. 9 3、 投资建议 .................................................................................................................................................................................... 9 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 中国船舶业务主要覆盖造船、修船、海洋工程与机电业务等 ........................................................................................ 4 图 2： 中国船舶主营业务包括船舶造修、机电业务等 ................................................................................................................ 5 图 3： 中国重工主要业务包括海洋防务及开发装备、海洋运输装备等 .................................................................................... 5 图 4： 2024 年上半年中国占全球新接订单 7 成以上（以载重吨计） .......