有色金属行业周报：美国非农就业人数不及预期，降息预期支撑金价

2024 年 09 月 08 日 美国非农就业人数不及预期，降息预期支撑金价 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -4.0 -16.4 -14.2 沪深 300 -3.3 -9.6 -13.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：鲍威尔发言偏鸽，降息或将落地利好金价》2024-08-26 2、《有色金属行业周报：铜下游开工持续回升，铜价维持偏强走势》2024-08-19 3、《有色金属行业周报：铜杆-线缆链条需求好转，铜价有支撑》 2024-08-12 ▌黄金：美国非农就业人数不及预期，降息预期支撑金价 数据方面，美国 8 月 ISM 制造业指数今值 47.2，预期 47.5，前值 46.8；美国 8 月 ISM 非制造业指数今值 51.5，预期51.4，前值 51.4。美国 7 月耐用品订单环比终值 9.8%，预期9.9%，前值 9.9%。美国 8 月 ADP 就业人数变动 9.9 万人，预期 14.5 万人，前值 12.2%。美国 8 月失业率 4.2%，预期4.2%，前值 4.3%。美国 8 月非农就业人口变动 14.2 万人，预期 16.5 万人，前值 8.9 万人。数据方面来看，美国 ISM 制造业 PMI 指数及新增非农就业人数不及预期，显示美国经济放缓概率进一步增大。 美联储本周发布经济状况褐皮书，整体评估不为乐观。美东时间 9 月 4 日周三，美联储发布的经济状况褐皮书显示大多数地区的经济活动持平或下降，从七月的 5 个增至 9 个，仅三个地区的经济活动略微增长，同时大多数地区的消费支出放缓。劳动力市场喜忧参半，雇主变得更为挑剔，不愿扩招员工，但裁员仍然很少见。 本周多数美联储官员表示降息是合适的。美国旧金山联储主席戴利（2024 年 FOMC 票委）：美联储需要降低政策利率，因为通胀正在下降，经济正在放缓。关于美联储 9 月降息的幅度，“我们还不知道”，需要更多的数据，包括周五的就业市场报告和 CPI。美联储“三把手”威廉姆斯：现在下调联邦基金利率是合适的。对通胀率可持续地朝 2%靠拢更有信心。目前就业、通胀目标面临的风险均衡。 我们认为目前从数据和美联储官员发言口径来看，9 月的降息概率较大，主要讨论集中在降息多大幅度的问题上，这还需要更多经济数据来支撑对于降息幅度的预测。我们看好黄金价格在降息前后将继续进入下一轮涨势。 ▌铜、铝：国内铜加速去库，废铜仍然偏紧，铜价维持偏强走势 国内宏观：中国 8 月财新制造业 PMI 今值 50.4，前值 49.8；中国 8 月财新综合 PMI 今值 51.2，前值 51.2。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 9133 美元/吨，环比 8 月30 日-195 美元/吨，跌幅 2.09%。SHFE 铜收盘价 73020 元/吨，环比 8 月 30 日-1130 元/吨，跌幅 1.52%。库存方面，-30-20-1001020(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 LME 库存为 317575 吨（环比 8 月 30 日-3350，同比+183725吨）；COMEX 库存为 40018 吨（环比 8 月 30 日-99 吨，同比+10000 吨）；SHFE 库存为 215374 吨（环比 8 月 30 日-26371吨，同比+160419 吨）。三地合计库存 572967 吨，环比 8 月30 日-29820 吨，同比+354144 吨。SMM 统计国内铜社会库存当周为 26.46 万吨，环比 8 月 30 日-1.45 万吨。 中国铜精矿 TC 现货本周价格为 4.70 美元/干吨，环比-0.5美 元 / 干 吨 。 下 游 方 面 ， 国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为78.15%，环比-1.11pct；再铜制杆开工率为 14.72%，环比+1.46pct。精铜制杆开工率略有下滑但是仍处于相对较高水平，此外再生铜制杆开工率略有回升，下游开工仍然较为强劲。 8 月国内精炼铜产量环比下滑，再生铜供应再现紧张局面。本周 SMM 公布 8 月国内精炼铜产量为 101.35 万吨，环比下滑1.43%。本周北方再生铜杆厂恢复正常生产，开工率小幅回升，但江西有再生铜杆厂表示原料采购持续困难，叠加铜价下跌，再生铜原料采购更加困难，下游终端消费迟迟不见改善之下，选择再次停产，具体复产时间暂定中秋假期后甚至国庆之后再考虑是否复产。当前供应方面边际呈现紧张局面，需求方面，国内传统需求旺季将到来，短期供需格局或将进一步变好。同时国内精炼铜库存开启加速去库，当前铜价处于年内相对较低位置，供需逻辑带动之下，看好铜价走势。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 19180 元/吨，环比 8 月30 日-480 元/吨，跌幅 2.44%。库存方面，本周 LME 铝库存为 833425 吨（环比 8 月 30 日-18725 吨，同比+331950吨）；国内上期所库存为 285947 吨（环比 8 月 30 日-3973吨，同比+197502 吨）；SMM 国内社会铝库存为 79.4 万吨（环比-0.9 万吨，同比+27.7 吨）。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 50.8%，环比-0.4pct，同比+15.9pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为68.8%，环比-0.2pct，同比+8.4pct。 在美联储存在 9 月降息预期的前提下，海外经济未步入明显衰退，预计短期铝价底部有支撑。供给方面，本周电解铝产量继续小幅增长，2024 年 8 月份（31 天）国内电解铝产量同比增长 1.80%。8 月内蒙古新增产能的持续释放，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响，国内电解铝产量维持同环比增长态势。预计 9-10 月国内电解铝运行产能小幅增长，主因四川、贵州等地技改产能预计将在 10 月陆续达产；需求方面，下游开工周度回暖，随着“金九银十”传统旺季即将到来，下游加工板块陆续向好，需求略有起色，8 月 30 日铝加工行业周度平均开工率 62.4%，周环比+0.10pct。 ▌锡：大厂减产后供应缩量明显，供需基本面仍向证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 好 价格方面，国内精炼锡价格为 250560 元/吨，环比 8 月 30 日-12750 元/吨，跌幅为 4.84%。库存方面，本周国内上期所库存为 9794 吨，环比 8 月 30 日-1017 吨，跌幅为 9.41%；LME库存为 4685 吨，环比 8 月 30 日+55 吨，涨幅为 1.19%；上期所+LME 库存合计为 14479 吨，环比-962 吨，跌幅为 6.23%。 缅甸佤邦锡矿禁采仍未恢复，原料供应紧缺影响冶炼环节，锡基本面仍向好。供应方面，