公司事件点评报告：国内海外品牌强势增长，品牌势能持续释放

2025 年 10 月 23 日 国内海外品牌强势增长，品牌势能持续释放 —中宠股份（002891.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-10-23 当前股价（元） 52.4 总市值（亿元） 159 总股本（百万股） 304 流通股本（百万股） 304 52 周价格范围（元） 29.37-72.24 日均成交额（百万元） 393.33 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中宠股份（002891）：Q3 业绩超预期，国内外业务双增长》2024- 10-24 中宠股份发布三季度报告：2025 年前三季度，公司实现营业收入 38.60 亿元，同比+21.05%。单三季度实现收入 14.28 亿元 ， 同 比 +15.86% 。 实 现 归 母 净 利 润 3.33 亿 元 ， 同 比+18.21%。单三季度归母净利润为 1.30 亿元，同比-6.64%； 淘宝天猫发布双十一预售前宠物板块成交榜单，中宠股份 核 心 品 牌 顽 皮 （ Wanpy ） 、 领 先 （ TOPTREES ） 与 真 致（ZEAL）在多个产品榜单均位列前茅。 投资要点 ▌ 自有品牌竞争力强劲，持续高增长态势 公司核心自有品牌顽皮（Wanpy）、领先（TOPTREES）与真致（ZEAL）在宠物食品市场具有较强竞争力。其中“领先”获2025 年获“CCTV 匠心品质，领先制造”认证，该品牌亦与国民 IP《武林外传》深度联名，有望触及年轻消费者群体。天猫“双十一”预售前 1 小时成交帮中，领先/顽皮分别位列第7/15 名，ZEAL 旗舰店则在狗零食店铺榜排名第一。三季度顽皮小金盾与全新的精准营养烘焙系列等产品亮相亚宠展，公司产品矩阵持续扩充，竞争力持续加强。公司 2025 年前三季度销售费用达 4.62 亿元，同比大幅增长 38.62%，对销售渠道的持续投入加以已有的品牌竞争力，公司自有品牌预计将持续快速增长趋势。 ▌ 海外品牌维持平稳增长，品牌影响力不断扩张 公司顽皮品牌团队成功入驻北美地区最大宠物电商平台 CHEWY，标志对北美市场的持续深耕。美国二期项目、加拿大二期项目、墨西哥生产基地、柬埔寨二期项目也在同步加速建设，项目落地后将释放大量产能，为深耕海外市场增强供给端动力。截至目前，公司已在全球拥有超 23 间现代化宠物食品生产基地，产品已出口至全球 90 个国家，自主品牌出口至全球 77 个国家，海外影响力还将持续扩张。 -50050100150200(%)中宠股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 市场竞争持续激烈，品牌势能不断释放 当前宠物市场仍处于量价齐升的激烈竞争阶段，公司将借助已有优势持续释放品牌势能，推动国内市场高速增长。研发费用亦提升至 7363 万元，同比增长 44.50%，显著高于营收增速，反映出公司对产品创新与品牌建设的坚定投入，产品矩阵将持续拓展与升级，品牌竞争力进一步提高，公司对于产品的持续开发也顺应了当前宠物产品中高端化的趋势，有望推动未来营收进一步增长。公司由于其海内外市场同时发展、产能全球分布的独特优势，也将拥有更强大的抗风险能力。 ▌ 盈利预测 公司品牌优势显著，品牌势能强大。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 462/605/756 百万元，EPS 分别为1.52/1.99/2.48 元，PE 分别为 34.5/26.4/21.1 倍，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 宏观经济环境风险、市场竞争风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 4,465 5,364 6,503 7,963 增长率（%） 19.1% 20.1% 21.2% 22.5% 归母净利润（百万元） 394 462 605 756 增长率（%） 68.9% 17.4% 30.7% 25.0% 摊薄每股收益（元） 1.34 1.52 1.99 2.48 ROE（%） 15.1% 15.0% 16.6% 17.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 513 649 836 1,159 应收款 634 676 820 1,004 存货 579 843 994 1,198 其他流动资产 339 213 329 399 流动资产合计 2,066 2,275 2,978 3,759 非流动资产: 金融类资产 258 138 238 288 固定资产 1,374 1,335 1,318 1,313 在建工程 133 180 208 225 无形资产 92 88 83 80 长期股权投资 250 250 250 250 其他非流动资产 537 537 537 537 非流动资产合计 2,385 2,389 2,396 2,404 资产总计 4,450 4,769 5,373 6,163 流动负债: 短期借款 397 127 77 77 应付账款、票据 411 514 606 730 其他流动负债 234 234 234 234 流动负债合计 1,054 889 934 1,062 非流动负债: 长期借款 726 736 736 736 其他非流动负债 55 55 55 55 非流动负债合计 782 792 792 792 负债合计 1,836 1,681 1,726 1,854 所有者权益 股本 294 304 304 304 股东权益 2,615 3,089 3,648 4,309 负债和所有者权益 4,450 4,769 5,373 6,163 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 416 578 756 945 少数股东权益 23 116 151 189 折旧摊销 109 101 98 96 公允价值变动 1 2 2 2 营运资金变动 -53 -195 -215 -280 经营活动现金净流量 496 602 791 952 投资活动现金净流量 -59 112 -111 -62 筹资活动现金净流量 -408 -352 -231 -264 现金流量净额 29 361 449 625 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 4,465 5,364 6,503 7,963 营业成本 3,208 3,734 4,401 5,301