公司事件点评报告：营收稳健利润承压，驱蚊产品实现高增

2025 年 10 月 22 日营收稳健利润承压，驱蚊产品实现高增—润本股份（603193.SH）公司事件点评报告买入(首次)事件分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn基本数据2025-10-21当前股价（元）26.93总市值（亿元）109总股本（百万股）405流通股本（百万股）10352 周价格范围（元）21.57-42.62日均成交额（百万元）150.91市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究2025 年 10 月 20 日，润本股份发布 2025 年三季报。2025 前三季度总营收 12.38 亿元（同增 19%），归母净利润 2.66 亿元（同增 2%），扣非净利润 2.51 亿元（同减 2%）；其中2025Q3 总营收 3.42 亿元（同增 17%），归母净利润 0.79 亿元（同减 3%），扣非净利润 0.74 亿元（同减 8%）。投资要点▌ 营收稳健现金充裕，费投加大利润承压2025Q3 公司毛利率同增 1pct 至 58.96%；销售费用率同增6pct 至 29.09%，主要系旺季加大销售资源投放及电商渠道流量成本普遍提升所致；管理费用率同减 0.1pct 至 2.40%，同比持平；净利率同减 5pct 至 22.93%，主要系销售费用大幅增长所致。前三季度整体来看，营收保持稳健，费投增加挤占利润，经营净现金流同增 23%至 2.20 亿元。▌ 驱蚊产品实现高增，渠道拓展加速推进分产品来看，2025Q3 公司驱蚊产品收入同增 49%至 1.32 亿元，销量同增 32%至 2154.99 万支，价格同增 12%至 6.14元，量价齐升主要系受登革热事件影响所致；婴童护理产品营收同减 3%至 1.46 亿元，销量同减 10%至 1716.04 万支，均价同增 8%至 8.51 元，气温高居不下致使需求端疲软，整体价增量减；精油产品营收同减 7%至 0.43 亿元，销量同减 5%至 479.28 万支，均价同减 2%至 8.87 元，量价齐跌销售承压。上半年，公司线下新增山姆渠道合作，线上在天猫、京东等多电商平台保持高市占率，共计升级或推出新品 40 余款，期待后续渠道拓展与新品放量。▌ 盈利预测公司深耕家居个人生活领域，目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列，在各大电商平台具有较高市场份额。根据 2025 年三季报，我们预计 2025-2027 年EPS 分别为 0.77/0.93/1.16 元，当前股价对应 PE 分别为35/29/23 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。▌ 风险提示宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效期，新品推广不及预期等。预测指标2024A2025E2026E2027E主营收入（百万元）1,3181,5831,9232,362增长率（%）27.6%20.1%21.5%22.8%归母净利润（百万元）300310375468增长率（%）32.8%3.3%21.0%24.8%摊薄每股收益（元）0.740.770.931.16ROE（%）14.4%14.0%15.6%17.7%资料来源：Wind，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2024A2025E2026E2027E流动资产:现金及现金等价物107287482765应收款18303232存货119139167203其他流动资产1,3511,3151,3111,258流动资产合计1,5951,7711,9922,259非流动资产:金融类资产1,2491,0221,0221,022固定资产247241230216在建工程18731无形资产55524946长期股权投资0000其他非流动资产305305305305非流动资产合计625605587569资产总计2,2192,3762,5782,827流动负债:短期借款0000应付账款、票据618396108其他流动负债63636363流动负债合计137155169184非流动负债:长期借款0000其他非流动负债2222非流动负债合计2222负债合计139157171186所有者权益股本405405405405股东权益2,0802,2202,4082,642负债和所有者权益2,2192,3762,5782,827现金流量表2024A2025E2026E2027E净利润300310375468少数股东权益0000折旧摊销20191918公允价值变动4000营运资金变动-66-205-1130经营活动现金净流量257124383517投资活动现金净流量-2972431615筹资活动现金净流量220-170-188-234现金流量净额180197212298利润表2024A2025E2026E2027E营业收入1,3181,5831,9232,362营业成本551661794965营业税金及附加15161924销售费用380491600734管理费用32384960财务费用-31-8-14-21研发费用35404859费用合计416560683832资产减值损失-2-2-1-1公允价值变动4000投资收益415105营业利润347363439549加:营业外收入5222减:营业外支出0000利润总额352365441551所得税费用52556683净利润300310375468少数股东损益0000归母净利润300310375468主要财务指标2024A2025E2026E2027E成长性营业收入增长率27.6%20.1%21.5%22.8%归母净利润增长率32.8%3.3%21.0%24.8%盈利能力毛利率58.2%58.2%58.7%59.1%四项费用/营收31.6%35.4%35.5%35.2%净利率22.8%19.6%19.5%19.8%ROE14.4%14.0%15.6%17.7%偿债能力资产负债率6.3%6.6%6.6%6.6%营运能力总资产周转率0.60.70.70.8应收账款周转率72.452.160.873.0存货周转率4.74.94.94.9每股数据(元/股)EPS0.740.770.931.16P/E36.335.229.023.3P/S8.36.95.74.6P/B5.24.94.54.1资料来源：Wind、华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效▌ 食品饮料组介绍孙山山：经济学硕士，8 年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于 2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得 2021 年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021 年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和 2021 年金麒麟新锐分析师称号，2023 年东方财富行业最佳分析师第六名。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入