有色金属行业周报:美非农不及预期看好金价弹性,基本面边际好转锂价具备底部支撑

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属 美非农不及预期看好金价弹性,基本面边际好转锂价具备底部支撑 黄金:美非农偏弱强化降息落地预期,看好货币宽松背景下金价弹性。周内美国 8 月季调后非农就业人口不及预期录得 14.2 万人(前值 8.9 万人,预期值 16 万人),6 月份非农新增就业人数从 17.9 万人修正至 11.8 万人;7 月份非农新增就业人数从 11.4 万人修正至 8.9 万人。修正后,6 月和 7 月新增就业人数合计较修正前低 8.6 万人。8 月份失业率符合预期录得 4.2%((前值 4.3%,预期值 4.2%),整体看美国劳动力市场持续降温,对应通胀降温以及货币政策宽松落地预期。结合失业率下降及美国就业市场已公布数据看,就业-通胀螺旋风险逐步出清,美联储仍在积极谋求降息落地后的经济软着陆。对应到金价看,市场持续交易美联储货币政策转向预期落地,叠加地缘冲突同步给予黄金避险溢价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在,预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看,黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显,全球央行增持黄金预计延续,非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时支撑金价,长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注:紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属:(1)铜:铜价震荡偏弱,期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。①宏观:降息预期升温宏观利好情绪凸显,可期待海内外宏观利好预期共振;②库存:本周全球铜库存为67.3 万吨,较上周减少 2.66 万吨。其中国内总库存减少 2.09 万吨,LME 库存减少 0.58 万吨,COMEX 库存增加 0.01 万吨;③供给:本周进口铜矿 TC 均价下降至 4.7 美元/吨,市场参与者认为四季度 TC 回调可能性有限,铜矿供应端暂时未出现干扰。④需求:全球铜库存对比仍处于近两年来相对高位,全球去库节奏偏慢,但国内铜库存去库加快,需求复苏预期有所升温;但现阶段下游畏高,终端新订单不多,需求暂时偏弱。未来铜价预计维稳偏弱运行,等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。(2)铝:海外降息预期宏观利好凸显,供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存:本周全球铝库存为 167.5 万吨,周度减少 4.11 万吨;中国社库减少 2.10 万吨,LME 库存减少 1.98 万吨,COMEX 库存减少 0.02 万吨;②供需:供应方面:本周中国电解铝行业有复产产能释放,集中在四川地区,电解铝供应增加。本周铝棒铝板产量较上周减少,减产主要集中在甘肃、广西、山东、山西、四川、新疆、云南以及河南地区,对电解铝理论需求有所减少。短期铝价预计偏强震荡,等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。建议关注:洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属:(1)锂:锂价创年内新低,基本面与锂价背离或在新低附近形成强支撑。①价格:本周电碳下跌至 7.1 万元/吨,电氢下跌至 7.4 万元/吨;碳酸锂期货主连下跌至 7.1 万元/吨;成本端锂辉石下跌 1.3%至 780 美元/吨,锂云母下跌 11.6%至 1900 元/吨。②碳酸锂:本周碳酸锂产量微增,环比去库,加工亏损扩大。Arcadium Lithium 9 月 4 日宣布 2025H1将澳矿 Mt Cattlin 置于维护和保养状态,暂停生产。盐湖最高产阶段已过,9 月是季节性生产拐点。锂盐厂仍然捂盘惜售,等待价格回弹。③氢氧化锂:本周氢氧化锂产量下滑,环比累库,加工亏损扩大。锂盐厂持续减产,厂商和贸易商仍然捂盘惜售,现货成交量稀少。④需求:终端需求向好加之锂盐价格下跌,材料厂和电芯厂的询单和现货采买积极性提高。整体看,消费旺季逐步显现,碳酸锂已连续三周去库,下周逐步进入国庆补库周期,碳酸锂去库拐点或见。虽然当前供应过剩导致锂价偏弱运行,但基本面数据较前期碳酸锂价格低位已有好转,锂价或在新低 7 万元/吨(含税)价格附近形成强支撑。(2)金属硅:企业减产无法扭转供需宽松格局,库存高位下短期硅价底部震荡。①库存:本周总库存 51.44 万吨,其中工厂库存 13.62 万吨,市场库存 12.1 万吨,行业库存 25.72 万吨,总库存周度增长 0.65万吨。②成本:本周金属硅价格均价 11,805 元/吨,周涨 0.17%,金属硅平均成本为 12,164.46元/吨,周跌 0.21%,金属硅利润-359.46 元/吨,周度增长 45.7 元/吨。③供需:供给端,本周开工变化不大,仅四川地区波动明显,主要是由于四川连续高温,个别企业收到限电管控,电价成本小幅提高,企业保温或停炉。本周金属硅周度产量 9.38 万吨,周度减少 0.07 万吨。需求端看,下周云南或有部分企业计划减产,广西地区上周停炉企业即将开工,四川个别保温企业将恢复。预计下周开工情况波动不大。下游有机硅行业价格尚可,但开工难有明显提升,刚需难放量;多晶硅市场成交小幅增加,企业复产尚未提上日程;铝合金新疆地区停产检修的棒厂预计下周恢复生产,广西地区铝棒企业下周也有增产计划,预计下周铝棒产量增加。建议关注:西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示:全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 增持(维持) 行业走势 作者 分析师 马越 执业证书编号:S0680523100002 邮箱:mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属:美联储降息在即看好金价空间,表需改善与低价减产锂价有限反弹》 2024-09-01 2、《有色金属:美联储明确转鸽金价周内强势,供给过剩压制锂价超跌反弹空间》 2024-08-25 3、《有色金属:通胀数据强化降息预期金价持续走强,悲观情绪蔓延锂价急跌》 2024-08-18 重点标的 股票 股票 投资 EPS(元) PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000762.SZ 西藏矿业 买入 1.33 2.54 4.65 24.70 7.26 3.97 601677.SH 明泰铝业 买入 1.08 1.79 1.96 2.12 10.50 6.69 6.10 5.65 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.38 0.46 0.51 0.56 19.40 14.91 13.57 12.24 01378.HK 中国宏桥 买入 1.21 2.04 2.16 2.22 5.28 4.89 4.62 4.50 资料来源:Wind,国盛证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2023-092024-012024-052024-09有色金属沪深3002024 09 08年 月 日 gszqdatemark P.2

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2024-09-08
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