煤炭行业周报：煤价止跌企稳，关注非电复苏斜率

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2024 年 09 月 08 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《煤炭周报：港口库存去化，动力煤止跌反弹》，2024.9.1 2.《 山 煤 国 际 （600546.SH）：Q2归母环比修复，看好股息价值》，2024.9.1 3.《淮北矿业(600985.SH)：降本增效 显 著 ， 静 待 项 目 产 能 释 放 》，2024.8.30 4.《电投能源（002128.SZ）：24H1业绩稳健增长，成长逻辑逐步兑现》，2024.8.30 5.《 陕 西 煤 业 （601225.SH）：Q2归母同比高增，中期分红凸显投资价值》，2024.8.30 煤炭周报：煤价止跌企稳，关注非电复苏斜率 [Table_Summary] 投资要点：  日耗高位震荡，动力煤价延续上涨。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛 Q5500 动力煤价格延续上涨至 842 元/吨（环比+0.36）。产地方面，前期少数检修和搬家倒面煤矿复产，整体供应小幅回升。坑口方面，主产区以长协及刚需拉运为主，非电端小幅释放。港口方面，发运倒挂下，铁路运量仍处低位，港口库存维持去化。下游方面，水电回落下火电补位明显，短期日耗仍处高位震荡，但后期日耗随季节性回落，终端需求释放力度有限。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。 i）水电预期减弱：根据国家气候中心预计，9 月份西南地区大部降水偏少，水电出力预期减弱，火电补位效应愈强；ii）“金九银十”旺季将至：虽然建材整体消费低于往年，但环比来看，9-10 月建材消费大概率出现边际增加。随着“两重”“两新”等重大举措将加快推进，实物工作量有望加快形成，非电行业用煤需求或将边际修复。iii）非电需求有韧性：根据 Mysteel 数据，最新一期甲醇/尿素开工率为 84%/82%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为动力煤在 800 元/吨上有较强支撑。i）2024 年 1-7 月全国煤炭总产量 26.57亿吨，同比下降 0.8%，年化产量仅 45.5 亿吨，较 2023 年的 46.6 亿吨有所下降；ii）2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此 2024 年进口量增量有限。  终端需求止跌反弹，双焦价格暂稳。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格上涨至 1770 元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，主产区个别矿点因事故停产，供应有所回落。下游方面，焦炭第七轮提降落地后，焦企利润亏损，部分焦企开始减产检修。根据 Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率69.53 %，环比下降 0.19 PCT。焦炭方面：焦炭第七轮提降落地后，湿熄焦炭价格累计下调 350 元/吨、干熄焦累计下调 385 元/吨。下游方面，金九银十预期渐浓，钢厂高炉开工率环比提升，本周 247 家铁水日均产量为 222.61 万吨，环比增加 1.72 万吨，但钢厂利润仍处亏损，短期焦炭价格或弱稳运行。B)价格短期观点：我们判断双焦价格将底部企稳。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。C)价格中长期观点：我们认为 2024 年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）2024 年 5 月地产迎密集政策，包括设立 3000亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率 0.25 个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等，黑色需求有望企稳；ii）国家发改委、财政部 7 月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤长期需求预计有保障。  本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价 842 元/吨（+0.36%），京唐港主焦煤库提价 1770 元/吨（环比持平），国内主要港口冶金焦平仓价 1645 元/吨（环比持平）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量 45 万吨（+26.05%）,港口吞吐量 55 万吨（+23.04%）；3）库存分析：秦皇岛库存 482万吨，较上周增加 22 万吨(+4.78%)，钢厂焦煤库存 718 万吨，较上周减少 16.16万 吨(-2.20%)；4） 国 际 煤 炭 市 场 ：IPE 鹿 特 丹 煤 炭 价 为 115.5 美 元/吨 （-2.74%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为 199.5 美元/吨（-6.12%），动力煤内外价差为 26.95 元/吨，较之前收窄 6.59 元/吨，主焦煤内外价差为 206.07 元/吨，较之前价差扩大 104.10 元/吨。  投资建议：2023 年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历 2023 年 5 月、2024年 4 月两次 800 元/吨压力测试支撑明显，二十届中央委员会第三次全体会议对中国全面深化改革、推进中国式现代化问题进行了进一步研究，经济复苏叠加弱供-26%-17%-9%0%9%17%26%34%43%2023-092024-012024-05煤炭开采沪深300 行业周报 煤炭 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024 年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在 DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政策导向，协同发