2024年8月美国非农数据点评兼光大宏观周报：制造业就业放缓，非农数据不及预期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 2024 年 9 月 7 日 总量研究 制造业就业放缓，非农数据不及预期 ——2024 年 8 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-09-07） 事件： 2024 年 9 月 6 日，美国劳工部公布 2024 年 8 月美国非农数据：新增非农就业14.2 万人，预期 16.0 万人，前值由 11.4 万人下修至 8.9 万人；失业率 4.2%，预期 4.2%，前值 4.3%；平均时薪同比升 3.8%，预期升 3.7%，前值升 3.6%。 核心观点： 8 月美国就业数据喜忧参半，失业率回落，但新增就业不及预期。一方面，从新增就业看，新增就业 14.2 万人，高于前值（+8.9 万人），但低于市场预期的增16.0 万人，主因制造业就业放缓，与近期相对低迷的制造业 PMI 数据相印证。另一方面，失业率回落、薪资同比增速回升，指向美国就业市场未急剧恶化，其中失业率从前值的 4.3%降至 4.2%，薪资同比增速从前值的+3.6%升至+3.8%。 从降息节奏看，8 月美国失业率下行，新增就业幅度不及预期，9 月降息已是基准情况，但喜忧参半的就业数据也意味着降息幅度并不明朗。数据发布后，纽约联储主席威廉姆斯表示“现在是降息的合适时机”，未就降息幅度发表言论。因此，在 9 月 18 日议息会议前，仍需要关注美国通胀、初请失业金人数、消费者信心指数以及零售数据等。 新增非农就业不及预期，制造业就业是主要拖累项，建筑业，金融服务业、休闲酒店业等就业回暖。 （一）制造业：新增就业-2.4 万人（前值+0.6 万人），是非农数据的主要拖累项，与 8 月美国 ISM 制造业 PMI 低于预期相印证。（二）建筑业、金融业：对利率较为敏感，需求回暖，金融服务业新增就业+1.1 万人（前值-0.1 万人），建筑业新增就业+3.4 万人（前值+1.3 万人）。（三）休闲和酒店业：新增就业+4.6 万人（前值+2.4 万人），是 8 月就业数据中的亮点。 劳动参与率与 7 月持平，中老年群体就业意愿回升，失业率小幅回落。 2024 年 8 月劳动参与率环比与 7 月持平，35 岁至 44 岁代表的中年群体、55 岁以上老年群体就业意愿回升。从失业人口看，8 月失业人口减少了 4.8 万人，前值为增加 35.2 万人，驱动失业率回落至 4.2%。此外，8 月 U6 失业率（=（失业总人数+因经济原因而选择兼职人数）/劳动力人数）高于7月的7.8%，录得7.9%，为今年以来的最高值，说明兼职市场仍相对疲弱。 9 月降息已是基准情况，但考虑到喜忧参半的就业数据，降息幅度并不明朗。 8 月美国失业率下行，新增就业幅度不及预期，9 月降息已是基准情况，但喜忧参半的就业数据也意味着降息幅度并不明朗。数据发布后，纽约联储主席威廉姆斯表示“现在是降息的合适时机”，但未就降息幅度发表言论。因此，在 9 月18 日议息会议前，仍需要关注美国通胀、初请失业金人数、消费者信心指数以及零售数据等。 CME Fedwatch 工具显示，8 月非农数据公布后，市场预期今年首次降息时点为9 月，降息 50 个 BP 的概率为 30.0%，预计年内接连降息三次，剩下两次分别为 11 月、12 月，降息 50 个 BP 的概率分别为 54.6%、42.3%。 风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 美国就业大幅转冷，降息条件已经具备——2024年 7 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-08-03） 美国就业市场会不会急剧恶化？——2024 年 6月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-07-06） 如何看待美国就业数据间的不一致？——2024年 5 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-06-08） 美国就业降温，再次确认美债利率已经见顶 ——2024 年 4 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-05-04） 移民会是缓解通胀的“灵丹妙药”吗？——2024年 3 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-04-07） 如何理解“新增非农强”和“失业率抬升”的矛盾组合？——2024 年 2 月美国非农数据点评（2024-03-09） 美国就业偏强，薪资增速超预期上行——2024年 1 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-02-03） 就业市场超预期回暖，降息时点仍有待观察 ——2023年12月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-01-06） 罢工扰动短期就业，长期降温趋势不变——2023年 11 月美国非农数据点评（2023-12-09） 失业率升至新高，就业市场如期降温——2023年 10 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-11-04） 非农超预期，但不改长期降温趋势——2023 年 9月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-10-07） 美国就业供给恢复，失业率超预期上行——2023年 8 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-09-02）要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 宏观经济 目录 一、制造业就业转冷驱动非农数据不及预期 ............................................................................ 4 1.1 8 月美国失业率小幅回落，但制造业新增就业放缓.................................................................................... 5 1.2 新增非农就业回升，建筑业，金融服务业、休闲酒店业等服务业就业是主要贡献项 ............................... 5 1.3 劳动参与率与 7 月持平，失业率小幅回落 ................................................................................................ 6 1.4 薪资同比增速回升，居民消费仍有支撑 .................................................................................................... 7 二、全球观察 .............................................................................................