汽车行业专题研究:行业盈利能力改善,整车利润弹性释放

[Table_Title] 汽车行业专题研究 行业盈利能力改善,整车利润弹性释放 2024 年 09 月 06 日 [Table_Summary] 【投资要点】  商用车整体表现平稳,客车表现优于货车。2024Q2 商用车企业实现营收 875.57 亿元,同比-1.66%,环比+3.40%。实现归母净利润 26.20亿元,同比-16.46%,环比+14.66%。实现毛利率 12.13%,同比-0.52pct,环比+0.94pct。实现净利率 2.99%,同比-0.53pct,环比+0.29pct。乘用车利润端表现突出,增速优于营收。2024Q2 乘用车企业实现营收4732.33 亿元,同比+7.76%,环比+18.49%。实现归母净利润 185.91亿元,同比+47.49%,环比+54.65%,优于营收增速。实现毛利率 15.28%,同比+2.03pct,环比-0.05pct。实现净利率 3.93%,同比+1.06pct,环比 0.92pct。汽零板块整体增收不增利。2024Q2 汽零板块实现营收3324 亿元,同比+7.92%,环比+6.06%,实现归母净利润 191 亿元,同比-11.39%,环比+1.95%。毛利率 19%,同比+0.7pct,环比-1.65pct,净利率 5.7%,同比下降 1.3pct,环比-3.87%。  整体跑输大盘,商用车板块领涨。截至 2024 年 8 月底,汽车板块跌幅-8.6%,跑输沪深 300 指数 5.4pct。其中,乘用车/商用车/汽零/汽车服务板块涨跌幅分别为 4.49%/17.77%/-17.37%/-37.71%。整车超额收益显著,商用车表现最佳,主要原因系客车内销+海外需求爆发,同时新能源客车在政策刺激下实现恢复性增长,下半年趋势有望延续。商用车板块中,金龙汽车、宇通客车、江淮汽车领涨,涨跌幅分别达到 76%、61%、25%。乘用车板块,比亚迪、北汽蓝谷、力帆科技领涨,涨跌幅分别达到 26%、9%、9%。零部件板块中,万丰奥威、福耀玻璃、华达科技领涨,涨跌幅分别达到 169%、28%、25%。截至 2024年 8 月底,汽车整体 PE 约 23 倍,较年初的 25 有所下跌,近三年均值为 29 倍,当前位于近三年的约 2%分位点,处相对低位。细分来看,乘 用 车 / 商 用 车 / 汽 车 零 部 件 / 汽 车 服 务 行 业 整 体 PE 分 别 约23/38/21/64 倍,近三年 PE 均值分别约为 30/61/27/42 倍,当前估值位于近三年的 21%/25%/2%/62%分位点,汽零和整车板块均处于相对低位,具有向上修复空间。  销量整体平稳,出口保持高增。2024Q2 汽车销量 732.6 万辆,同比+2.28%,环比+9.06%。乘用车销量 629.1 万辆,同比+2.63%,环比+10.67%;商用车销量 103.5 万辆,同比+0.19%,环比+0.19%。上半年汽车销量 1404.34 万辆,同比+6.07%。CR10 共销售 1191.7 万辆,占比 84.8%。出口乘用车优于商用车,燃油车优于新能源。2024Q2 出口整车及底盘 161.06 万辆,同比+26.43%,环比+21.84%。其中乘用车出口 138.39 万辆,同比+29.48%,环比+22.56%,商用车出口 22.67万辆,同比+10.52%,环比+17.65%。Q2出口整车147万辆,同比+28.16%,环比+11.20%。其中新能源 29.9 万辆,同比+4.5%,环比-2.61%,燃油车 117.1 万辆,同比+36.0%,环比+15.37%。 [Table_Rank] 强于大市(维持) [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师:周旭辉 证书编号:S1160521050001 联系人:贾国琛 联系人:付丹蕾 电话:021-23586313 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《新能源车检新规发布,检测设备与运营端有望率先受益》 2024.08.27 《汽车智能底盘系列(二):乘高阶智驾东风,线控转向有望加速渗透》 2024.08.19 《黑芝麻智能、地平线即将上市,自主车芯供应商市占率有望不断提升》 2024.08.07 《轴承行业专题研究(二):助力下游行业减重降本,滑动轴承国产替代加速》 2024.08.02 《车用新材料系列(一):原材料价格持续改善,镁合金零部件加速应用》 2024.07.18 -22.35%-16.62%-10.89%-5.16%0.57%6.30%9/611/61/63/65/67/6汽车行业 沪深300 行业研究 / 汽车行业 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 交运设备行业专题研究  新能源车销量保持高增速,插混车型增速领先。2024Q2 新能源汽车销量285.36 万辆,同比+32.15%,环比+36.61%。其中纯电车型销量 171.36 万辆,同比+9.43%,环比 31.42%;插混车型销量 113.81 万辆,同比+92.36%,环比+42.15%。2024Q2 新能源乘用车销量 271.89 万辆,同比+31.64%,环比+37.18%。2024Q2 新能源商用车销量 13.47 万辆,同比+43.43%,环比+25.97%,其中新能源货车销量 10.55 万辆,同比+43.18%,环比 26.34%;新能源客车销量 2.92 万辆,同比+44.34%,环比+24.66%。纯电车型销量增速趋稳,插混车型销量保持高增。2024Q2 中国品牌乘用车销量 402.7万辆,同比+82.7%,环比+18.6%,占乘用车总销量 64.0%。 【配置建议】  乘用车整车方面,需关注电动智能化、自主品牌、出海的细分催化,建议关注:比亚迪(002594.SZ)、理想汽车(02015.HK)、零跑汽车(09863.HK)、小鹏汽车(09868.HK)、吉利汽车(00175.HK)、赛力斯(601127.SH)、长安汽车(000625.SZ)等。商用车整车方面,需要关注出口及以旧换新政策的催化,建议关注:一汽解放(000800.SZ)、中国重汽(000951.SZ)、中集车辆(301039.SZ)、福田汽车(600166.SH)、宇通客车(600066.SH)等。  零部件方面,一方面国内零部件企业加速全球化布局带来市场扩容,同时在内销政策刺激+外销强势开拓背景下,自主车企销量持续增长,另外叠加智驾加速落地带来增量,优质零部件企业增长确定性较高。建议关注:银轮股份(002126.SZ)、保隆科技(6

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