势观金融第十九期：解析外资，买入A股，增配金融

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 22 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 宏观策略金融 2019-9-23 势观金融 第十九期： 解析外资——买入 A 股，增配金融 跨小组报告┃行业深度报告要点 宏观：从负利率到“资产荒”，美债等全球避险资产、国内债市中期利多宏观视角。从负利率到“资产荒”，中期来看，宏观环境等依然对美债等全球避险资产、国内债市形成有力支持。今年以来，美国经济下滑、美联储降息、全球地缘政治事件频发等因素影响下，美、欧、日等国债收益率大幅回落，欧、日众多国债收益率更是降至负值区间。未来美国经济加速下滑、美联储持续降息、全球经济回落下海外避险资金的追逐等因素，依然将对美债等避险资产形成有力支撑。与全球相似，“资产荒”也是当前国内市场的核心矛盾；国内债市短期或有调整压力、中期利多逻辑不变，股市市场策略已经转向流动性框架。策略：近期，关于外资的重要六问策略视角。1）目前外资持股比例仅次于公募，已成为市场重要参与方。2）从偏好看，外资偏好消费和金融。3）短期看，MSCI 扩容节点将至，当前汇率趋稳等，短期积极因素不断累积，未来数月，北上资金或延续净流入态势。长期看，伴随金融市场开放的纵深拓展，未来外资在 A 股的话语权还将不断提升。非银：外资入市，双向提升非银板块配置价值非银视角。1）外资通过陆股通+QFII/RQFII 配置 A 股权益市场；QFII/RQFII以股东形式投资非银个股持仓量较小，配置以陆股通为主；2）外资券商、保险持仓占比为 3.7%、5.7%，较沪深 300 低配 3.5、1.2 个百分点；3）外资持仓个股与公募基金具有较高一致性，集中在龙头企业，券商主要集中在华泰证券、方正证券、中信证券，占比 38.3%、21.8%、10.2%，保险主要集中在中国平安、中国太保，占比 90.8%、5.4%，持仓集中度更高。银行：北上资金配置银行股的特征银行视角。1）从配置偏好来看，对于优质大中型银行的绝对配置量靠前，但今年以来明显偏向优质中小银行，与中小银行今年业绩表现更好有关。2）与公募基金相比，北上资金固然也会向优质龙头倾斜，此外对低估值、基本面不弱的大中型银行也较为青睐，存量持仓以及今年以来的变化都很好的反映这一点。3）股价影响力方面，尽管北上资金的变化对于个股定价的影响在当前还并没有凸显，但随着北上资金持续流入，持股比例提升至一定水平时，对于股价的影响力逐渐提升，典型如平安银行、招商银行，同时今年以来个股估值与北上资金变化的趋同性也能很好的证明这点。[Table_Author]分析师 周晶晶 （8621）61118727 执业证书编号：S0490514070005 分析师 王一川 （8621）61118726 执业证书编号：S0490514070001 分析师 赵伟 （8621）61118798 执业证书编号：S0490516050002 分析师 包承超 （8621）61118778 执业证书编号：S0490518040002 联系人 宋筱筱 （8621）61118727 分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师风险提示： 1. 经济增速大幅低于预期； 2.信用违约超预期。76266 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 跨小组报告┃行业深度 目录 势观金融 第十九期 ...................................................................................................................... 4 宏观：从负利率到“资产荒” ........................................................................................................... 5 策略：近期，关于外资的重要六问 ............................................................................................... 6 非银：外资入市，双向提升非银板块配置价值 ............................................................................. 7 外资入市环境日渐宽松 ............................................................................................................................................ 7 外资非银持仓整体低配 .......................................................................................................................................... 10 持仓主要集中龙头企业 .......................................................................................................................................... 11 银行：北上资金配置银行股的特征 ............................................................................................. 15 北上资金偏好哪些银行股？ .................................................................................................................................. 15 与公募相比配置有哪些异同？ ............................................................................................................................... 16 对银行股价影响几何？ .......................................................................................................................................... 19 投资建议：重视外资流入的边际催化，继续看好板块的中长期配置价值 .............................................................. 21 图表目录 图 1：沪深股通累计净买入（单位：亿元）