医药板块中报总结：Q2医药板块业绩承压，H2有望改善

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 09 月 06 日 医药 行业专题 医药板块中报总结：Q2 医药板块业绩承压，H2 有望改善 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.5 -1.5 -4.2 绝对收益 -3.1 -10.9 -19.0 马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 相关报告 新药周观点：恒瑞、智翔两款国产 IL-17A 单抗获批上市，IL-17 市场规模有望进一步扩大 2024-09-01 新药周观点：恒瑞最新创新药管线披露，多个新品种进入兑现阶段 2024-08-25 国投证券医药产业链数据库之：中成药零售端销售，H1保持平稳，细分领域大品种排名稳定 2024-08-22 国投证券医药产业链数据库之：血制品批签发，1-7 月白蛋白批签发稳健增长，狂免、八因子等品种增速较快 2024-08-21 国投证券医药产业链数据库之：医疗设备全国招投标，7月整体延续 Q2 景气度回升2024-08-20 医药行业整体业绩、估值及基金持仓情况： （1）业绩方面：根据我们系统性优化过的国投医药板块分类，2024H1，医药板块（剔除次新股及 ST 股）整体营收同比下滑 0.83%，归母净利润同比下滑 5.47%，扣非净利润同比下滑 4.13%；24Q2 单季度来看，医药板块整体营收同比下滑 1.90%，归母净利润同比下滑 5.92%，扣非净利润同比下滑 4.18%。整体来看，二季度医药行业整体业绩有所承压。 （2）估值方面：2022 年 10 月至今，医药板块估值在达到近十年最低点后呈现震荡回升趋势，截至 2024 年 9 月 4 日，申万医药生物板块整体的市盈率为 23.08 倍，但仍处于历史较低水平。 （3）基金持仓方面：2024Q2，全部公募基金对医药板块的持仓比例为 10.16%，环比下降 0.97pct，已接近 22Q3 全部基金持仓的最低点位（9.37%）；剔除医药主题基金后的持仓比例为 5.29%，环比下降 0.15pct，已接近 2022 年非医药基金持仓的最低水平（4%左右）；同期医药股在A股总市值中占比为6.74%，环比下降0.45pct；非医药基金对医药行业低配 1.45pct。 化学制剂：2024H1 化学制剂板块整体营收同比增长 3.18%（-5.49pct），归母净利润同比增长 20.65%（+15.33pct），扣非净利润同比增长 26.02%（+19.49pct）。2024H1 化学制剂行业销售费用率有所下降（-1.79pct），管理与研发费用率略有提升（+0.48pct）。其中，24Q2 化学制剂板块整体营收同比增长 4.54%，归母净利润同比增长 33.91%，扣非后净利润同比增长 42.82%。随着多个创新药重磅品种进入商业化阶段且医院终端整治工作相关影响逐步消退，化药制剂板块迎来边际改善。 化学原料药：2024H1 化学原料药板块营收同比增长 0.96%，归母净利润同比增长 18.48%，扣非净利润同比增长 4.31%。2024H1化学原料药行业销售费用率有所下降（-1.84pct），管理与研发费用率略有提升（+0.10pct）。2024Q2 化学原料药板块（剔除次新股及 ST 股）营收同比增长 3.50%，归母净利润同比增长 33.68%，扣非净利润同比增长 0.59%。部分原料药品种价格触底反弹且新品逐步放量，推动 2024H1 化学原料药板块业绩同比 2023H1 有所改善。 -20%-10%0%10%20%30%2023-092024-012024-052024-09医药沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345803 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/医药 生物制品：2024H1 生物制品板块整体营收同比下降 16.06%，归母净利润同比下降 36.98%，扣非净利润同比下降 34.80%；Q2 单季度来看，生物制品板块营收同比下降 23.72%，归母净利润同比下降 44.32%，扣非净利润同比下降 41.87%。从细分领域来看，2024Q2 疫苗板块中，HPV 疫苗等品种销售承压明显，带状疱疹疫苗销售暂未明显放量；血液制品板块中，以静丙为代表的血液制品需求端维持高景气，主要厂商业绩随着投浆量的逐步提升实现稳健增长。 医疗服务：2024 年 H1 医疗服务板块整体营收同比增长 1.01%，归母净利润同比下滑 9.58%，扣非净利润同比下滑 12.52%，毛利率达到 35.61%，扣非净利率达到 6.23%。单季度来看，2024 年 Q2医疗服务板块整体营收同比增长 1.78%，归母净利润同比下滑3.14%，扣非净利润同比下滑 9.12%，毛利率达到 37.02%，扣非净利率达到 7.68%。 （1）CXO 板块：受行业竞争加剧和特定商业化生产项目减少等影响，2024H1 CXO 业绩增速出现暂时性下滑。目前全球创新药投融资有所复苏且部分上市公司新签订单及时回暖，2024H2 CXO 板块有望逐步改善。 （2）生命科学服务板块：2024 年 H1 生命科学服务上市公司的业绩开始出现分化，部分公司在低基数背景下，通过加强营销推广、开拓海外市场、降本增效等方式实现触底反弹。 （3）民营医疗服务板块：受宏观消费环境、医保政策调整等多方面因素的影响，2024 年 H1 民营医疗服务上市公司业绩整体承压，部分公司凭借自身经营周期走出独立行情。 医疗器械： 2024H1，医疗器械板块整体营收同比增长 1.81%，归母净利润同比增长 2.88%，扣非净利润同比增长 3.84%；2024Q2，医疗器械板块整体营收同比增长 2.31%，归母净利润同比增长0.39%，扣非净利润同比增长 3.67%。2024 上半年，医疗器械板块整体较为承压，主要原因：（1）2023 年上半年由于社会公共卫生需求短期上升，形成高基数；（2）2023 年下半年开始的行业整顿仍在持续开展；（3）医疗设备更新项目尚未落地执行，不少原本应启动的招标采购活动因处于观望状态而被继续推迟。展望未来，可期待行业在以下方面迎来改善：（1）高基数在下半年不复存在；（2）设备更新项目或在 Q3 之后陆续开展；（3）行业整顿逐步显现效果，行业运作更加合规高效，拥抱高质量发展。 医药商业：2024H1 医药商业板块整体营收同比增长 0.03%，归母净利润同比下滑 8.14%，扣非净利润同比下滑 5.94%，毛利率为12.01%（-0.50pct），扣非净利率为 1.97%（-0.12pct）。单 Q2 来看，医