国投智能(300188)巩固基石业务，加大发展新兴板块

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 国投智能 300188.SZ ⚫ 公司发布 24 年中报，营收增长，大幅减亏。报告期内，公司实现营业总收入 5.49亿元，同比增长 20.54%；实现归母净利润-1.28 亿元，同比减亏 54.13%。扣非净利-2.67 亿元，去年同期为-2.91 亿元。其中 Q2 单季度，公司实现收入 3.54 亿，同比增长 15.16%，实现归母净利-0.93 亿，同比减亏 15.63%。 ⚫ 24 年至今，公司持续推进合同落地、加快项目实施进度，公司营业总收入增长，归母净利润大幅减亏。分产品看，2024 上半年电子数据取证收入 2.33 亿元，同比增长 15.48%，毛利率同比上升 3.11pct。公共安全大数据收入 2.04 亿元，同比增长10.83%，因为行业竞争激烈，毛利率较去年同期下降 12.6pct。数字政务与企业数字化实现收入 0.68 亿元，同比增长 42.86%。 新网络空间安全收入 0.43 亿元，同比增长 102.27%，毛利率同比提升 21.75pct。 ⚫ 报告期内，公司积极控费，各项费用率大幅降低。销售费用率为 32.55%，同比减少2.11pct。管理费用率为 30.08%，同比减少 5.94pct。研发费用率为 34.77%，同比减少 9.57pct，主要系公司调整研发投入结构。2024 上半年公司综合毛利率为 43.65%，同比减少 4.66pct。 ⚫ 公司持续围绕“产品装备化，大数据智能化”进行技术迭代和产品研发，持续巩固深耕电子数据取证和公共安全大数据业务领域。公司的“天擎公共安全大模型算法”通过国家互联网信息办公室深度合成服务算法备案，成为国内率先通过备案的公共安全领域大模型算法。另外，公司持续加大对新网络空间安全、数字政务与企业数字化创新赛道的战略性投入，不断推出适应新场景的产品及解决方案，实现相关板块营业收入大幅增长。 ⚫ 考虑到宏观经济影响、公司 2023 年、2024 上半年业绩不如预期，我们下调营业收入和毛利率假设，预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.73/2.41/3.35 亿元 (原预测 24-25 年归母净利润为 3.9/5.1 亿元)，对应 EPS 分别为 0.20/0.28/0.39 元，参考可比公司给予公司 25 年 41 倍 PE，对应目标价为 11.48 元，下调至增持评级。 ⚫ 风险提示 网络安全市场竞争加剧；人员费用控制不及预期；国投集团数字化投入慢于预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,280 1,984 2,494 3,026 3,506 同比增长(%) -10.1% -13.0% 25.7% 21.3% 15.9% 营业利润(百万元) 162 (250) 200 278 386 同比增长(%) -54.4% -254.0% 180.3% 38.9% 38.5% 归属母公司净利润(百万元) 148 (206) 173 241 335 同比增长(%) -52.4% -239.1% 184.2% 39.4% 38.9% 每股收益（元） 0.17 (0.24) 0.20 0.28 0.39 毛利率(%) 52.2% 46.0% 43.8% 45.8% 44.9% 净利率(%) 6.5% -10.4% 6.9% 8.0% 9.6% 净资产收益率(%) 3.8% -5.0% 4.3% 5.7% 7.5% 市盈率 61.7 (44.4) 52.7 37.8 27.3 市净率 2.2 2.3 2.2 2.1 2.0 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年09月05日） 10.62 元 目标价格 11.48 元 52 周最高价/最低价 17.97/9.21 元 总股本/流通 A 股（万股） 85,948/78,195 A 股市值（百万元） 9,128 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2024 年 09 月 06 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 3.61 -2.39 -12.81 -40.67 相对表现% 4.22 0.17 -3.43 -25.94 沪深 300% -0.61 -2.56 -9.38 -14.73 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 宋鑫宇 songxinyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090002 布局 AI，发布全国首个公共安全大模型 2023-09-06 巩固基石业务，加大发展新兴板块 增持 （下调） 国投智能中报点评 —— 巩固基石业务，加大发展新兴板块 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 考虑到宏观经济影响、公司 2023 年、2024 上半年业绩不如预期，我们下调营业收入和毛利率预测，预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.73/2.41/3.35 亿元 (原预测 24-25 年归母净利润为 3.9/5.1 亿元)，对应 EPS 分别为 0.20/0.28/0.39 元，参考可比公司给予公司 25 年 41 倍 PE，对应目标价为 11.48 元，下调至增持评级。 表 1：可比公司估值 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2024/9/5 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 启明星辰 002439 12.95 0.61 0.69 0.86 1.06 21.29 18.71 15.00 12.21 安恒信息 688023 29.90 -3.52 0.07 0.84 1.83 -8.50 455.10 35.72 16.34 迪普科技 300768 12.42 0.20 0.25 0.32 0.41 63.14 49.36 38.84 30.48 绿盟科技 300369 5.35 -1.22 -0.10 0.09 0.28 -4.38 -53.18 59.71 19.42 深信服 300454 45.77 0.47 0.64 0.93 1.26 97.13 71.22 48.96 36.31 奇安信-U 688561 21.41 0.10 0.32 0.51 0.76 204.4