北交所信息更新：体运潮流+高品质产品推动成长，2024H1扣非净利润+34%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 康比特（833429.BJ） 2024 年 09 月 06 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/9/5 当前股价(元) 9.72 一年最高最低(元) 14.48/6.81 总市值(亿元) 12.10 流通市值(亿元) 7.79 总股本(亿股) 1.25 流通股本(亿股) 0.80 近 3 个月换手率(%) 32.2 《产品升级+力拓市场，2023 年归母净利润预增 34%-56%—北交所信息更新》-2024.2.20 《运动营养科技龙头， 发力军需食品和健身跑步人群—北交所首次覆盖报告》-2024.1.8 体运潮流+高品质产品推动成长，2024H1 扣非净利润+34% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2024H1 营收 5.07 亿元，同比+36%；归母净利润 4733 万元，同比+5% 公司发布 2024 年半年度报告，实现营收 5.07 亿元，同比增长 35.62%；归母净利润 4732.61 万元，同比增长 5.14%；扣非净利润 4668.32 万元，同比增长 33.98%。2023 年公司实现营收 8.43 亿元，同比增长 32.78%；归母净利润 8,810.13 万元，同比增长 52.92%。公司军需食品类近五年营收提升速度较快，自 2019 年的1872.21 万元营收，提升至 2023 年的 2.41 亿元。公司持续加强与部队科研院所的联合科研攻关，不断改良工艺，提升口味口感和产品品质，强化军需产品技术优势，为拓宽产品品线进行各种组套布局。我们上调 2024-2025 年并新增 2026年盈利预测，预计归母净利润为 0.96（0.93）/1.14（1.13）/1.28 亿元，EPS 为0.77/0.92/1.03 元/股，对应当前股价 PE 为 12.6/10.6/9.4 倍，维持“买入”评级。  公司持续供货国家队，叠加 2024 年巴黎奥运会体运热潮，或将带来增量 公司自成立以来，连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录，入围产品的品类、数量、销售额多年位居前列。随着国家发展体育、促进消费等一系列政策的落地和效果显现，叠加 2024 年巴黎奥运会，可能催发一波体运热潮，为公司未来的业绩增长奠定了坚实的基础。此外，2023 年，公司坚持“运动营养 更高品质”定位，聚焦蛋白补充和能量补充两大市场；坚定执行品牌营销战略，优化品牌营销策略，以“更高品质”内容营销驱动提升品牌溢价能力。  “健康中国”战略加大产业扶持力度，康比特产品品质、技术实力具有优势 近年来，国家部署实施健康中国战略，加大对大健康产业扶持力度，运动营养食品行业逐渐被重视。欧睿国际数据显示，全球运动营养市场规模 2023 年达 197.29亿美元，2026 年有望达 251.91 亿美元；中国运动营养食品市场规模 2023 年为60 亿元，2024 年有望达 74 亿元。康比特为专注运动营养食品行业的本土品牌，具有较强产品品质、技术实力强等优势。  风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、经销商管理的风险，其他风险详见倒数第二页标注 1。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 635 843 996 1,170 1,335 YOY(%) 29.7 32.8 18.2 17.4 14.1 归母净利润(百万元) 58 88 96 114 128 YOY(%) 26.9 52.9 9.4 18.6 12.4 毛利率(%) 43.1 40.1 40.7 40.4 40.8 净利率(%) 9.1 10.4 9.7 9.8 9.6 ROE(%) 7.8 11.0 11.0 11.9 12.0 EPS(摊薄/元) 0.46 0.71 0.77 0.92 1.03 P/E(倍) 21.0 13.7 12.6 10.6 9.4 P/B(倍) 1.6 1.5 1.4 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 公司：军需产品维持高增长，奥运会拉动体运热潮 ............................................................................................................. 3 1.1、 2023 年营收同比+33%归母净利润同比+53%，军需品同比+209% .......................................................................... 3 1.2、 公司持续供货国家队，奥运会有望推动增长，营销全渠道建设发力 ...................................................................... 5 1.3、 研发实力和科研队伍构建公司“护城河”，专利达 172 项 ........................................................................................ 7 1.4、 募投：固安工厂扩产投入 1.36%，品牌建设投入 101.63% ....................................................................................... 8 2、 健康中国战略扶持，2023 年中国运动营养食品市场 60 亿 .................................................................................................. 9 2.1、 运动健身人群数量增长、营养补充剂意识与习惯建立推动市场扩张 ...................................................................... 9 2.2、 竞争格局：康比特长期服务专业运动人群，产品品质高技术实力强 .................................................................... 10 3、 盈利预测与估值 ......................................................................................................................................................................