2019年9月宏观数据预测：预计CPI破三，消费与生产反弹

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1[Table_Summary]报告摘要： PMI小幅回落虽然生产和消费反弹，但是 PPI 和 PPIRM 继续回落拖累制造业 PMI 指数。预计 9月份制造业 PMI 回落至 49.4，非制造业 PMI 反弹至 54.2。 人民币汇率小幅贬值预计 10 月份人民币汇率将小幅贬值，10 月末美元兑人民币汇率或达到 7.15 左右。 CPI破三，PPI继续回落猪肉价格环比大幅上涨使得 CPI 环比上涨 0.9%，同比涨幅达到 3.0%。预计 9 月份 PPIRM 增速或回落至-1.9%，PPI 增速回落至-1.2%。 出口回落、进口反弹预计 9 月份出口同比增速为-3.3%，进口同比增速为-4.5%，贸易顺差为 316.86亿美元。 消费反弹，投资回落预计 9 月份社会消费品零售总额同比增速小幅回升至 7.7%；固定资产投资 9 月累计同比增速将回落至 5.4%。其中，房地产固定资产投资增速继续回落至 10.3%，基础设施投资（全口径）累计同比增长 3.6%，基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增速回升至 4.5%,制造业固定资产投资 9 月份累计同比增长 2.3%。 生产小幅回升工业增加值 9 月份当月同比增速回升至 4.8%，服务业生产指数 9 月回升至 6.6%。 社融增速回落预计 9 月份新增信贷 1.4 万亿，人民币贷款余额同比增速为 12.4%。9 月份新增社融 1.9 万亿，社会融资规模余额同比增长 10.6%。预计 9 月份 M1 同比增速小幅回升至 4.0%，M2 增速小幅回升至 8.3%。 经济增长有压力有韧性尽管工业生产回落拖累了 GDP 增长，但服务业生产对经济增长形成一定支撑。预计三季度 GDP 环比（季调）增长 1.5%，同比增长 6.1%。 逆周期调节不改货币政策稳健基调中国经济的问题根源在于投资效率不足，而非投资总量不足。降息无法解决投资低效率问题，反而可能加剧产能过剩和高杠杆。利率市场化有助于提高投资效率，MLF 利率下降应待 LPR 应用得到落实。预计 10 月份 1 年期 LPR 报价仍会小幅 5bp；5 年期 LPR 可能继续维持不变。 风险提示：中美贸易谈判不及预期，全球经济下行超预期，改革推进不及预期。 民生证券研究院 [Table_Author]分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127730 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojian@mszq.com [Table_docReport]相关研究 1、通货膨胀的季节调整与预测模型——宏观预测专题报告一 20190408 2、中美经贸谈判再生波澜——特朗普加税声明点评 20190506 3、基建投资资金来源剖析及增速预测——宏观预测专题报告二 20190523 4、挤出效应超越拉动效应，房住不炒仍需 坚 持— 房 地产 深度 报告系 列 之 三20190710 [Table_Title]宏观研究 预计 CPI 破三，消费与生产反弹——2019 年 9 月宏观数据预测 宏观数据预测 2019 年 09 月 26 日 宏观数据预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、PMI 小幅回落 ............................................................................................................................................................... 3 二、人民币汇率小幅贬值 .................................................................................................................................................. 4 三、CPI 破三，PPI 继续回落 ............................................................................................................................................ 5 四、出口回落，进口反弹 .................................................................................................................................................. 6 五、社会消费品零售总额增速回升................................................................................................................................... 6 六、固定资产投资小幅回落 .............................................................................................................................................. 7 七、生产小幅回升 .............................................................................................................................................................. 8 八、外汇储备小幅回落 ...................................................................................................................................................... 8 九、社融增速回落 .............................................................................................................................................................. 9 十、经济增长有压力有韧性 .........