详解杭州银行2024半年报：营收增速提高，净利润保持20%+高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：12.74 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email： daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email： dengmj@zts.com.cn 研究助理 乔丹 Email： qiaodan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 5,930 流通股本(百万股) 5,363 市价(元) 12.74 市值(百万元) 75,552 流通市值(百万元) 68,321 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 32,927 35,010 36,987 39,388 41,616 增长率 yoy% 12.2% 6.3% 5.6% 6.5% 5.7% 净利润（百万元） 11,679 14,383 16,990 19,698 22,770 增长率 yoy% 26.1% 23.2% 18.1% 15.9% 15.6% 每股收益（元） 1.97 2.43 2.87 3.32 3.84 净资产收益率 15.10% 16.35% 16.97% 17.26% 17.29% P/E 6.47 5.24 4.44 3.84 3.32 P/B 0.93 0.80 0.71 0.62 0.54 备注：股价截止 2024/08/31 投资要点 ◼ 半年报综述：营收增速提高 1.9%，净利润保持 20%+的较高增速。杭州银行 2024年二季度存贷规模仍然保持较快扩张，但是息差降幅较大拖累净利息收入环比负增，不过中收负增较一季度有所收窄，再加上其他非息收入在债市走牛的情况下依旧保持较强增长势头，营收整体累计同比增速较一季度提升 1.9 个百分点至 5.4%；公司资产质量继续保持优秀水平，拨备计提力度基本稳定，净利润累计同比增速较一季度小幅下降 1 个百分点至 20.1%，依旧保持较高增速。 ◼ 净利息收入：Q2 虽然信贷投放依旧保持较高增速，不过息差下行幅度较大，拖累净利息收入环比负增 3.4%。从价格上来说，二季度净息差环比下行 9bp 至 1.37%，其中资产端收益率环比下行 11bp 至 3.63%，下行幅度较大，负债端付息率环比下行 4bp 至 2.18%，对息差下降有一定缓释，不过作用有限。从规模上来说，杭州银行二季度信贷继续高增，尤其是收益率较高的个人贷款增长较快，不过整体上难以对冲息差下降带来的影响，净利息收入环比负增。 ◼ 资产负债增速及结构：二季度存贷继续高增，上半年信贷以基建类为主，居民存款增长较快。1）信贷：总量上，杭州银行今年上半年整体累计新增信贷投放 942.3亿，较去年同期增长 31.5%，二季度单季投放规模为 305.5 亿元，较去年同期多投70.3 亿元，二季度信贷增长依然强劲。结构上，二季度零售端有所发力，对公（含票据）和个人贷款分别投放 181 和 124.6 亿元，零售信贷环比一季度多投 80.2 亿元，占生息资产比重也环比提升了 0.1%至 15%。从整个上半年来说信贷投放主要是基建类贷款贡献，上半年基建类贷款保持了较高的增长，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为 58.2%，是对公新增的主要力量。零售信贷整体增长不弱，新增占比 17.9%，消费贷恢复正增。2）存款：杭州银行上半年新增存款 1063.9 亿，较2023 年同期升高 25.5%，其中二季度新增 379.7 亿，在全年同期较低的基数下同比多增将近 300%，占计息负债比重上升 0.6 个百分点至 63.8%。从客户结构看，储蓄存款增长良好，居民存款保持 25.1%的高增速，占比存款提升至 22.8%。 ◼ 资产质量：整体保持优秀水平。1、不良维度——不良率保持优秀水平。1H24 杭州银行不良率 0.76%，环比保持稳定。累计年化不良净生成率环比升高 70bp 至0.62%，整体保持较低水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比 0.53%，环比小幅上升 1bp，未来压力不大。2、逾期维度——逾期率有一些抬头。1H24 逾期率较根据年报 详解杭州银行 2024 半年报：营收增速提高，净利润保持 20%+高增 杭州银行(600926.SH)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 31 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 年初上升 8bp 至 0.7%，逾期占比不良也上升 9.86%至 92.38%。3、拨备维度——拨备小幅回落。拨备覆盖率环比下降 6.07 个百分点至 545.16%；拨贷比环比下行6bp 至 4.14%。 ◼ 投 资 建 议 ： 公 司 2024E 、 2025E 、 2026E PB 0.71X/0.62X/0.54X ； PE 4.44X/3.84X/3.32X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持 “增持”评级，建议积极关注。 ◼ 注：根据公司年报及相关宏观数据，我们微调贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设，盈利预测微调至 2024E/2025E/2026E 营业收入 369.9/393.9/416.2 亿（ 原 值364.0/382.4/401.6亿 ）， 净 利 润169.9/197.0/227.7亿 （ 原 值169.8/195.2/218.6 亿）。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表目录 图表 1：杭州银行业绩累积同比 ......................................................................... - 4 - 图表 2：杭州银行业绩单季同比 ......................................................................... - 4 - 图表 3：杭州银行业绩增长拆分（累积同比） ................................................... - 4 - 图表 4：杭州银行业绩增长拆分（单季环比） ................................................... - 4 - 图表 5：杭州银行单季年化净息差情况 ................................