证券行业2024半年报概述：业绩压力边际缓解，看好板块估值修复

证券研究报告：非银金融|点评报告 2024 年 9 月 5 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 1331.31 52 周最高 1621.57 52 周最低 1266.48 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:钟双营 SAC 登记编号:S1340522080006 Email:zhongshuangying@cnpsec.com 近期研究报告 《2023 年 12 月保费点评：保费增长对冲短期负面影响》 - 2024.01.30 证券行业 2024 半年报概述：业绩压力边际缓解，看好板块估值修复 ⚫ 投资要点 （1）业绩表现：2024H 证券行业业绩承压，43 家上市券商合计实现营业收入 2350.23 亿元，同比-12.69%；实现归母净利润 639.61 亿元；同比-21.92%。24Q1/Q2,归母净利润同比增速分别为-31.69%/-11.15%，业绩压力环比有所缓解。24H，业绩实现逆势大幅上涨的券商为首创证券（同比+73.39%）、东兴证券（同比+64.67%）、红塔证券（同比+52.27%）、第一创业（同比+26.56%）、南京证券（同比+19.73%）、华林证券（同比+19.52%）。 （2）分业务表现上，投行业务和经纪业务是业绩拖累的主因。 24H上市券商投行净收入同比-41.1%；经纪业务净收入同比-13.0%。 24 年上半年，投行业务受制于监管趋严下滑明显，市场交易活跃度下滑显著。2024 年 3 月 15 日，证监会连发三项关于首发上市的政策文件。同时，证监会还发布了修订后的《首发企业现场检查规定》《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》。叠加 8 月司法部会同财政部、证监会联合发布的《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》，首发市场监管趋严再加剧。24Q1、Q2 沪深两市股票日均成交额分别为8876.78 亿元、8282.07 亿元，同比+0.76%、-17.85%。 （3）盈利能力方面，24H 年上市券商 ROE 下滑明显，杠杆倍数维持相对稳定。ROE 高的券商杠杆普遍较高，反映了各券商用表能力的强弱。24H，ROE 方面，招商证券、中信证券、首创证券、中国银河、信达证券位居前列，年化 ROE 分别为 8.16%/7.92%/7.56%/7.26%/6.82%，对应的杠杆倍数分别为 4.41/4.48/3.18/4.41/3.22。 （4）投资建议：目前（2024 年 9 月 2 日）申万证券Ⅲ指数 PB 为 1.30倍，远低于历史中位值 2.30（自 2012 年至今），看好交易活跃度改善、板块的估值修复。资本市场改革将持续深化，“打造航母级券商”背景下，优质券商并购重组将加速，建议关注优势显著的头部券商中信证券(A)、中国银河(A)、中金公司(A)。 ⚫ 风险提示： 二级市场大幅调整带来业绩与估值的双重压力。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2024E 2025E 600030.SH 中信证券 未评级 19.12 2826．28 1.36 1.50 13.99 12.73 601995.SH 中金公司 未评级 27.67 1342,94 1.05 1.20 25.98 22.75 601881.SH 中国银河 未评级 10.99 1197.21 0.73 0.82 14.86 13.23 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测） -21%-19%-17%-15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%2023-092023-112024-012024-042024-062024-09非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图表1：24H 上市券商业绩表现 资料来源：iFind,中邮证券研究所 注：ROE 为年化加权算数平均；杠杆倍数=（总资产-客户资金存款-客户备付金）/所有者权益合计 #######利润增速净利润ROE(%) 杠杆倍数营业收入归母净利润2024Q12024Q22024H经纪投行资管投资信用中信证券7.924.43 301.83 105.70 -8.47%-4.71%-6.51%-7.8%-54.6%-1.1%1.7%-47.4%华泰证券6.363.81 174.41 53.11 -29.39%-8.79%-18.99%-19.8%-49.7%-22.4%-19.2%-39.7%海通证券1.163.68 88.65 9.53 -62.56%-97.01%-75.11%-14.3%-56.2%-9.8%-45.5%-18.9%广发证券6.783.85 117.78 43.62 -28.67%18.57%-3.88%-13.6%-42.2%6.5%-27.6%10.8%申万宏源4.184.07 108.76 21.28 -31.00%-57.37%-43.22%-12.1%-24.7%-8.1%-5.1%-32.2%中信建投6.244.25 95.28 28.58 -49.52%-13.07%-33.66%-13.0%42.2%2.1%5.6%-16.6%国泰君安6.224.26 170.70 50.16 -18.13%-6.46%-12.64%-8.6%13.5%-19.2%43.1%-48.2%招商证券8.164.41 95.95 47.48 -4.54%5.00%0.44%-12.1%-36.3%-8.5%21.3%-50.0%中国银河7.264.41 170.86 43.88 -27.46%2.46%-11.16%-9.7%-61.8%5.1%-18.3%-64.6%国信证券6.083.49 77.57 31.39 -30.51%4.87%-12.56%-4.6%-45.7%94.3%1.8%-50.5%光大证券4.122.74 41.84 13.91 -28.75%-50.63%-41.87%-28.7%-25.4%-38.1%49.2%-30.2%东方证券5.323.38 85.71 21.11 -37.94%158.82%11.04%-24.9