鹏辉能源(300438)24Q2盈利环比改善，大储产品出货高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：27.81 元 153.08 分析师：曾彪 执业证书编号：S0740522020001 Email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：朱柏睿 执业证书编号：S0740522080002 Email：zhubr@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本（百万股） 503 流通股本（百万股） 404 市价（元） 27.81 市值（百万元） 13,998 流通市值（百万元） 11,240 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,067 6,932 5,679 7,186 8,356 增长率 YoY% 59% -24% -18% 27% 16% 净利润（百万元） 628 43 164 432 555 增长率 YoY% 244% -93% 280% 164% 28% 每股收益（元） 1.25 0.09 0.33 0.86 1.10 每股现金流量 1.43 0.82 1.85 2.36 2.68 净资产收益率 15% 1% 3% 7% 9% P/E 22 325 85 32 25 P/B 3.5 2.6 2.6 2.4 2.3 备注：股价取自 2024 年 9 月 4 日收盘价 投资要点 ◼ 事件：公司发布 24 年半年报，实现营收 37.7 亿元，同比下降 14%；归母净利润 0.4 亿元，同比下降 83%；扣非净利润 0.1 亿元，同比下降95%。24Q2 公司营收 21.8 亿元，同比增长 16%，环比增长 36%；归母净利润 0.3 亿元，同比下降 63%，环比增长 55%；扣非净利润 0.1 亿元，同比下降 89%，环比增长 70%。 ◼ 24H1 大储出货高增，积极拓展工商储业务。24H1 公司的大型储能和通讯储能出货量有较大幅度增长，并持续巩固与国家能源、国电投、三峡集团等优质客户的深度合作关系。但由于储能售价同比下跌幅度较大，24H1 储能收入同比有一定幅度的下滑。工商储方面，公司已经向市场推出第二代产品，自研的 Great 系列系统解决方案具有高能效、高安全、高收益以及 Ai 智慧运维等优势。公司已在广东、浙江、江苏、河南等电价峰谷差价大的地方成立了区域销售团队，积极拓展工商业储能业务。 ◼ 公司持续对新型电池技术进行探索和研究。公司推出 HOME-II 系列大圆柱电池，采用双防爆安全结构，可以显著提升储能系统安全性；并且采用了 LTSC 技术，有效降低电池内阻，可让电池循环寿命提升至 5000次，使用寿命达 10 年。目前大圆柱 HOME 系列已实现大规模出货。户储电池方面，公司推出低温电池 POLAR 系列，可实现-30℃充电，循环寿命超 5000 次，使用寿命超 15 年，可以满足全球低温极寒地区使用。 ◼ 盈利预测：考虑到储能价格大幅下降以及公司毛利率下滑，我们下调对公司的盈利预测。预计公司 24-26 年的归母净利润分别为 1.6、4.3、5.6亿元（之前 24-25 年的预测值为 10.3、14.8 亿元），对应 PE 估值 85、32、25 倍。考虑到目前公司股价下跌已经反应价格和盈利能力下滑的影响，公司大储业务出货快速增长，我们对公司维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期等。 24Q2 盈利环比改善，大储产品出货高增 鹏辉能源(300438.SZ)/电力设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 4 日 [Table_Industry] -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08鹏辉能源沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司财务指标 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金2,2412,5714,1025,767营业收入6,9325,6797,1868,356应收票据329270342397营业成本5,7884,8466,0316,962应收账款1,6541,3131,6101,849税金及附加48395058预付账款37313945销售费用182125144167存货3,1032,5983,2333,732管理费用254142172201合同资产57465968研发费用370244287334其他流动资产1,0878941,1261,306财务费用4679101150流动资产合计8,4527,67710,45113,096信用减值损失-32-32-32-32其他长期投资13131313资产减值损失-207-150-100-50长期股权投资148148148148公允价值变动收益-8-8-8-8固定资产4,9084,7064,5894,546投资收益3333在建工程1,0621,1621,1621,062其他收益75150200200无形资产437473506535营业利润86177473606其他非流动资产649662672680营业外收入5566非流动资产合计7,2177,1637,0896,983营业外支出67101010资产合计15,66914,84117,54020,080利润总额24172469602短期借款89697226335所得税-4232430应付票据1,7581,4721,8322,115净利润66169445572应付账款3,0942,5903,2243,722少数股东损益2351317预收款项0000归属母公司净利润43164432555合同负债740606767891NOPLAT192246542714其他应付款78787878EPS（按最新股本摊薄）0.090.330.861.10一年内到期的非流动负债171171171171其他流动负债498400482547主要财务比率流动负债合计7,2355,4146,7797,859会计年度20232024E2025E2026E长期借款1,6202,6093,5984,587成长能力应付债券0000营业收入增长率-23.5%-18.1%26.5%16.3%其他非流动负债1,1961,1961,1961,196EBIT增长率-89.6%253.9%127.2%31.9%非流动负债合计2,8163,8054,7945,783归母公司净利润增长率-93.1%280.2%163.6%28.4%负债合计10,0529,21911,57313,642获利能力归属母公司所有者权益5,4025,4015,7336,187毛利率