中报点评：顶格完成回购，高股息率的主焦煤豫股

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 煤炭开采洗选 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 顶格完成回购，高股息率的主焦煤豫股 ——平煤股份(601666)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(上调) 市场数据(2024-09-03) 收盘价(元) 9.25 一年内最高/最低(元) 14.77/9.07 沪深 300 指数 3,273.43 市净率(倍) 0.97 流通市值(亿元) 228.41 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 9.58 每股经营现金流(元) 1.90 毛利率(%) 26.33 净资产收益率_摊薄(%) 5.16 资产负债率(%) 60.27 总股本/流通股(万股) 247,514.37/246,934.59 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《平煤股份(601666)季报点评：精煤战略持续推进，第三季度业绩降幅收窄》2023-11-14 《平煤股份(601666)公司点评报告：下游地产发布利好政策，控股股东及高管增持股份》2023-09-05 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 04 日 投资要点： 平煤股份 8 月 20 日发布 2024 年半年报，上半年实现营业收入 162.54亿元，同比增长 1.78%；归母净利润 13.93 亿元，同比减少 37.66%。其中第二季度实现营业收入 80.10 亿元，同比增长 9.14%；归母净利润 6.52 亿元，同比减少 40.04%。 ⚫ 公司业绩有望从三季度探底回升 受一季度十二矿停产等因素影响，公司 2024 年上半年原煤产量有所下滑，但随着精煤战略持续推进，公司精煤产量同比提升。上半年公司完成原煤产量 1421 万吨，同比减少 116 万吨（-7.56%）；精煤产量完成 659 万吨，同比增加 41 万吨（+6.63%）。虽然上半年公司原煤产量下降，但公司预计将完成年初制定的原煤和精煤产量经营计划（全年原煤产量 3033 万吨，精煤产量 1305 万吨）。公司子公司汝丰炭材本期投产运营，使得公司在商品煤销量下滑的背景下，营收依旧取得平稳增长。上半年市场煤价整体下行，根据公司公告的 2024 半年度经营数据，公司商品煤单位售价逆势上涨，同比增长 9.31%，但或因产量下滑,导致单位成本亦同比提升 13.36%。另外，十二矿停工期间的工资等费用计入管理费用，使得上半年公司管理费用同比增加了 2.83 亿元。若三季度煤价止跌企稳，在矿难影响消退后，公司业绩或将探底回升。 ⚫ 受供需端影响，上半年煤炭量价均下跌 2024 年上半年，由于来水偏丰，同属传统能源的水电发电量同比增长超21%，此消彼长，水电的增长抑制了对电煤的需求。炼焦煤方面，因下游需求不足，钢企和贸易商以刚需采买为主，维持低库存状态。 受下游需求及安全形势影响，国内煤炭量、价较 2023 年同期均有所下跌。2024 年上半年，全国累计原煤产量 22.66 亿吨，同比减少 1.7%；炼焦煤产量 6.11 亿吨，同比减少 8.53%。进口方面，上半年全国进口煤炭 2.5 亿吨，同比增长 12.5%；进口炼焦煤 5739 万吨，同比增长 25.8%。上半年，我国煤炭价格整体下行，9 月 3 日，平顶山产焦煤车板价 1920 元/吨，较年初价格下调 400 元/吨。但从全球供需基本面来看，焦煤仍处于紧平衡状态，预计 9 月需求修复后，焦煤价格或将企稳反弹。 ⚫ 公司地处平顶山矿区，煤炭资源丰富且品质高 河南是我国主要的煤炭大省之一，累计查明资源储量和保有资源储量均居全国第十位。公司位于国家大型煤炭基地平顶山矿区，资源量近30 亿吨，是中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司煤种主要是主焦煤、1/3 焦煤、肥煤为主，属于全球稀缺的战略资源，主焦煤品质、产能位居全国第一。-17%-7%3%13%24%34%44%54%2023.092024.012024.052024.09平煤股份沪深30011706 煤炭开采洗选 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 公司拥有 4 座炼焦煤选煤厂，入选能力 2700 万吨/年，公司持续加大洗选力度，使得精煤占比持续提升，为公司持续推进精煤战略提供了保障。 ⚫ 公司回购计划持续进行并加大分红力度 公司于 2023 年 10 月开启的股份回购，计划回购资金总额为 2—3 亿元。9月 4 日公司发布公告，公司已支付约 3.00 亿元，顶格完成此次回购。公司本次累计回购股份占总股本比例为 1.15%，购买的最高价、最低价分别为12.01、9.40 元/股。在公司股份回购期间，公司董监高和控股股东相继增持公司股票。其中董监高自 2023 年 8 月至 2024 年 2 月期间，增持公司股份 29.45 万股；控股股东中国平煤神马集团于 2023 年 8 月至 2024 年 2月期间，增持 1003.71 万股。 公司分红比例、股息率高。根据《公司 2023 年至 2025 年股东分红回报规划》，公司 2023—2025 年现金分红比例不低于 60%。5 月份，公司已完成2023 年度权益分派实施，每股分得现金 0.99 元。按照 9 月 3 日收盘价，公司动态股息率达到 10.70%。 ⚫ 控股股东增持公司股份并存在资产注入预期 7 月 30 日，公司再次发布控股股东增持公司股份的公告，中国平煤神马集团计划自 7 月 30 日起 6 个月内，以集中竞价方式增持公司股份，累计增持金额 3—6 亿元，累计增持比例不超过总股本的 2%。截至 8 月 21 日，控股股东已增持 1%股份。另外，根据公司 2024 年半年度业绩说明会的公开信息，控股股东下属的梁北二井计划在 2025 年并入上市公司，将进一步提升公司产能。 ⚫ 盈利预测和估值 公司持续专注焦煤主业，通过股份回购分红提升对投资者的回报。控股股东等主体在二级市场持续增持公司股份，也彰显对于公司未来发展的信心。从中长期看，煤炭行业仍处于景气度上行周期，公司主焦煤品质优质，且存在产能增长预期，公司持续推进的精煤战略也有利于盈利能力的稳步回升。 预计公司 2024-2026 年归属于上市公司股东的净利润分别为 30.55 亿元、33.17 亿元和 36.58 亿元，对应每股收益为 1.23、1.34 和 1.48 元/股，按照 9 月 3 日 9.25 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 7.49X、6.90X和 6.26X，上调至“买入”投资评级。 风险提示：煤价下跌风险；下游需求不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险；系统风险。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 36,044 31,561 32,0