高端制造2024年半年报总结：关注一带一路和平台型企业

高端制造2024年半年报总结：关注一带一路和平台型企业分析师：祁岩登记编码：S0950523090001邮箱：qiyan1@w kzq.com.cn五矿证券研究所 高端制造行业证券研究报告|行业点评 2024/09/04机械设备投资评级看好联系人：周越邮箱：zhouyue@wkzq.com.cn观点汇总01附录季报总结Contents目录0302观点汇总珍惜有限 创造无限自动化板块毛利率稳定性超预期，看好平台型企业。自动化板块24Q2实现毛利率29.9%，同比下降1.5pct，下降幅度较小，并且其中有产品结构调整的因素。整体看来，自动化板块的毛利率展现出一定韧性。企业积极布局新产品扩品类，综合类企业业绩增速高于同行。看好平台型企业发挥产业协同作用，穿越周期，实现成长。工程机械高基数影响业绩，下半年或有改善。24Q2工程机械板块业绩表现并不惊艳，高基数是重要原因。展望下半年，随着低基数效应的显现，我们认为工程机械板块增速会有显著改善。同时我们关注到工程机械板块海外收入增速出现下降，不同企业海外收入增速分化。整体来说，以中东为代表的一带一路国家需求较好，欧美需求有放缓迹象。贸易摩擦风险仍需关注。煤机设备业绩较为稳定，备件出海收入高增长。煤机行业整体保持了增长和盈利的稳定。具备出海逻辑的选矿备件是行业中高增长的细分方向。光伏设备拐点仍需等待。光伏设备24Q2收入实现高增长，但合同负债继续下降。同时观察到随着下游竞争加剧，板块毛利率出现一定下降。部分企业报表的减值损失出现增长。但企业积极应对，加大信用风险管理力度，我们认为后续出现大额减值的风险可控。企业积极研发，推出新产品应对周期下行。我们认为新一轮周期的开启需要企业在新产品、新技术出现重大突破，重点关注订单落地情况和下游客户盈利拐点。总体来说，“扩区域” 和“扩产品”是 企业穿越周期、实现成长的两条主线。建议关注一带一路和平台型企业。1. 观点总结4季报总结珍惜有限 创造无限图表3：自动化板块细分领域收入增速资料来源： wind ，五矿证券研究所图表1：自动化板块收入同比+8%资料来源：wind ，五矿证券研究所图表2：自动化板块归母净利润同比-12%资料来源：wind ，五矿证券研究所图表4：自动化板块细分领域归母净利润增速资料来源：wind ，五矿证券研究所6自动化 24Q2，自动化板块样本企业收入同比+8%，环比-30%。归母净利润同比-12%，环比+15%。根据睿工业统计数据，2024年上半年中国工业自动化市场规模约1,476亿元，同比下降2.8%。锂电、光伏增长不及预期。 综合类企业表现最好，收入同比+21%，环比+42%。归母净利润同比-8%，环比+66%。 柏楚电子业绩表现良好： 24Q2收入同比+29%，环比+32%；归母净利润同比+29%，环比+54%。23Q123Q223Q323Q424Q124Q2自动化收入24,67432,17330,48838,09026,68634,810同比9%21%8%15%8%8%环比-25%30%-5%25%-30%30%综合 收入8,49212,41411,97415,79510,60215,075同比14%31%28%39%25%21%环比-25%46%-4%32%-33%42%运动控制 收入3,1513,4863,2533,4452,8653,549同比20%8%7%9%-9%2%环比-1%11%-7%6%-17%24%机器人 收入5,0156,1266,1347,7765,0365,778同比21%36%2%-4%0%-6%环比-38%22%0%27%-35%15%减速器 收入9331,1171,0371,0168901,056同比3%-2%3%2%-5%-5%环比-6%20%-7%-2%-12%19%机床 收入2,7052,7222,4522,3982,4073,016同比0%-2%-18%7%-11%11%环比21%1%-10%-2%0%25%激光 收入4,3786,3085,6387,6594,8866,335同比-7%18%-3%6%12%0%环比-40%44%-11%36%-36%30%23Q123Q223Q323Q424Q124Q2自动化归母利润2,6174,0463,0542,9923,0843,542同比15%26%-11%77%18%-12%环比55%55%-25%-2%3%15%综合归母利润1,1622,1621,6232,0711,1911,981同比22%19%7%14%3%-8%环比-36%86%-25%28%-42%66%运动控制归母利润377313139-294142249同比126%6%-51%-64%-62%-21%环比-147%-17%-56%-312%-148%75%机器人归母利润24329833437576137同比28%87281%-15%-534%-69%-54%环比-382%23%12%12%-80%81%减速器归母利润120135141157101125同比1%-27%-11%-10%-16%-7%环比-31%13%4%11%-35%24%机床归母利润365398213287286373同比-2%6%-49%110%-22%-6%环比167%9%-46%35%-1%31%激光归母利润3507396043961,287677同比-25%40%-8%-13%268%-8%环比-23%111%-18%-34%225%-47%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05001000150020002500300035004000450022Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2归母利润同比0%5%10%15%20%25%050001000015000200002500030000350004000022Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2收入同比珍惜有限 创造无限图表7：应收票据及应收账款Q2增速14%（百万元）资料来源： wind ，五矿证券研究所图表5：自动化板块毛利润Q2同比+3%（百万元）资料来源：wind ，五矿证券研究所图表6：自动化板块Q2毛利率29.9%资料来源：wind ，五矿证券研究所图表8：ROE（TTM）中位数Q2为8.54%资料来源：wind ，五矿证券研究所7自动化 24Q2，自动化板块样本企业实现毛利润104亿，同比+3%，环比+29%。实现毛利率29.9%，同比下降1.5pct。实现扣非净利率10.2%，同比下降2.4pct。 24Q2应收票据及应收账款增速 14%，高于收入增速6pct ROE(ttm）中位数8.54%，环比下降0.10pct。0%5%10%15%20%25%30%35%Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2202220232024扣非净利率毛利率-5%0%5%10%15%20%25%020004000600080001000012000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2202220232024毛利润同比0%5%10%15%20%25%30%3