金域医学(603882)核心业务稳中向好，创新驱动下高质量发展成果频出

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：25.66 元 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 469 流通股本(百万股) 466 市价(元) 25.66 市值(百万元) 12,029 流通市值(百万元) 11,949 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 金域医学（603882.SH）：常规检验恢复快速增长趋势，新冠持续贡献高增量 2 金域医学（603882.SH）：业绩符合预期，新冠检测贡献较高增量 3 金域医学（603882.SH）：新冠贡献增量+常规外包业务逐步恢复，业绩持续高增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 15,476 8,540 8,118 9,318 10,698 增长率 yoy% 30% -45% -5% 15% 15% 净利润（百万元） 2,753 643 529 989 1,366 增长率 yoy% 24% -77% -18% 87% 38% 每股收益（元） 5.87 1.37 1.13 2.11 2.91 每股现金流量 4.16 2.63 1.85 4.87 5.37 净资产收益率 31% 8% 6% 10% 12% P/E 4 19 23 12 9 P/B 1 1 1 1 1 备注：股价信息截止至 2024 年 9 月 2 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入 38.81 亿元，同比下降 9.92%，实现归母净利润 0.90 亿元，同比下降 68.53%，实现扣非净利润 0.74亿元，同比下降 72.76%。 ◼ 分季度看，公司 2024 年单二季度实现营业收入 20.40 亿元，同比下降 6.91%，实现归母净利润 1.08 亿元，同比下降 19.92%，实现扣非净利润 1.04 亿元，同比下降21.54%。受到医疗整顿、DRG/DIP 政策推广等外部因素影响，公司单季度业绩有所下滑，同时也与同期新冠基数、应收款减值计提等因素有关。 ◼ 市场竞争加剧、规模效应减弱影响短期盈利水平，毛利率环比改善显著。2024 年上半年公司销售费用率 11.68%，同比提升 0.46pp，管理费用率 8.15%，同比提升 1.28pp，研发费用率 5.07%，同比减少 0.83pp，财务费用率 0.00%，同比提升 0.05pp，各项期间费用率基本保持稳定。2024 年上半年公司毛利率 34.76%，同比下降 4.02pp，主要由于政策压力下市场竞争有所加剧，同时叠加收入规模下降固定投入摊销增大，但从单季度表现来看，2024Q2 公司毛利率 37.16%，环比提升 5.05pp，呈现出良好的复苏趋势，预计未来有望延续。2024 年上半年公司净利率 2.15%，同比下降 4.41pp。 ◼ 核心业务稳中向好，创新特检产品持续发力。2024 上半年，在医疗整顿趋严、DRG/DIP推广、诊断试剂集采等政策影响下，部分地区院内科室检验项目减少，物价收费标准下调，市场竞争有所加剧，第三方医学检验服务行业整体面临一定压力，公司作为 ICL行业的龙头企业，上半年医学检验业务整体表现相对稳定，公司紧跟医学技术前沿，通过多技术平台融合创新持续丰富产品组合，撬动高端医检客户群，2024 年上半年公司高端技术平台业务占比达到 54.00%，同比提升 1.02pp，三级医院收入占比达到45.75%，同比提升 5.81pp，在创新产品的驱动下，多条线特检业务表现优异，2024H1公司感染 tNGS 系列业务收入增长 125%，呼吸道多种病原体核酸组合业务收入增长182%，实体肿瘤惠民 3000 系列业务收入增长 274%，血液肿瘤全转录组测序 RNA-seq业务收入增长 118%，特色肿筛业务收入增长 95%，单基因携带者筛查业务收入增长234%。长期来看，医保体系相关改革有望促使医院更加注重诊疗效率和成本把控，检验外包意愿有望逐步提升，加快 ICL 行业渗透率提高。 ◼ 医疗资源加速下沉，数智化转型成效显著。公司积极响应深化医改政策要求，深入推广与城市医联体、县域医共体、城市社区等区域检验中心共建服务模式，建设区域独立法人实验室，进一步夯实“顶天立地”的业务格局，截至 2024 年 6 月末，公司累计建成 49 家实验室，合作共建实验室超过 750 家，辐射医疗机构客户数超过 2.3 万家。另一方面，公司加快数字化转型步伐，积极构建生物技术与人工智能技术深度融合的医检人工智能生态，推出医检行业大模型应用“小域医”，在免疫、感染、病理等 3个标杆领域实现全流程数字化，显著提升医检服务体验质量。 ◼ 盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计常规业务保持稳健复苏，新冠减值以及外部政策变化可能对短期业绩造成扰动，2024-2026 年公司收入81.18、93.18、106.98 亿元，调整前 98.35、115.09、134.88 亿元，同比增长-5%、15%、15%，预计 2024-2026 年归属母公司净利润 5.29、9.89、13.66 亿元，调整前8.05、11.34、13.87 亿元，同比增长-18%、87%、38%。公司当前股价对应 2024-2026年 23、12、9 倍 PE，考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，新冠持续时间不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 核心业务稳中向好，创新驱动下高质量发展成果频出 金域医学（603882）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 3 日 [Table_Industry] -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023-082023-092023-102023-112023-112023-122024-012024-012024-022024-032024-032024-042024-052024-052024-062024-072024-082024-08金域医学沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：金域医学主营业务收入情况（百万元） 图表 2：金域医学归母净利润情况（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 图表 3：金域医学