中金环境(300145)环保业务持续减亏，控费提升盈利能力

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 09 月 04 日 强烈推荐（维持） 环保业务持续减亏，控费提升盈利能力 中游制造/机械 当前股价：2.28 元 24H1 业绩：实现营业收入 22.05 亿元，同比-5.8%；归母净利润 1.64 亿元，同比+48.24%；扣非归母净利润为 1.16 亿元，同比+5.11%。 24Q2 业绩：实现营业收入 11.72 亿元，同比-13.97%，环比+13.36%；归母净利润 0.75 亿元，同比+5.74%，环比-16.17%；扣非归母净利润 0.59 亿元，同比-18.88%，环比+3.76%。 ❑ 水泵制造板块：水泵业务较稳，成套变频供水设备业务下滑较多。上半年实现营收 18.95 亿元，同比-8.42%，毛利率 38.97%，下滑 1.31pct。其中水泵业务营收 16.72 亿元，同比-6.57%，毛利率 39.85%，微增 0.30pct；成套变频供水设备业务营收 2.23 亿元，同比-20.20%，毛利率 32.38%，下降12.59pct。 ❑ 环保板块：布局优化，亏损收窄。上半年实现营收 3.11 亿元，同比+14.34%。具体来看，环保运营实现营收 2697.28 万元，同比+38.18%，毛利率 19.47%，同比+53.75pct。环保咨询与工程板块营收 8967.15 万元，同比+195.51%，毛利率 3.33%，同比-7.57pct。废弃资源综合利用板块营收 1.15 亿元，同比+130.72%，毛利率为-4.76%，同比+32.75pct。勘察设计板块营收 7890.24万元，同比-54.26%，毛利率增至 51.88%，同比+6.90pct。 ❑ 海外市场表现略好于国内。公司在立足国内市场的同时加快海外市场布局，上半年海外子公司发展强劲。国内市场营收 18.28 亿元，减少 6.34%，毛利率34.79%，下降 3.18pct；国外市场营收 3.77 亿元，下降 3.09%，毛利率升至38.77%，增加 0.79pct。 ❑ 毛利率下滑，净利率提升，费用控制效果显著。2024H1 公司毛利率为 35.47%，同比-2.5pct，主要受水泵业务毛利率下滑影响；净利率为 7.85%，同比+2.65pct。2024 年 H1 公司期间费用率为 26.03%，同比-2.52pct。其中，财务费用率为 0.16%，同比-0.70pct；管理费用率为 10.09%，同比+0.60pct；销售费用率为 11.10%，同比-2.16pct；研发费用率为 4.68%，同比-0.26pct。 ❑ 维持“强烈推荐”评级。水泵产品通用属性较强，需求受宏观经济影响存在一定波动。我们下调盈利预测，预计 24/25/26 年营收为 56/63/70 亿元，同比+3%/12%/11%，归母净利润为 3.54/4.78/5.76 亿元，同比+77%/35%/21%，对应 PE 分别 12/9/8 倍，估值较低，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：行业政策风险、原材料价格波动、市场竞争加剧、需求下滑、盈利预测不及预期 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 5264 5433 5611 6277 6982 同比增长 1% 3% 3% 12% 11% 营业利润(百万元) 190 325 565 758 910 同比增长 -126% 71% 74% 34% 20% 归母净利润(百万元) 116 201 354 478 576 同比增长 -115% 74% 77% 35% 21% 每股收益(元) 0.06 0.10 0.18 0.25 0.30 PE 37.9 21.8 12.4 9.2 7.6 PB 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 基础数据 总股本（百万股） 1921 已上市流通股（百万股） 1894 总市值（十亿元） 4.4 流通市值（十亿元） 4.3 每股净资产（MRQ） 1.3 ROE（TTM） 10.0 资产负债率 66.5% 主要股东 无锡市市政公用产业集团有限公司 主要股东持股比例 21.57% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -10 -14 -22 相对表现 -6 -7 -8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中金环境（300145）—减值风险已 释 放 ， 泵 业 龙 头 再 度 起 航 》 2023-11-22 胡小禹 S1090522050002 huxiaoyu1@cmschina.com.cn 朱艺晴 S1090524060001 zhuyiqing@cmschina.com.cn -30-20-1001020Sep/23Dec/23Apr/24Aug/24(%)中金环境沪深300中金环境（300145.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：中金环境历史 PE Band 图 2：中金环境历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 参考报告： 1、《中金环境（300145）—减值风险已释放，泵业龙头再度起航》2023-11-22 15x20x25x30x40x-45-40-35-30-25-20-15-10-50510Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23Mar/24(元)1.7x1.9x2.2x2.4x2.6x0112233445Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23Mar/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 5334 5257 5629 6540 7704 现金 1012 950 1524 1960 2605 交易性投资 5 0 0 0 0 应收票据 5 0 0 0 0 应收款项 1152 1467 1172 1311 1459 其它应收款 198 79 81 91 101 存货 1026 958 984 1091 1218 其他 1935 1803 1866 2086 2321 非流动资产 2929 2822 2606 2414 2244 长期股权投资 17 0 0 0 0 固定资产 1520 1262 1126 1006 901 无形资产商誉 869 779 701 631 568 其他 523 781 779 777 775 资产总计 8263 8079 8235 8954 9949 流动负债 3529 3923 3680 3861 4207 短期借款 153 167 304 208 226 应付账款 1316 1336 1435 1591 1775 预收账款 341 367 394 436 487 其他 1719 2053 1547 1626 1718 长期负债 2433 160