金融市场流动性与监管动态周报：ETF持有人结构有何新变化？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 9 月 03 日 定期报告 ——金融市场流动性与监管动态周报（0903） 今年以来以沪深 300ETF 为代表的核心指数 ETF 快速净流入，且 ETF 持有人中机构投资者的比例明显增加，进一步拆分后发现汇金对股票型 ETF 增持比例最高。往后看随着以 ETF 和险资为代表的增量资金温和净流入，高质量龙头风格有望继续占优。 ❑ ETF 持有人结构有何新变化？今年以来 ETF 快速净流入，以沪深 300 为代表的核心指数大量净申购，从持有人结构来看，今年上半年 ETF 持有人中机构投资者的比例明显增加，由去年年底的不足 60%上升至 70.78%。进一步根据披露的前 10 大持有人进行汇总，除以个人投资者为主的联接基金外，ETF 持有人中占比较高的为汇金和保险类投资者，且汇金增持比例最高。 ❑ 货币政策与利率：上周（8/26-8/30）央行公开市场净投放 5040 亿元，未来一周将有 14018 亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至 8 月30 日，R007 下行 8.1bp，DR007 下行 14.8bp，1 年期国债收益率下行 0.7bp，10 年期国债收益率上行 1.6bp，同业存单发行规模减少 3248.6 亿元，3M/6M同业存单利率上行，1M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金维持净流入。融资余额下降，融资资金净卖出37.5 亿元；ETF 净流入 439.3 亿元；陆股通周均成交额 1034.49 亿元（前值863.2 亿元）；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净减持转为净增持，公布的计划减持规模下降。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为创业板指、必选消费、中证 500。VIX 指数回落，海外市场风险偏好改善。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，除传媒外各个行业均为净流入。宽指 ETF 申赎参半，其中沪深 300ETF 申购较多，中证 500ETF 赎回较多；行业 ETF 申赎参半，其中医药 ETF 申购较多，信息技术 ETF 赎回较多。净申购最高的为易方达沪深 300ETF；净赎回最高的为国联安中证全指半导体 ETF。 ❑ 海外变化：美国 7 月核心 PCE 不及预期。美国 7 月核心 PCE 物价指数同比上升 2.6%，与上月持平，低于市场预期 0.1%。7 月整体 PCE 物价指数同比增长 2.5%，环比涨幅为 0.2%。总体来看，7 月核心 PCE 延续了之前通胀逐步缓解的趋势。 ❑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017 年10 月 3. 《当前封闭基金到期赎回压力如何？——金融市场流动性与监管动态周报（0827）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 22.09↓ ETF 净申购 439.26↑ 融资净买入 -37.51↑ 资金需求 限售解禁 391.73↓ IPO 融资 3.89↓ 净减持金额 -5.62↓ 计划减持金额 15.52↓ 活跃度 单位振幅换手率 25.24↓ A 股周度日均成交额 5715.93↑ 二级市场可跟踪资金维持净流入 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 田登位 S1090524080002 tiandengwei@cmschina.com.cn ETF 持有人结构有何新变化？ 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：大类资产表现：港股>美股>A 股>大宗 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：小盘成长>大盘成长>小盘价值>大盘价值 图 3：大类行业：TMT>可选>医药生物>必选>周期>金融 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ ETF 持有人结构有何新变化？ ETF 规模快速扩张，机构投资者占比提升。今年以来 ETF 快速净流入，以沪深 300 为代表的核心指数大量净申购，前 8 个月股票型 ETF 累计净申购 3431 亿份，净流入金额达到 7243 亿元。从持有人结构来看，今年上半年 ETF 持有人中机构投资者的比例明显增加，由去年年底的不足 60%上升至 70.78%。 0.3 0.3-0.12.6 2.2 2.1 2.01.40.7 0.7-0.4-1.01.50.9 0.7 0.6 0.2-0.91.60.1-0.5-0.4-0.4-1.4-2.3-3.8-0.4-1.91.00.7 0.4-0.7-1.3-5-4-3-2-10123MSCI发达市场MSCI全球市场MSCI新兴市场恒生科技指数创业板指恒生指数深证成指万得全AMSCI新加坡东京日经225指数上证指数韩国综合指数德国DAX道琼斯工业指数法国CAC40英国富时100标普500纳斯达克印度SENSEX指数巴西BVSP指数俄罗斯MOEX指数LME铜LME锌ICE布油LME铅LME铝COMEX黄金COMEX白银美元指数人民币兑美元离岸人民币兑美元英镑兑美元日元兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-4-3-2-101234中证1000中证500创业板指科创50北证50沪深300上证50小盘成长大盘成长小盘价值大盘价值主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%，20240826-20240830）-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0TMT可选消费医药生物必选消费周期金融区间涨跌幅（%，20240826-20240830） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：今年以来 ETF 规模快速扩张 图 5：ETF 持有人中机构投资者比例增加 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 注：通过将单只 ETF 披露的机构投资者比例根据 ETF 市值加权平均得到 进一步根据 ETF 基金披露的 2024 年半年报中前十大持有人信息估算 ETF 前十大持有人的结构情况。截至 2024 年8 月 31 日前市场共有 785 只股票型 ETF，其中 751 只披露 2024 年半年报，披露率 95.67%。估算结果显示截止 2024年 6 月 30 日，ETF 基金前十大持有人结构中除了 ETF 联接基金外（占比 19%，个人投资者为主），占比较高的为汇金和保险类投资者，占比分别达到 15%和 9%。从增量角度来看，前十大持有人中汇金持有份额变动比例最大，其在今年上半年共增持 1939 亿份 ETF。 图 6：ETF 基金前十大持有人分类持有份额估算 图 7：2024H1ETF 基金前十大持有人结构估算 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 -2000200