机械行业出口型消费品设备2024年中报综述：收入趋势向好，2024年H2有望轻装上阵

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 09 月 03 日 机械 行业动态分析 收入趋势向好，2024 年 H2 有望轻装上阵 ——出口型消费品设备 2024 年中报综述 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 603337 杰克股份 33.2 买入-A 688789 宏华数科 73.20 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.4 -5.6 -8.3 绝对收益 -5.9 -14.4 -22.2 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 辛泽熙 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523020001 xinzx@essence.com.cn 相关报告 出口回归稳态增长，把握区域结构机会——工程机械出海专题（一） 2024-08-12 新一轮农机补贴政策落地，优机优补引导市场结构升级 2024-06-06 【国投机械】创新领航，内需筑底，出口重视结构化——机械行业 2024 年中期策略 2024-05-28 底部抬升趋势明显，期待行业需求复苏 2024-05-23 需求有望触底回升，关注人形 bot 进展 2024-05-23 出口型消费品设备 2024 年中报综述 本报告选取六家公司作为分析样本对出口型消费品设备板块进行综述，样本公司分别为杰克股份、宏华数科、巨星科技、银都股份、春风动力、涛涛车业，样本公司分别对应的消费下游为服装、工具、餐饮、出行等消费环节。 收入端：2024H1 收入回升，整体趋势向好 收入端整体趋势向好，样本公司均实现海外收入正向增长。2020-2023年这一时期，受到疫情、海外降息后加息等因素的影响，出口类企业的收入增速在这一时期出现了前高后低的特征，其中 2021-2022 年，五家样本公司的中报海外业务增速均实现了一定增长，但是在 2023年受到海外消费发展降速及库存过高等因素影响，海外业务收入增速逐步回落（宏华数科受益于数码印花渗透率提升从而实现了海外业务持续增长）。2024 年 H1，五家样本公司的海外业务收入均实现了一定增长，我们认为其中的原因首先是海外市场整体需求开始稳定，同时国内企业在收入降速期间对公司业务进行了积极调整，提升了创收能力。 盈利能力：毛利率整体稳定，归母净利润持续增长 毛利率层面，2024 年 Q1 至 Q2，样本公司整体保持稳定。同比角度看，六家样本公司中有三家实现了单 Q2 毛利率同比提升。我们认为毛利率的稳定主要有两个原因，首先是行业样本公司积极优化产品结构，并通过规模效应降低单位成本，从而使整体毛利率在行业竞争中保持稳定；其次是对于一部分出口业务而言，产品海外定价以外币结算，2024 年 H1 人民币汇率较为稳定，因此对应业务毛利率也相应平稳。 费用端：财务费用有所提升，或主要受汇兑损益影响 费用端，2024 年 H1 样本公司的财务费用端波动较大。2024 年 Q2 六家样本公司的财务费用收益较 2023 年 Q2 出现明显下降（财务费用为负表示收益）。我们认为财务费用变动的主要原因，是出口型消费品设备企业在海外开展业务时会形成一定美金头寸，这部分美金头寸在期末进行换汇时会形成一定汇兑收益，而 2023 年 H1 人民币兑美元汇率波动较为明显，从而增加了各个公司的汇兑收益。2024 年 H1人民币兑美元汇率相对平稳，从而该部分受益对应收窄。 周转能力：存货占流动资产比重稳步优化，H2 有望轻装上阵 存货水平上，我们选取存货占流动资产比重座位作为分析指标（指标越低，周转能力越强）。六家样本公司中，2024 年 Q2 有五家实现了-29%-19%-9%1%11%21%31%2023-092024-012024-052024-09机械沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/机械 这一指标的同比改善（宏华数科或为主动备货及发出未确认产品提升所致），同时 2024 年 Q2，六家样本公司中有三家公司实现了这一指标的环比优化。我们认为这一指标的表现，一定程度上反映了当前出口型消费品设备企业整体周转能力稳步回升，公司层面存货动销压力较为良性，随着进入到下半年消费品销售旺季，样本公司能够迅速反应市场需求，实现收入及利润的稳步增长。 后市展望：如果降息稳步推进，板块景气度有望进一步提升 我们认为海外加息周期对海外消费产生了一定的抑制作用。首先，随着美联储推进加息，资金的成本逐步提升，对应的贷款、手续费的利率也逐步提升，从而抑制分期消费需求。以信用卡及车贷为例，随着2021 年美联储开启降息，美国的信用卡拖欠率（所有银行、季调）逐步回升，同时随着美国商业银行 48 个月新车贷款利率的提升，美国存量车贷总量也逐步下降。因此我们认为，如果美联储于 2024 年 H2开启降息，一部分被高利率影响的的消费需求将逐步释放，从而拉动出口型消费品设备企业的营收及利润表现。 投资建议：建议关注纺服、工具、餐饮及出行方向。 我们建议关注以下板块： 1）纺织服装设备：板块或受益于海外降息带来的消费复苏，行业内公司积极进行新品研发，推动新品的渗透率提升，建议关注杰克股份、宏华数科。 2）手工具及电动工具：板块或受益于海外降息带来的房地产市场交易复苏，建议关注逐步推动电动工具新品开发，海外产能持续投产的巨星科技。 3）餐饮设备：板块景气度与海外消费者外出就餐行为关联度较高，因此如果海外消费整体复苏，海外线下餐饮门店的设备更新概率或随之提升，建议关注银都股份。 4）出行链：板块同时拥有出行及玩乐两种属性，同时出行链产品消费对信用卡费率较为敏感，因此如果海外降息稳步推进，板块景气度也将回升，建议关注春风动力、涛涛车业。 风险提示：地缘政治因素影响关税水平，海外消费复苏不及预期，样本数据统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真 行业动态分析/机械 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 出口型消费品设备 2024 年中报综述 ............................................ 4 1.1. 收入端：2024H1 收入回升，整体趋势向好 ................................. 4 1.2. 盈利能力：毛利率整体稳定，归母净利润持续增长 ......................... 5 1.3. 费用端：财务费用有所提升，或主要受汇兑损益影响 ....................... 5 1.4. 周转能力：存货占流动资