苏州银行(002966)24H1中报点评：业绩增速稳健，拨备覆盖率维持高位

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 苏州银行 002966.SZ ⚫ 业绩增速稳健，净利润保持两位数增长。截至 24H1，苏州银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别较 24Q1 变动-0.2pct、1.2pct 和-0.2pct 至 1.9%、-0.6%以及 12.1%，归母净利润增速保持上市城商行靠前水平。拆分来看，净息差收窄及扩表放缓影响下，24H1 净利息收入同比增速环比继续下降 2.2pct 至-3.0%；净手续费收入同比延续负增长，但幅度环比收窄 9.6pct 至 19.9%；净其他非息收入同比增速环比回落 20.9pct 至 36.2%。此外，得益于其他债权投资的公允价值变动，其他综合收益较年初增长 49.9% ⚫ 扩表有所放缓，对公贷款保持较快增长。截至 24H1，苏州银行总资产、贷款同比增速分别环比回落 3.1pct、5.3pct 至 13.7%、14.5%，对公贷款同比增速保持在 20%以上，增量主要来自涉政类、房地产和制造业，个人经营贷规模较年初有所下降。24H1 净息差环比 24Q1 收窄 4BP（24Q1 较 23 年收窄 16BP），降幅趋缓，其中生息资产收益率较 23 年下行 28BP，计息负债成本率较 23 年改善 8BP，考虑到24H1 定期存款占比超七成，有望继续受益于存款挂牌利率的下调和负债结构管控。 ⚫ 个贷资产质量压力边际有所抬升，拨备覆盖率维持高位。截至 24H1，苏州银行不良率 0.84%，持平 24Q1，关注率环比上行 11BP 至 0.88%，逾期率较年初上行 22BP至 0.93%，我们测算不良净生成率环比下行 2BP 至 0.44%。分领域来看，对公贷款不良率较年初下行 11BP 至 0.64%，个贷不良率上行 31BP 至 1.33%，其中个人经营贷不良率上行 76BP（部分受到余额下降的影响），按揭不良率上行 10BP。截至24H1，拨备覆盖率环比下行 4.9pct 至 486.8%，反哺利润空间依然充足。 ⚫ 根据公司 24H1 财报，我们适度下调资产增速、净息差假设，上调非息收入增速假设，预测公司 24/25/26 年归母净利润同比增速为 11.7%/10.4%/10.2%，EPS 为1.37/1.52/1.67 元，BVPS 为 11.71/12.87/14.14 元（原预测值 11.74/12.95/14.32元），当前股价对应 24/25/26 年 PB 为 0.60X/0.55X/0.50X。采用可比公司估值法，给予公司 24 年 0.68 倍 PB，对应合理价值 7.98 元/股，维持“买入”评级。 风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,763 11,866 12,153 12,663 13,489 同比增长(%) 8.6% 0.9% 2.4% 4.2% 6.5% 营业利润(百万元) 4,996 5,796 6,447 7,046 7,780 同比增长(%) 25.5% 16.0% 11.2% 9.3% 10.4% 归属母公司净利润(百万元) 3,918 4,601 5,138 5,674 6,255 同比增长(%) 26.1% 17.4% 11.7% 10.4% 10.2% 每股收益(元) 1.07 1.22 1.37 1.52 1.67 每股净资产(元) 9.59 10.67 11.71 12.87 14.14 总资产收益率(%) 0.8% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 平均净资产收益率(%) 11.5% 12.0% 12.2% 12.3% 12.4% 市盈率 6.58 5.77 5.14 4.64 4.20 市净率 0.73 0.66 0.60 0.55 0.50 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年09月03日） 7.04 元 目标价格 7.98 元 52 周最高价/最低价 7.88/5.78 元 总股本/流通 A 股（万股） 366,675/358,571 A 股市值（百万元） 25,814 国家/地区 中国 行业 银行 报告发布日期 2024 年 09 月 03 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -3.82 -1.81 -4.81 9.05 相对表现% -2.85 1.47 3.98 22.71 沪深 300% -0.97 -3.28 -8.79 -13.66 屈俊 qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文 yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿 wangxiaohong@orientsec.com.cn 营收增速回暖，保持强劲扩表：——苏州银行 23A&24Q1 季报点评 2024-04-28 利润保持高增，资产质量向好：——苏州银行 23Q3 季报点评 2023-10-24 扩表提速，盈利增速回升：——苏州银行23H1 中报点评 2023-09-17 业绩增速稳健，拨备覆盖率维持高位 ——苏州银行 24H1 中报点评 买入（维持） 苏州银行中报点评 —— 业绩增速稳健，拨备覆盖率维持高位 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值表（截至 2024 年 9 月 3 日） 收盘价（元） 市净率（倍） 每股净资产（元） 净利润同比增速 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 南京银行 10.05 0.75 0.68 0.62 13.34 14.79 16.32 0.5% 5.6% 9.5% 宁波银行 19.79 0.74 0.65 0.58 26.71 30.33 34.22 10.7% 6.8% 9.0% 杭州银行 12.59 0.80 0.69 0.59 15.66 18.28 21.17 23.2% 18.4% 17.8% 成都银行 13.68 0.81 0.70 0.62 16.99 19.50 22.20 16.2% 10.1% 11.1% 常熟银行 6.39 0.78 0.69 0.61 8.17 9.32 10.55 19.8% 18.0% 16.1% 可比公司平均 0.78 0.68 0.60 16.17 18.45 20.89 14.1% 11.8% 12.7% 数据来源： Wind，东方证券研究所 苏州银行中报点评 —— 业绩增速稳健，拨备覆盖率维持高位 有关分析师的申明，见本报告