邮储银行(601658)详解邮储银行2024年半年报：存款增长良好，资产质量稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：4.74 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 分析师 马志豪 执业证书编号：S0740523110002 Email： mazh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 99,161 流通股本(百万股) 67,122 市价(元) 4.74 市值(百万元) 450,765 流通市值(百万元) 318,160 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 334,856 342,398 331,319 328,658 332,902 增长率 yoy% 5.1% 2.3% -3.2% -0.8% 1.3% 净利润（百万元） 85,224 86,270 86,798 87,510 89,259 增长率 yoy% 11.9% 1.2% 0.6% 0.8% 2.0% 每股收益（元） 0.92 0.87 0.88 0.88 0.90 净资产收益率 12.91% 11.74% 10.65% 9.99% 9.51% P/E 5.15 5.45 5.39 5.39 5.27 P/B 0.64 0.60 0.56 0.52 0.48 备注：股价截止 2024/9/2 投资要点 ◼ 邮储银行 2024 年上半年营收同比-0.1%（1Q24 为 1.4%），增速转负；净利润同比-1.5%（1Q24 为-1.4%），增速小幅边际下行。具体来看，利息净收入同比增长1.8%（1Q24 为 3.1%），规模扩张速度放缓叠加息差收窄，带来息收增速下行。非利息收入同比-7.5%（1Q24 为-4.8%），手续费持续负增长，其他非息的支撑力度也有减弱。受居民财富管理配置需求不旺和行业减费让利的影响，手续费延续负增态势，上半年同比-16.7%（1Q24 为-18.2%），其他非息收入同比+1.6%（1Q24 为16.8%）。利润方面，上半年归母净利润同比-1.5%（1Q24 为-1.4%），利润增速边际下行一方面源于营收增速的边际下行，另一方面拨备释放的力度也有减弱。 ◼ 息差与净利息收入：2Q24 净利息收入环比-0.4%，测算单季年化息差环比下行 4bp至 1.86%；上半年累积日均净息差较 1Q24 下行 1bp 至 1.91%，资产端收益率下行 7bp 至 3.31%，负债端付息率环比下行 2bp 至 1.47%。 ◼ 资产负债增速及结构：信贷增长放缓，但存款增长表现良好。资产端：整体信贷增长放缓。2Q24 信贷单季新增 1367 亿，同比少增 631 亿。其中，对公新增 503 亿，同比少增 749 亿；零售新增 464 亿，同比少增 502 亿；票据增加 400 亿，同比多增 621 亿。分行业来看，上半年信贷增长主要由批零制造业、基建类及个人经营贷贡献。负债端：存款占计息负债比重提升。1、存款：2 季度存款环比增长 1.6%，单季存款增加 2370 亿元，同比多增 1756 亿元；存款占比计息负债比重较 1 季度末上升 1.1 个百分点至 97.2%。从期限维度上看，存款定期化趋势延续，活期存款占总存款比例下降 2.16 个点至 26.7%；从客户维度上看，储蓄存款保持较高增速，同比增 11.7%，占比总存款较年初下降 0.63 个百分点至 88.9%；企业存款增速明显提升，同比增 12.4%，占比较年初提升 0.63 个百分点至 11.1%。 ◼ 非息收入：手续费继续承压，其他非息支撑力度边际减弱。净非息收入同比下降7.5%（VS 1Q24 同比-4.8%），净手续费收入同比-16.7%（VS 1Q24 同比-18.2%），净其他非息收入同比+1.6%（VS 1Q24 同比+16.8%）。 ◼ 资产质量：不良率稳定，关注率小幅抬升。1H24 末公司不良率 0.84%，较 1 季度末环比持平；单季年化不良净生成 0.41%，环比下降 16bp；关注类贷款占比 0.81%，环比上升 10bp；逾期率 1.06%，较年初上升 15bp；逾期 90 天以上占比不良78.95%，较年初上升 7.5 个点；拨备覆盖率 325.61%，环比下降 1.26 个百分点；拨贷比 2.72%，环比下降 3bp。 详解邮储银行 2024 年半年报：存款增长良好，资产质量稳健 邮储银行(601658)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 09 月 03 日 [Table_Industry] -17.00%-12.00%-7.00%-2.00%3.00%8.00%邮储银行沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 投资建议：公司 2024E、2025E、2026E PB 0.56X/ 0.52X/ 0.48X，邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明，负债端有较深的护城河，资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广，随着财害管理体系建设，有望在零售领城发展出独特优势，是具有差异化特色的国有大行，建议重点关注，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 一、 营收、利润增速有所放缓 ◼ 邮储银行 2024 年上半年营收同比-0.1%（1Q24 为 1.4%），增速转负；净利润同比-1.5%（1Q24 为-1.4%），增速小幅边际下行。具体来看，利息净收入同比增长 1.8%（1Q24 为 3.1%），规模扩张速度放缓叠加息差收窄，带来息收增速下行。非利息收入同比-7.5%（1Q24 为-4.8%），手续费持续负增长，其他非息的支撑力度也有减弱。受居民财富管理配置需求不旺和行业减费让利的影响，手续费延续负增态势，上半年同比-16.7%（1Q24 为-18.2%），其他非息收入同比+1.6%（1Q24为 16.8%）。利润方面，上半年归母净利润同比-1.5%（1Q24 为-1.4%），利润增速边际下行一方面源于营收增速的边际下行，另一方面拨备释放的力度也有减弱。1H23~1H24 营收、PPOP、归母净利润分别同比增长 2.0%/ 1.2% /2.3% /1.4% /-0.1%、-7.2%/ -8.8%/ -7.1%/-6.1%/ -6.1%、5.2%/ 2.5%/ 1.2%/ -1.4%/-1.5%。 图表 1：邮储银行业绩累积同比 图表 2：邮储银行业绩单季同比 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 2024 上半年业绩同比增长拆分：规模增长对业绩正向贡献 9.9 个点；其次为拨备，拉动业绩增长 3.