【宏观快评】8月经济数据前瞻：聚焦五大变化

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 宏观快评 2024 年 09 月 02 日 供需有待 【宏观快评】 聚焦五大变化——8 月经济数据前瞻 主要观点  核心观点：9 月，宏观应当重点聚焦五大变化。 1）工增能否继续保持在 5%以上。从 PMI 生产指数来看，压力存在。考虑到今年上半年 5%的经济增长主要依赖工增的贡献，若工增读数低于 5%，全年经济目标实现的难度可能会明显加大，后续宏观整体政策取向或会偏积极。预计 8 月工增增速为 4.8%，一方面基数走高，另一方面偏低的工业品价格并未带来采购量（采购指数）的回升，生产或受需求影响偏弱。 2）基建单月增速是否会转负。今年以来，基建（不含电力）增速持续下行，8 月，从建筑业 PMI 来看，压力同样较大。若单月增速进一步下行至 0%附近，财政的政策应对或会有变化，首先关注经济大省的信用扩张情况是否有变化。预计 1-8 月基建（不含电力）累计增速降至 4.2%，其中 8 月增速或降至 0%。 3）地产消费面积与消费额降幅是否会继续扩大。考虑到下半年基数的走低，以及 2 季度一线城市地产政策的调整，地产销售有预期在三季度增速收窄。但如地产销售在三季度同比难以企稳，或意味着地产的政策会有变化，不排除有新一轮地产相关政策的调整。预计 8 月地产销售面积增速为-22%左右，地产销售额同比为-25%左右，均低于 1-7 月累计增速。 4）PPI 同比是否会从收窄转为降幅走阔。预计 8 月份 PPI 同比从-0.8%回落至-1.8%左右。PPI 的走势影响实际利率、平减指数以及企业的盈利水平。预计在此影响下，8 月工业企业利润或将有压力。 5）工业企业利润增速是否会转负。预计 8 月在 PPI 同比下行、投资收益带来的高基数影响下，8 月工业企业利润增速可能转负。历史经验规律显示企业利润增速转负，央行通常会选择降低企业融资成本。自去年三季度至今年 2 季度，工业企业利润连续四个季度增速转正，ROE 处于钝化状态。若 8 月利润增速转负，意味着三季度整体转负的可能性会加大，彼时，央行的政策应对或会有变化。  2024 年 8 月经济数据前瞻： 1、物价：预计 CPI 同比上行，PPI 同比明显回落。预计 8 月份 CPI 同比从0.5%回升至 0.8%左右，CPI 环比约 0.6%，完全由食品项拉动。预计 8 月份 PPI同比从-0.8%回落至-1.8%左右。基数的拖累只有 0.2 个百分点，主要因素在于8 月环比大幅下滑，预计 8 月 PPI 环比下降 0.8%左右。 2、外需：预计 8 月以美元计价的出口同比为 6.5%，进口为 0.5%。 3、内需：社零震荡，基建与地产偏弱。预计 8 月社零增速在 2.9%左右。其中餐饮增速为 4.0%，网购增速为 9.0%，汽车类零售额增速为-4.0%，石油及制品增速为-2.0%。线下零售（不含汽车、石油）增速为 1.4%。预计 8 月地产销售面积增速为-22%左右，地产销售额同比为-25%左右。预计 1-8 月固投增速为3.3%。其中，1-8 月房地产投资增速降至-10.4%（8 月单月增速预计为-12%），制造业投资累计增速降至 9.0%（其中 8 月单月增速预计为 7.5%）。基建（不含电力）累计增速降至 4.2%（其中 8 月增速预计为 0%）。 4、生产：增速或有所回落，预计 8 月工增增速为 4.8%左右。 5、金融：企业中长期贷款或仍然偏弱。8 月新增社融预计 2.64 万亿，同比少增 2000 亿。社融存量增速预计在 8.1%左右。8 月 M2 同比预计 6.0%左右，M1同比预计-6.5%左右。8 月针对实体的贷款预计新增 7000 亿，新增量较 2023 年同期少增约 6500 亿。企业中长期贷款预计新增 4500 亿。持续回落的建筑业PMI 对或应中长期投资需求较弱。  风险提示：房价下跌，物价疲软。  证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 证券分析师：文若愚 电话：010-66500868 邮箱：wenruoyu@hcyjs.com 执业编号：S0360523060002 证券分析师：付春生 电话：010-66500991 邮箱：fuchunsheng@hcyjs.com 执业编号：S0360522080002 证券分析师：夏雪 邮箱：xiaxue@hcyjs.com 执业编号：S0360524070004 相关研究报告 《【华创宏观】急需更多实物工作量——8 月 PMI数据点评》 2024-09-01 《【华创宏观】利润或迎新的考验——7 月工业企业利润点评》 2024-08-28 《【华创宏观】财政发力值得期待吗？——7 月财政数据点评》 2024-08-27 《【华创宏观】出口数据或是政策博弈的触发条件之一》 2024-08-26 《【华创宏观】降息时机已至，路径存疑——杰克逊霍尔年会鲍威尔演讲点评》 2024-08-24 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 8 月经济数据前瞻 .............................................................................................................. 4 （一）物价：预计 CPI 同比上行，PPI 同比明显回落 .................................................. 4 （二）生产：增速或有所回落 ......................................................................................... 4 （三）外贸：出口量价或均承压 ..................................................................................... 4 （四）固投：基建与地产或增速下行 ............................................................................. 5 （五）地产销售：同比降幅或走阔 ................................................................................. 5 （六）社零：低位震荡，政策效果有待观察 ...........................................................