2024中报点评：外汇贷款汇兑损失拖累业绩，上半年扣非归母净利润同比-304%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月02日优于大市隆平高科（000998.SZ）2024 中报点评：外汇贷款汇兑损失拖累业绩，上半年扣非归母净利润同比-304%核心观点公司研究·财报点评农林牧渔·种植业证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.45 元总市值/流通市值12445/12427 百万元52 周最高价/最低价17.39/8.96 元近 3 个月日均成交额137.17 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《隆平高科（000998.SZ）-定增预案点评：控股股东拟全额认购12 亿元，有望助力财务状况进一步改善》 ——2024-08-08《隆平高科（000998.SZ）-汇兑损失拖累盈利，水稻种子份额维持提升》 ——2024-07-10《隆平高科（000998.SZ）-2023 年报及 2024 一季报点评：巴西业务短期承压，24Q1 归母净利润同比-49%》 ——2024-05-19《隆平高科（000998.SZ）-拟并表巴西玉米种子业务，国际化综合种业平台打造再进一步》 ——2023-08-05《隆平高科（000998.SZ）-种子销量维持快增，主业毛利同比增加超 50%》 ——2023-07-17外汇贷款汇兑损失拖累，主业短期盈利承压。公司 2024H1 年实现营业收入25.82 亿元，同比-1.28%，受水稻种子收入维持增长影响，公司上半年收入整体保持平稳。公司 2024H1 年实现归母净利润 1.11 亿元，同比+169.19%，增长明显的主要原因系公司当期出让隆平生物股权确认投资收益3.40 亿元。扣除非经常性损益后，公司归母净利润为-2.58 亿元，同比-304.34%，下滑原因主要系：（1）受美联储加息导致汇率波动较大，中长期外币贷款产生的汇兑损失同比大幅增加，进而导致财务费用增加约 2.76 亿元；（2）玉米种子收入利润同比均有下滑。水稻业务：高产优质新品种带动量利其增。公司水稻种子业务 2024H1 实现营业收入 8.37 亿元，同比+19.61%，毛利率为 39.55%，同比+1.89pct。重要子公司中：（1）隆平种业 2024H1 营业收入 1.56 亿元，同比+20.66%，净利润 0.18 亿元，同比+219.73%；（2）亚华种业 2024H1 营业收入 2.30 亿元，同比+36.29%，净利润 0.75 亿元，同比+35.90%。报告期内，公司坚持高质量运作重点新品系，在保持隆两优、晶两优系列品种稳中求进基础上，玮两优、臻两优等为代表性大单品迅速跻身全国领先品种序列，进而带动收入规模、盈利能力同步提升。玉米业务：国内收入受提货节奏扰动，巴西收入整体维持平稳。公司玉米种子业务 2024H1 实现营业收入 12.28 亿元，同比-9.87%，毛利率为 18.13%，同比-13.18pct。重要子公司中：（1）联创种业 2024H1 营业收入 2.98 亿元，同比-38.64%，净利润 0.61 亿元，同比-50.44%；（2）河北巡天 2024H1 营业收入 1.20 亿元，同比+6.24%，净利润 0.61 亿元，同比+94.16%；（3）隆平发展 2024H1 营业收入 8.50 亿元，同比+1.94%，净利润-5.97 亿元，同比-136.34%。国内业务因 23/24 业务年度经销商提货量大量提前至年前而出现报告期内发货量同比下降；巴西业务受当地种植景气下行、竞争加剧影响而加大销售成本投入，进而导致盈利承压。风险提示：恶劣天气带来的制种风险；转基因政策落地不及预期。投资建议：公司作为国内玉米种子龙头，兼具品种、性状双重优势，未来随转基因玉米渗透率提升，玉米种子业务有望迎来量利双击。我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 5.1/6.3/7.3 亿元，2024-2026 年每股收益为 0.39/0.48/0.55 元，对应当前股价 PE 为 24/20/17X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7,5329,22311,33813,04814,674(+/-%)115.0%22.5%22.9%15.1%12.5%净利润(百万元)-833200508626728(+/-%)-1433.7%-124.0%154.0%23.3%16.3%每股收益（元）-0.630.150.390.480.55EBITMargin9.4%11.4%14.7%14.8%14.8%净资产收益率（ROE）-13.6%3.6%8.5%9.6%10.3%市盈率（PE）-14.861.624.319.716.9EV/EBITDA22.818.313.512.211.2市净率（PB）2.012.202.051.891.74资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2外汇贷款汇兑损失拖累，主业短期盈利承压。公司 2024H1 年实现营业收入 25.82亿元，同比-1.28%，受水稻种子收入维持增长影响，公司上半年收入整体保持平稳。公司 2024H1 年实现归母净利润 1.11 亿元，同比+169.19%，增长明显的主要原因系公司当期出让隆平生物股权确认投资收益 3.40 亿元。扣除非经常性损益后，公司归母净利润为-2.58 亿元，同比-304.34%，下滑原因主要系：（1）受美联储加息导致汇率波动较大，中长期外币贷款产生的汇兑损失同比大幅增加，进而导致财务费用增加约 2.76 亿元；（2）玉米种子收入利润同比均有下滑。水稻业务：高产优质新品种带动量利其增。公司水稻种子业务 2024H1 实现营业收入 8.37 亿元，同比+19.61%，毛利率为 39.55%，同比+1.89pct。重要子公司中：（1）隆平种业 2024H1 营业收入 1.56 亿元，同比+20.66%，净利润 0.18 亿元，同比+219.73%；（2）亚华种业 2024H1 营业收入 2.30 亿元，同比+36.29%，净利润0.75 亿元，同比+35.90%。报告期内，公司坚持高质量运作重点新品系，在保持隆两优、晶两优系列品种稳中求进基础上，玮两优、臻两优等为代表性大单品迅速跻身全国领先品种序列，进而带动收入规模、盈利能力同步提升。玉米业务：国内收入受提货节奏扰动，巴西收入整体维持平稳。公司玉米种子业务 2024H1 实现营业收入 12.28 亿元，同比-9.87%，毛利率为 18.13%，同比-13.18pct。重要子公司中：（1）联创种业 2024H1营业收入2.98 亿元，同比-38.64%，净利润 0.6