24Q2业绩环比改善，能源网络在手订单充足

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：12.49 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 分析师：杨雷 执业证书编号：S0740524060005 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 3,413 流通股本(百万股) 3,413 市价(元) 12.49 市值(百万元) 42,628 流通市值(百万元) 42,628 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 40,271 45,065 50,903 57,485 63,875 增长率 yoy% -13% 12% 13% 13% 11% 净利润（百万元） 3,214 3,117 3,553 4,325 4,924 增长率 yoy% 1767% -3% 14% 22% 14% 每股收益（元） 0.94 0.91 1.04 1.27 1.44 每股现金流量 1.34 1.33 0.39 -1.20 3.15 净资产收益率 10% 9% 10% 11% 11% P/E 13.3 13.7 12.0 9.9 8.7 P/B 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 PEG 0.0 -4.5 0.9 0.5 0.6 备注：以 2024 年 9 月 2 日收盘价计算 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布 2024 年中报，实现营业收入 214.16 亿元，同比增长 6.32%；实现归母净利润 14.60 亿元，同比降低 25.31%；扣非归母净利润 13.27 亿元，同比降低9.33%。 ◼ 24Q2 业绩环比改善明显，短期有所承压。上半年，公司以市场需求为导向，加大创新技术投入，打造了能源网络产业全价值链体系，短期业绩有所承压，但长期发展趋势不变。单季度看，2024Q2 公司实现营收 131.74 亿，同比增长 11.00%，环比增长 59.84%，实现归母净利润 8.24 亿，同比降低 30.52%，环比增长 29.56%；单季度环比提升明显。费用方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.45%/1.47%/0.30%/4.30%，分别同比增长 0.45/-0.15/1.07/0.52 个 pct，公司整体费率有所增加但保持相对稳定。2024H1，公司研发费用投入 9.75 亿元，同比增长 23.82%，持续加大研发投入。上半年，公司销售毛利率/净利率分别为 16.68%/6.81%，同比下降 0.54/3.25 个 pct，盈利能力有所下降。合同负债 22.27 亿元，去年同期 9.21 亿元，同比增长 141.80%；此外，公司投资收益及汇兑损益对业绩均有所影响。 ◼ AI 算力网络带来光互联新机遇，800G 光模块有序推进中。通信网络建设逐渐从传输领域转向 AI 算力网络建设，市场需求随着更新，并促进行业产品结构优化。数据中心互联领域，公司推出低功耗 400G DR4 硅光模块，具有高传输速率、低功耗、小尺寸等优点。此外，公司 800G 光模块的研发工作正有序推进中。光纤光缆领域，公司宽带产品在中国移动 2024 年至 2025 年光缆分纤箱采购项目、2024 年至 2025 年跳纤产品集中采购项目、2024 年至 2026 年基站用交流配电箱产品集中采购及中国铁塔 2024 年配套综合柜采购项目中位居第一；且公司位于印尼、摩洛哥等国的生产基地经营稳健，满负荷运转。同时，公司通过参与欧洲英国、希腊、非洲阿尔及利亚等国的通信干线建设，继续提升市场份额。轨道交通通信领域，公司在与中国铁塔联合创新的高速率交叉极化漏泄电缆及 MIMO 系统基础上，进一步对漏缆交叉极化方向性及链路损耗平衡性测试方法进行创新研究。随着 AI 算力网络基础设施建设，以及 AI 集群对 DCI 网络需求提升，未来光通信景气度有望维持。 ◼ 领先的能源网络解决方案服务商，在手订单 282 亿元。2024 年上半年，公司先后承制了我国首个三芯 110kV、220kV、330kV 和单芯 500kV 交联聚乙烯绝缘交流海缆工程；包揽国内第一条高压直流海缆线路、世界第一个真双极柔直工程，技术能力达到国际领先水平。上半年，公司中标多个海上风电工程项目，连续斩获国家电投山东能源 U1、江苏国信大丰等项目；并成立专门团队拓展海外海洋工程施工，重点布局特定海风市场的打桩与吊装业务方面。新能源方面，公司深度布局光储氢，推动多项“新能源+”项目顺利落地实施；并高标准完成国电投（江苏）利港、国电投（江苏）海力等光伏项目，按进度成功并网投运。海外拓展方面，公司布局高端市场、定位尖端客户，上半年取得西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥等国的系列工程项目。截至 2024 年 8 月 27 日，公司能源网络领域在手订单约 282 亿元，其中海洋系列约 123 亿元，电网建设约 131亿元，新能源约 28 亿元。 ◼ 投资建议：公司是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。未来有望受益光缆及海缆建设。我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 35.53/43.25/49.24 亿元（原值为 37.98/45.17/51.68 亿元），EPS 分别为 1.04 元/1.27 元/1.44 元。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；业务拓展 24Q2 业绩环比改善，能源网络在手 订单充 足 中天科技（600522.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 2 日 [Table_Industry] -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07中天科技沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 不及预期的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：中天科技盈利预测（百万元，截止 2024 年 9 月 2 日收盘） 来源：wind，中泰证券研究所（以 2024 年 9 月 2 日收盘价计算） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12