量化观市:从历史上看,美联储降息落地后续市场走势

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周,国内主要市场指数中,上证 50、沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 1000 指数涨跌幅分别为 0.44%、-0.55%、-2.85%和-3.44%。 过去一周,中国维持 LPR 利率不变,整体未有重要宏观数据公布。但在 8 月 23 日,中共中央政治局召开会议,审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。其中表明要“要立足功能定位和产业基础,做强做大特色优势产业,着力提升科技创新能力,推动传统产业转型升级。”仍有政策仍在稳经济上持续发力。我们能够预期政策的落地能对西部地区相关基建与数字基建板块有所利好。 而海外方面,在美联储全球央行会议上,鲍威尔发言定调说,“现在是政策调整的时候了。前进的方向是明确的,降息的时机和步伐将取决于即将到来的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。”这基本可以定调美联储 9 月份将会采取降息操作。另外其表明,“美国通胀率正沿着可持续的道路回到 2%,且劳动力市场似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。美联储不寻求或欢迎劳动力市场状况进一步降温。”这似乎说明美联储的目标开始从强关注通胀开始逐步切换到就业情况上来。若后续就业数据进一步恶化,大概率会加速美联储的降息节奏和幅度。但市场在鲍威尔演讲前已经基本消化掉演讲的预期,从联邦基金利率期货隐含降息概率来看,过去一周隐含降息概率整体波动不大,仅略有提升,从降息 1.30 次上升到 1.35 次。另外我们本篇周报统计了在近八次美联储首次降息落地前后 50 天标普500 和上证指数的走势。在多数情况下,开始降息后标普指数会迎来回调,仅在 1995 年和 1987 年能维持震荡上行的走势。而上证指数也呈现类似的情况,三次美联储开始降息后,2001 年上证指数开始回调;2007 年在降息后仍然维持上涨趋势;而 2019 年则是先下跌后企稳回升。从数据可以看出,美联储降息并不是绝对性的利好或者利空,更多与当下的经济环境有关。若经济韧性较强,后面则会企稳回升。但若是由于经济明显回落导致的降息,则可能引发一波大回调。 而对于后续时间,市场可能更关注下周三英伟达公布的财报财报是否能够符合预期以及下下周的非农就业数据。若英伟达财报能够符合或者超预期,美股市场或能继续延续低波上涨;但若英伟达财报不及预期,大概率引发美股市场的新一轮回调,而海外市场以及相关科技板块也有有所影响。所以在财报公布前,相关联国内 AI 科技板块建议暂时回避。但收益于美国降息预期的落地,我们预期非美地区流动性应该能有所宽松,从而利好国内市场的企稳回升。板块方面,我们推荐战术仓位可以配置于有政策利好的基建板块以及稳健度高且海外流动性利好的大盘成长。 流动性方面,本周央行通过 7 天逆回购投放 11978 亿元,到期 15449 亿元,整体通过公开市场操作净回笼 3471 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007,分别报 1.825%和 1.9248%,较上周分别上升 1.4BP 和 5.92BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月SHIBOR 分别报 1.819%和 1.844%,较上周分别上升 1BP 和 0.6BP。 结合经济面和流动性来看,对于未来一周,我们建议维持核心仓位在大盘红利进行配置,而战术性仓位可切换到政策利好基建板块以及稳健度高且海外流动性利好的大盘成长。 另外我们的短期价量行业配置模型,对未来一周给出行业配置建议为:石油石化、煤炭、有色金属、家电、银行及通信。回顾上周表现,上期推荐的六个行业的平均收益为-3.12%,略低于除综合金融外的 29 个行业的平均收益-2.38%,超额收益为-0.74%。 从中期来看,根据我们构建的宏观择时策略给出的信号,8 月份的权益建议配置比例为 20%,较 7 月下降 5%。拆分来看,模型对 8 月份经济增长层面发出看空观点,信号强度为 0%;模型对货币流动性层面信号强度为 40%。择时策略2024 年年初至今收益率为-1.50%,同期 Wind 全 A 收益率为-7.76%。 市场走势分化且维持缩量,市场资金维持较低的风险偏好,使得量价以及低波因子维持表现。随着微盘板块也跟随小盘进行下跌,市值因子在全股票池表现承压。而由于红利板块仍维持相对强势,使得价值因子表现良好。未来一周,量价类因子我们预期能继续表现良好,价值因子也值得持续关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成,在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.5 中期权益配置视角 ........................................................................ 7 二、行业配置视角................................................................................ 8 2.1 行业配置策略观点 ........................................................................ 8 2.2 有效择时指标跟踪 ........................................................................ 8 2.3 微盘股指数择时与轮动指标监控 ............................................................ 9 三、量化因子视角............................................................................... 11 3.1 选股因子 ............................................................................... 11 3.2 转债因子 .......................................................................

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综合
2024-09-02
国金证券
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